概述 

P2P網(wǎng)貸行業(yè)正在遭遇其發(fā)展史上最嚴(yán)重的危機(jī)，如果沒有有力的引導(dǎo)，將演化成P2P網(wǎng)貸行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)。如果合理引導(dǎo)，它也將成為重塑P2P網(wǎng)貸行業(yè)、助力數(shù)字普惠金融的良機(jī)。 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，問題平臺(tái)數(shù)量在2015年下半年達(dá)到高峰（839家），此后逐漸降低，今年上半年出現(xiàn)反彈。2018年上半年停業(yè)/清盤及其他問題平臺(tái)數(shù)量合計(jì)達(dá)到364家，2018年6月，問題平臺(tái)數(shù)量達(dá)到98家，為近14個(gè)月以來(lái)的最大值。 

這種情況愈演愈烈，7月1日到7月22日，至少有98家平臺(tái)出問題，涉及待還本金至少在439億元以上。 

與以往幾次倒閉潮不同的是：很多規(guī)模較大（部分問題平臺(tái)待還余額單家超過100億元）、歷史“悠久”的平臺(tái)出現(xiàn)問題甚至倒閉跑路；主動(dòng)宣布逾期、重組、清盤和退出的平臺(tái)大幅增加；頭部平臺(tái)遭受前所未有的壓力，在過去的倒閉潮中，它們是“受益者”，更多的資金流流向頭部平臺(tái)，本輪危機(jī)中，頭部平臺(tái)同樣開始凈流出。 

有頭部平臺(tái)高管用“短暫性休克”來(lái)形容7月中旬以來(lái)的行業(yè)危機(jī)。 

P2P網(wǎng)貸在中國(guó)迄今發(fā)展已11年。零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年7月20日，P2P網(wǎng)貸累計(jì)滿足了2500萬(wàn)左右借款人需求，累計(jì)借款金額在7.2萬(wàn)億元左右（不包含線下理財(cái)平臺(tái)）?？鄢齼糁禈?biāo)、可確認(rèn)的假標(biāo)和自融標(biāo)，累計(jì)借款金額依然在5萬(wàn)億-6萬(wàn)億元之間。P2P網(wǎng)貸累計(jì)為4000多萬(wàn)投資人（按各家平臺(tái)投資人累計(jì)，很多投資人同時(shí)投資多家平臺(tái)，此處未剔除重復(fù)計(jì)算，實(shí)際人數(shù)應(yīng)遠(yuǎn)低于4000萬(wàn)）賺取投資收益4000多億元（不包括待收利息、活動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)、返利所得）。  

P2P網(wǎng)貸基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和新的借貸模式，超越了傳統(tǒng)熟人社會(huì)個(gè)人借貸模式，也超越了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)小微借貸的局限，部分滿足了個(gè)人、小微企業(yè)的消費(fèi)和經(jīng)營(yíng)性貸款需求，同時(shí)也在一定程度上豐富了大眾理財(cái)?shù)倪x擇。在發(fā)展過程中，基于實(shí)際需求，P2P借貸敏銳、積極地采用大數(shù)據(jù)風(fēng)控等創(chuàng)新技術(shù)，促進(jìn)了中國(guó)征信體系建設(shè)，充實(shí)了中國(guó)數(shù)字普惠金融的內(nèi)涵，探索了數(shù)字普惠金融的多樣性實(shí)踐。 

2018年6月以來(lái)，P2P網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)了一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，其特征表現(xiàn)為：存量平臺(tái)加速減少、交易規(guī)模持續(xù)下滑、行業(yè)整體待還余額10個(gè)月連續(xù)下降、活躍借款人和投資人數(shù)量銳減、頭部平臺(tái)待還余額加速下降、滿標(biāo)時(shí)間整體延長(zhǎng)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓攀升且利率畸高等。 

零壹財(cái)經(jīng)·零壹智庫(kù)通過數(shù)據(jù)分析、問卷調(diào)研、研討會(huì)和業(yè)界訪談，對(duì)本次危機(jī)的原因進(jìn)行分析，同時(shí)，對(duì)于行業(yè)如何走出危機(jī)、如何在危機(jī)中尋找網(wǎng)貸行業(yè)未來(lái)發(fā)展的機(jī)遇，也總結(jié)了建議，提出了展望。 

我們從宏觀、中觀、微觀層面歸納了本次危機(jī)的主要原因： 

宏觀環(huán)境方面：1）整體流動(dòng)性收緊致使P2P平臺(tái)資金供給面承受壓力；2）實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊張致借款端違約率上升；3）居民消費(fèi)杠桿大幅度提高使借款人還款能力下降；4）P2P網(wǎng)貸整改備案延期一定程度上影響了投資者信心。 

行業(yè)中觀方面：1）資產(chǎn)端同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致劣質(zhì)資產(chǎn)增多；2）在監(jiān)管不明朗的情況下部分借款人惡意拖欠；3）投資人的剛兌預(yù)期等導(dǎo)致平臺(tái)自身償付壓力巨大；4）部分平臺(tái)自融和關(guān)聯(lián)擔(dān)保等隱患致風(fēng)險(xiǎn)累積、集中爆發(fā)。 

平臺(tái)微觀方面：1）部分平臺(tái)風(fēng)控能力不足、借款人逾期嚴(yán)重；2）部分平臺(tái)期限錯(cuò)配致流動(dòng)性壓力加大；3）部分平臺(tái)自身財(cái)務(wù)狀況惡化，資金鏈斷裂；4）少量平臺(tái)存在惡意欺詐行為。 

以上因素中，大部分并非最近出現(xiàn)，但在流動(dòng)性緊張、政策預(yù)期不明、部分影響力較大的平臺(tái)“爆雷”等因素，沉重打擊了投資人信心，使危機(jī)集中爆發(fā)。 

監(jiān)管層、自律組織、頭部平臺(tái)對(duì)危機(jī)采取了積極應(yīng)對(duì)的措施。 

自7月13日起，深圳、廣州、江蘇、上海、北京等地方互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)陸續(xù)發(fā)布自律要求，呼吁行業(yè)和P2P平臺(tái)有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)。 

7月17日，媒體報(bào)道監(jiān)管方或?qū)⒂?-8月間落實(shí)180余條的網(wǎng)貸備案驗(yàn)收細(xì)則。 

7月22日前后，北京、上海、深圳、廣州四地宣布啟動(dòng)新一輪P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查，將按照國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作統(tǒng)一部署，結(jié)合各地實(shí)際，堅(jiān)持依法合規(guī)、分類處置，堅(jiān)持問題導(dǎo)向、從嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持積極穩(wěn)妥、有序推進(jìn)，繼續(xù)開展P2P網(wǎng)貸平臺(tái)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，去偽存真、支持依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范健康發(fā)展。 

7月23日，針對(duì)近期網(wǎng)貸平臺(tái)主動(dòng)終止業(yè)務(wù)、退出市場(chǎng)頻發(fā)的現(xiàn)象，北京市互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)向成員機(jī)構(gòu)下發(fā)《北京市網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)退出規(guī)程》（下稱《規(guī)程》），旨在指導(dǎo)、規(guī)范網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)主動(dòng)退出網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，保護(hù)出借人、借款人、網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)及其他網(wǎng)貸業(yè)務(wù)參與人的合法權(quán)益，避免出現(xiàn)群體性事件，維護(hù)社會(huì)和諧穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)平穩(wěn)退出。 

這是危機(jī)中的積極力量。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，危機(jī)趨勢(shì)還沒有逆轉(zhuǎn)。報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前亟需更大力度的措施穩(wěn)定市場(chǎng)信心?？赡芊€(wěn)定市場(chǎng)信心的方式主要有： 

1）盡快明確網(wǎng)貸備案政策。若能適時(shí)公布細(xì)則，或釋放較為明確的政策預(yù)期，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)信心具有關(guān)鍵性作用。 

2）落實(shí)新一輪的摸底排查。一方面，摸底排查有利于掌握最新的真實(shí)情況和動(dòng)態(tài)；另一方面，體現(xiàn)監(jiān)管部門和主管部門對(duì)行業(yè)的重視。 

3）通過權(quán)威渠道，通報(bào)行業(yè)重大事件（如政策動(dòng)向、監(jiān)管態(tài)度、頭部平臺(tái)整改進(jìn)展、摸底排查落實(shí)情況等），傳遞理性聲音。 

報(bào)告認(rèn)為，如果引導(dǎo)得當(dāng)，逐步恢復(fù)市場(chǎng)信心，這也是重塑網(wǎng)貸行業(yè)的最好時(shí)機(jī)，可轉(zhuǎn)危機(jī)為契機(jī)： 

1）一定程度的危機(jī)有利于劣質(zhì)平臺(tái)出清，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)提供更健康的環(huán)境。 

2）通過新的備案規(guī)則等一系列監(jiān)管措施，進(jìn)一步厘清和規(guī)范P2P網(wǎng)貸行業(yè)的商業(yè)模式，進(jìn)一步明確“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介”的行業(yè)定位，打破剛性兌付潛規(guī)則。 

3）強(qiáng)化信息披露。讓投資人對(duì)出借風(fēng)險(xiǎn)有更加明確的認(rèn)知、對(duì)平臺(tái)的中介性質(zhì)有更加明確的認(rèn)知、對(duì)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有更明確的認(rèn)知。 

4）建立行業(yè)性的債權(quán)債務(wù)登記平臺(tái)，并與央行征信系統(tǒng)或百行征信銜接，完善行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施； 

5）引導(dǎo)P2P網(wǎng)貸行業(yè)更加扎實(shí)地服務(wù)個(gè)人、小微企業(yè)等群體，繼續(xù)提升風(fēng)控能力，增強(qiáng)數(shù)字普惠金融的服務(wù)能力和創(chuàng)新能力； 

6）合理引導(dǎo)和運(yùn)用市場(chǎng)獨(dú)立媒體、研究機(jī)構(gòu)的力量，增加信息的可獲取性、可理解性和多元性，增加市場(chǎng)透明度、公平度； 

7）加強(qiáng)社會(huì)性、市場(chǎng)化的金融教育，構(gòu)建良性的市場(chǎng)規(guī)則和預(yù)期。