第二章 危機(jī)成因 

一、網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的環(huán)境分析 

宏觀層面，整體流動(dòng)性收緊導(dǎo)致P2P行業(yè)資金供給面承受壓力，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致借款人違約概率上升，同時(shí)，整改和備案延期一定程度上影響了投資者信心。 

（一）流動(dòng)性收緊致使P2P平臺(tái)資金供給面承受壓力 

可以從貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模、私募基金規(guī)模增速放緩等一些指標(biāo)看出，市場(chǎng)資金供給增速放緩。市場(chǎng)整體資金供給趨緊，會(huì)波及到P2P資金供給。 

1.M2同比增速持續(xù)下降 

2018年上半年M2同比增速維持在低位，6月進(jìn)一步下降。2018年6月份M2同比增速僅為8.0%，相比去年同期減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。

圖2.1：2017年1月-2018年6月貨幣供給量M2及同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù) 

2.社會(huì)融資規(guī)模降低 

2018年5月份社會(huì)融資規(guī)模增量出現(xiàn)了驟減，僅7608億元，達(dá)到2016年7月份以來(lái)的最低值。2018年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.1萬(wàn)億元，相比上年同期減少2.03萬(wàn)億元。2018年前6月，非金融企業(yè)股票融資累計(jì)為2511億元，同比減少1799億元；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三大項(xiàng)與去年同期相比多減逾3.7萬(wàn)億元。

圖2.2：2017年1月-2018年6月社會(huì)融資規(guī)模（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù) 

3.私募基金規(guī)模增速放緩 

2018年以來(lái)，私募基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，截至2018年6月底，我國(guó)私募基金規(guī)模達(dá)到12.60萬(wàn)億元。但私募基金規(guī)模增長(zhǎng)速度呈放緩趨勢(shì)，1月份私募基金規(guī)模相比2018年12月增加5.95%，6月份增速僅為0.24，達(dá)6個(gè)月中最低值。

圖2.3：私募基金管理人登記月度情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

圖2.4：2018年以來(lái)私募基金規(guī)模增長(zhǎng)速度（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng)整理 

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊張致整體違約率上升 

從商業(yè)銀行不良率、企業(yè)債違約率上升可以看出企業(yè)違約率上升，而P2P平臺(tái)借款人通常為次優(yōu)借款人，違約率增加勢(shì)必更多。 

1.商業(yè)銀行不良率時(shí)隔5個(gè)季度以來(lái)的首次上升 

截至2018年第一季度末，商業(yè)銀行的不良貸款余額1.77萬(wàn)億元，相比2017年第四季度末增加685億元；商業(yè)銀行不良率1.75%，較上季末上升0.003個(gè)百分點(diǎn)，這是銀行業(yè)不良率時(shí)隔5個(gè)季度以來(lái)的首次上升，此前一直持平為1.74%。其中，農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款比例一直較高，且呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)速度。

圖2.5：2014年以來(lái)不同類(lèi)型銀行不良貸款比例（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 

2.企業(yè)債違約概率上升 

2018年上半年25只企業(yè)債發(fā)生違約，其中，1只債券違約事件類(lèi)型為擔(dān)保違約，其余均為未及時(shí)撥付兌付資金；債券余額總計(jì)253.01億元，6月份違約債券余額最高，達(dá)69億元。

圖2.6：2018年前半年企業(yè)債違約情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 

3.網(wǎng)貸借款人違約率上升在預(yù)料之中 

整體而言，商業(yè)銀行的借款人和企業(yè)債發(fā)債企業(yè)是市場(chǎng)中相對(duì)優(yōu)質(zhì)的借款人，但受經(jīng)濟(jì)下行影響，違約率均開(kāi)始上升。而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的借款人相對(duì)“次優(yōu)”，其整體違約概率上升在意料之中。加之，網(wǎng)貸平臺(tái)尚未接入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)，其借款人違約并不計(jì)入征信系統(tǒng)，這更在一定程度上降低了借款人的還款意愿，增加了違約概率。