美國(guó)聯(lián)邦基金利率（Federal Funds Rate）是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動(dòng)能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲(chǔ)瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費(fèi)、投資和國(guó)民經(jīng)濟(jì)。盡管，對(duì)聯(lián)邦基金利率和再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)都是由美聯(lián)儲(chǔ)宣布的，但是，其方式則有行政規(guī)定和市場(chǎng)作用之分，其調(diào)控效果也有高低快捷等差別，這也許正是聯(lián)邦基金利率逐漸取代再貼現(xiàn)率、發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的一個(gè)重要原因所在。

     聯(lián)邦基金利率是在金融市場(chǎng)的重要基準(zhǔn)，而該利率是透過(guò)兩家銀行之間的談判而議定的。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的成員每年都會(huì)詮行八次(約每七個(gè)星期)進(jìn)行例會(huì)議定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。委員會(huì)亦會(huì)舉行特別會(huì)議實(shí)施目標(biāo)利率的變化，聯(lián)儲(chǔ)局利用公開(kāi)市場(chǎng)操作去影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣供應(yīng)量以使聯(lián)邦基金有效率遵循聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。而此行率將使實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度與長(zhǎng)遠(yuǎn)貨幣供應(yīng)及預(yù)期通貨膨脹率保持穩(wěn)定的關(guān)系

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（聯(lián)儲(chǔ)）各會(huì)員銀行為調(diào)整準(zhǔn)備金頭寸和日常票據(jù)交換軋差而相互拆放聯(lián)邦基金的利率。

按規(guī)定，會(huì)員銀行在以每周三為結(jié)束日的兩周內(nèi)須保持一定的準(zhǔn)備金額度。聯(lián)邦基金由超額準(zhǔn)備金加上票據(jù)交換軋差的盈余所組成。會(huì)員銀行由于存款余額時(shí)常變化，其準(zhǔn)備金或有盈余或有不足，不足行可以拆入聯(lián)邦基金以補(bǔ)足準(zhǔn)備金額度或用于票據(jù)交換軋差，其方式是通過(guò)聯(lián)儲(chǔ)帳戶相互劃撥，利息的支付在約定的時(shí)間內(nèi)匯總清算或隨時(shí)利隨本清。聯(lián)邦基金的借貸以日拆為主，利率水平由市場(chǎng)資金供求決定，變動(dòng)十分頻繁。聯(lián)邦基金利率比較低，通常低于官方貼現(xiàn)率。這種低利率和高效率（當(dāng)日資金和無(wú)須擔(dān)保）使聯(lián)邦基金的交易量相當(dāng)大，聯(lián)邦基金利率也就成為美國(guó)金融市場(chǎng)上最重要的短期利率。聯(lián)邦基金的日拆利率具有代表性，是官方貼現(xiàn)率和商業(yè)銀行優(yōu)惠利率的重要參數(shù)。聯(lián)邦基金利率是反映貨幣市場(chǎng)銀根松緊最為敏感的指示器。從50年代開(kāi)始，逐步成為美國(guó)貨幣政策的短期目標(biāo)，聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)局通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)整聯(lián)邦基金利率直至預(yù)定的目標(biāo)。60年代后期，貨幣當(dāng)局的注意力轉(zhuǎn)向貨幣總量和信貸總額的控制，聯(lián)邦基金利率不再是貨幣政策的目標(biāo)，而成為控制貨幣總量目標(biāo)的手段。當(dāng)貨幣總量和信貸總額超出或不足于預(yù)定水平時(shí)，即調(diào)高或壓低聯(lián)邦基金利率，以抽緊或放松銀根。這就是所謂的聯(lián)邦基金利率戰(zhàn)略。

70年代后期通貨膨脹居高不下，聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)局宣布不再注重利率的變動(dòng)而轉(zhuǎn)向?qū)ψ杂蓽?zhǔn)備金的控制。

     作為同業(yè)拆借市場(chǎng)的最大的參加者，美聯(lián)儲(chǔ)并不是一開(kāi)始就具有調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率的能力的，因?yàn)樗軌蛘{(diào)節(jié)的只是自己的拆借利率，所以能夠決定整個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)邦基金利率。其作用機(jī)制應(yīng)該是這樣的，美聯(lián)儲(chǔ)降低其拆借利率，商業(yè)銀行之間的拆借就會(huì)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲(chǔ)之間，因?yàn)橄蛎缆?lián)儲(chǔ)拆借的成本低，整個(gè)市場(chǎng)的拆借利率就將隨之下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)提高拆借利率，在市場(chǎng)資金比較短缺的情況下，聯(lián)邦基金利率本身就承受上升的壓力，所以它必然隨著美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率一起上升。在市場(chǎng)資金比較寬松的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)提高拆借利率，向美聯(lián)儲(chǔ)拆借的商業(yè)銀行就會(huì)轉(zhuǎn)向其它商業(yè)銀行，聽(tīng)任美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率孤零零地“高處不勝寒”。但是，美聯(lián)儲(chǔ)可以在公開(kāi)市場(chǎng)上拋出國(guó)債，吸納商業(yè)銀行過(guò)剩的超額準(zhǔn)備，造成同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金緊張，迫使聯(lián)邦基金利率與美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率同步上升。因?yàn)椋缆?lián)儲(chǔ)有這樣干預(yù)市場(chǎng)利率的能力，其反復(fù)多次的操作，就會(huì)形成合理的市場(chǎng)預(yù)期，只要美聯(lián)儲(chǔ)提高自己的拆借利率，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，進(jìn)而美聯(lián)儲(chǔ)能夠直接宣布聯(lián)邦基金利率的變動(dòng)，至于美聯(lián)儲(chǔ)是否要輔之以其它操作手段也就變得不那么重要了。

     相比較而言，再貼現(xiàn)率的變動(dòng)只能影響那些要求和符合再貼現(xiàn)資格的商業(yè)銀行，再通過(guò)它們的超額準(zhǔn)備余額影響同業(yè)拆借利率，因?yàn)槟軌颢@得再貼現(xiàn)資金的商業(yè)銀行有限，且從理論上講，這些資金不能拆出牟利，這就阻斷了再貼現(xiàn)率下降的擴(kuò)張性效應(yīng)。同樣再貼現(xiàn)率的上升，還款的商業(yè)銀行未必很多，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的緊張也比較有限，其緊縮性效應(yīng)也難以完全作用到位。在這個(gè)意義上，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用再貼現(xiàn)率不免有些隔靴搔癢，遠(yuǎn)不及調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金利率那樣直接有效。

                                          圖1：近20年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)基金利率的變動(dòng)情況

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