從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，白銀價(jià)格走勢(shì)基本跟隨黃金，其價(jià)格走勢(shì)和邏輯整體上服從黃金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)國(guó)債利率的反應(yīng)。

8 月份以來(lái)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)偏弱，歐美股市普遍下行，黑色、有色、等大宗商品價(jià)格低位運(yùn)行；但避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)靚麗，黃金、白銀突破震蕩區(qū)間向上，美 債收益率持續(xù)下行（價(jià)格上行），日元也有不錯(cuò)表現(xiàn)。投資者的交易行為體現(xiàn)了對(duì)未來(lái) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期以及對(duì)未來(lái)可能發(fā)生衰退風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

貴金屬黃金、白銀價(jià)格受到降息預(yù)期以及貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒影響，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，因前期金銀比價(jià)位于高位，白銀受關(guān)注導(dǎo)致價(jià)格上行。預(yù)計(jì)9月中上旬價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，9月下旬關(guān)注階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

美黃金白銀比價(jià)回落至80附近，但仍處于偏高水平

從大的周期結(jié)構(gòu)來(lái)看，此輪黃金白銀比價(jià)上行始于2011年年中，在2016年曾經(jīng)出現(xiàn)長(zhǎng)約5個(gè)月左右的比價(jià)回落，之后比價(jià)再度上行，2019年6月份黃金白銀比價(jià)曾經(jīng)達(dá)到過(guò)92附近。近期，隨著黃金、白銀價(jià)格啟動(dòng)向上過(guò)程，比價(jià)逐步停止上行，并且8月份以來(lái)白銀價(jià)格上漲幅度明顯偏大，導(dǎo)致金銀比逐步下行至80附近。

圖表 1：1968-2019年9月初黃金白銀價(jià)格

資料來(lái)源：邁科期貨

圖表2：1968-2019年9月初黃金白銀比價(jià)

資料來(lái)源：邁科期貨

當(dāng)前金銀比80仍然是偏高水平，持平于2008年10月份和2016年3月份的前期歷史高點(diǎn)水平，其中2008年10月份對(duì)應(yīng)的是貴金屬價(jià)格一輪大的上漲過(guò)程的起點(diǎn)，2016年3月份對(duì)應(yīng)的是一輪中級(jí)上漲過(guò)程的中間階段。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金銀比價(jià)下行通常也伴隨著貴金屬價(jià)格的上漲過(guò)程，例如2008年10月份上漲起點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是美聯(lián)儲(chǔ)QE后貴金屬價(jià)格大幅上漲，2016年3月份對(duì)應(yīng)的是地緣政治問(wèn)題，后續(xù)因?yàn)橛?guó)脫歐問(wèn)題使這波上漲過(guò)程延續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，約有6個(gè)月左右。

在2016年上半年的這波貴金屬價(jià)格上漲過(guò)程，金銀比從最高的83附近回落至65附近，其中回落最快的階段是2016年4月份中下旬以及7月中上旬，共同特點(diǎn)是這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)黃金價(jià)格震蕩而白銀價(jià)格有顯著上漲，并且發(fā)生于階段性上漲過(guò)程的中后期。所以僅從當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的降息情況，以及當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，如果未來(lái)情況不進(jìn)一步深化，則貴金屬黃金的上行動(dòng)力減弱，白銀價(jià)格仍然有小幅上行空間。從側(cè)面驗(yàn)證如果9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后，沒(méi)有新的風(fēng)險(xiǎn)因素或者經(jīng)濟(jì)情況惡化，則價(jià)格短期有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這只是基于當(dāng)前情況判斷，因?yàn)橘Q(mào)易情況具有高度不確定性。

以上回答僅供參考，不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)。