死而不退謂之僵尸公司，讓僵尸公司退出市場，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新規(guī)則。

新規(guī)則引人關(guān)注的是強(qiáng)制退市與賠償機(jī)制，隱含的信息對(duì)稱，以及未來的民事賠償機(jī)制，反映了股票市場的未來發(fā)展方向。信息披露的準(zhǔn)確與民事賠償制度，將逐漸成為證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管重點(diǎn)。

眾所關(guān)注的主動(dòng)退市制度，只具有政策象征意義，由于A股市場具有殼資源溢價(jià)，調(diào)整數(shù)據(jù)輕而易舉，主動(dòng)退市成為常態(tài)需要新股發(fā)行市場化成為常態(tài)，也許還需要十年甚至更長的時(shí)間。在可見的時(shí)間內(nèi)，劣質(zhì)股被借殼仍將成為常態(tài)。為了鼓勵(lì)主動(dòng)退市，證監(jiān)會(huì)對(duì)主動(dòng)退市公司恢復(fù)上市開辟了綠色通道。

強(qiáng)制退市制度有股本、股權(quán)分布、活躍度、收盤價(jià)、凈資產(chǎn)等硬性指標(biāo)，只要觸及這些指標(biāo)的紅線上市公司就“陣亡”。這是借鑒了美國等成熟市場的做法，讓已失去市場交易價(jià)值的“劣幣”們離開市場，為市場新生力量騰出空間。

從此次上市的新股就可以看得出來，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了信息披露的準(zhǔn)確性，除了這些硬指標(biāo)紅線，新規(guī)對(duì)信息披露、欺詐上市公司實(shí)行一票否決制，規(guī)定“對(duì)欺詐發(fā)行公司實(shí)施暫停上市”，“對(duì)重大信息披露違法公司實(shí)施暫停上市”，在暫停上市后，“對(duì)于上述因受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)而暫停上市的公司，在證監(jiān)會(huì)作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內(nèi)，證券交易所應(yīng)當(dāng)作出終止其股票上市交易的決定”。

公司可以業(yè)績近兩年由高到低，只要符合上市規(guī)則，就沒問題，最近上市的一些公司近期的業(yè)績并沒有節(jié)節(jié)攀升，但造假上市、信披欺詐，對(duì)不起，實(shí)行一票否決制。不是說京東一季度虧損還能在美國上市嗎，因?yàn)榫〇|披露的信息是正確的，沒有造假，京東的前景是比較明確的，市場可以給予相對(duì)準(zhǔn)確的估值，未來中國的創(chuàng)業(yè)板走上類似于京東這樣的公司在美國走的路。

以往退市制度“自我創(chuàng)造”了一大批反對(duì)者，主要由普通投資者構(gòu)成。你這邊上市了，爆炒了，圈完錢了，然后被裁定信披違規(guī)、中止上市，已經(jīng)套現(xiàn)的大股東屁股一拍走人，剩下滿地哭爹喊娘的投資者找證監(jiān)會(huì)交易所要活命錢，換成誰都會(huì)犯怵。因此，我國香港證監(jiān)會(huì)對(duì)洪良國際的處罰，重要的就是凍結(jié)資金還給普通投資者。

這次證監(jiān)會(huì)為這一巨大漏洞打上了補(bǔ)丁，第（二十二）條規(guī)定，“明確重大違法公司及相關(guān)責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任。上市公司存在本意見規(guī)定的重大違法行為，公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體，應(yīng)當(dāng)按照《證券法》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》的規(guī)定，賠償投資者損失；或者根據(jù)信息披露文件中的公開承諾內(nèi)容或者其他協(xié)議安排，通過回購股份等方式賠償投資者損失”。

公司退市投資者找公司沒有用，不是破產(chǎn)清算了賠償給了優(yōu)先債權(quán)人，沒有股票投資者什么事兒，就是值點(diǎn)錢的資產(chǎn)早就被轉(zhuǎn)移走了，投資者獲得的是一個(gè)高負(fù)債的空殼?，F(xiàn)在責(zé)任主體不在公司，而是公司里面的人，如控股股東、實(shí)際控制人等，誰獲利誰賠償。

不過，這個(gè)補(bǔ)丁打得還不夠大，對(duì)A股市場的交易各方的信用，我們都不能過于樂觀，如果現(xiàn)金、值錢的固定資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移走了，高管的家屬也全部移民，高管要錢沒有、要命一條，以叢林規(guī)則行事，投資者恐怕難以與土匪抗?fàn)?。因此，?duì)于造假上市或者信披欺詐的協(xié)同作惡者，比如投行、比如會(huì)計(jì)師事務(wù)所，絕不能輕輕放過。萬福生科就是由平安證券對(duì)投資者進(jìn)行了補(bǔ)償，這家公司一無所有，公司法人也一無所有，中介機(jī)構(gòu)難辭其咎。至于中介機(jī)構(gòu)與公司之間的帳，日后由法律來清算。只有嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)處罰，才能讓會(huì)計(jì)師事務(wù)所真正不做假帳，投行不會(huì)成為教唆者，道德說教太輕飄。

證監(jiān)會(huì)所得很對(duì)，中國股市成為成熟市場，需要法律、文化等各方面的配套，證交所被賦予了更多的責(zé)任，無論是依法終止其股票上市交易，針對(duì)不同板塊，在上市條件中規(guī)定不同的股本總額要求，都是證交所的權(quán)利與責(zé)任。因此，理順監(jiān)管者與交易所之間的關(guān)系十分重要，我們不能天真的設(shè)想交易所的道德純潔度高于證監(jiān)會(huì)。

最后，法律是底線，一個(gè)沒有和解機(jī)制、不允許集體民事訴訟，有意給股票市場投資者設(shè)置維權(quán)的高門檻，把投資者折騰到精疲力竭的市場，是沒有法律底線的市場。