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居民儲(chǔ)蓄，是指?jìng)€(gè)人將屬于其部分收入或者外幣存入儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。發(fā)展儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，在一定程度上可以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可以聚集經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金，穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià)，調(diào)節(jié)貨幣流通，引導(dǎo)消費(fèi)，幫助群眾安排生活。居民儲(chǔ)蓄率是指儲(chǔ)蓄率指?jìng)€(gè)人可支配收入總額中儲(chǔ)蓄所占的百分比，是反映一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))儲(chǔ)蓄發(fā)展水平的重要指標(biāo)。它指儲(chǔ)蓄存款的增加額占城鄉(xiāng)居民、單位職工貨幣收入的百分比，可借以分析和研究一個(gè)地區(qū)城鄉(xiāng)居民或一個(gè)單位職工在一定時(shí)期內(nèi)，參加儲(chǔ)蓄的意愿和趨勢(shì)，是制訂儲(chǔ)蓄計(jì)劃的一項(xiàng)重要依據(jù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的計(jì)算方式做出了詳細(xì)解釋，居民儲(chǔ)蓄率可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)年鑒中的中國(guó)資金流量表中相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出，計(jì)算公式為“居民儲(chǔ)蓄率=住戶部門(mén)總儲(chǔ)蓄/住戶部門(mén)可支配收入”。

圖表1：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)居民儲(chǔ)蓄率計(jì)算方式的解釋

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的定義以及計(jì)算方式，通過(guò)對(duì)相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算可以得出，我國(guó)近二十年居民儲(chǔ)蓄率整體上呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，峰值為2008年的51.8%。但是，近年來(lái)我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率及居民儲(chǔ)蓄率都表現(xiàn)出了明顯的下降趨勢(shì)。2000 年至 2008 年前后，我國(guó)儲(chǔ)蓄率曾經(jīng)歷了一個(gè)快速上升的階段。國(guó)民儲(chǔ)蓄率從 2000 年的35.6%飆升至2008年的51.8%，增加了16.2個(gè)百分點(diǎn)；而居民儲(chǔ)蓄率從2000年的28.2%上升到 2008 年的 37.3%，增加了 9.1 個(gè)百分點(diǎn)。之后，我國(guó)儲(chǔ)蓄率開(kāi)始緩慢下降，國(guó)民儲(chǔ)蓄率于 2011 年跌至 50%以下，2018年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為44.91%，相比于 2008 年累計(jì)下降了6.89 個(gè)百分點(diǎn)。這種下滑趨勢(shì)還將持續(xù)下去。IMF預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率將降至41.61%，較歷史峰值下滑10個(gè)百分點(diǎn)。

圖表2:我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率與國(guó)民總儲(chǔ)蓄率對(duì)比（單位：%）

造成儲(chǔ)蓄率下滑的原因有很多，主要原因有四，第一，人口老齡化是儲(chǔ)蓄率下滑的長(zhǎng)期推動(dòng)力。一般而言，老年人在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中屬于“消費(fèi)型”人口，老齡化社會(huì)的到來(lái)必然會(huì)提升居民的消費(fèi)率，降低儲(chǔ)蓄率。事實(shí)上，正是在2009年我國(guó)15-64歲人口比重達(dá)到峰值逐步下降之后，國(guó)民儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)了幾近同步的下行趨勢(shì)。不僅僅是中國(guó)，同樣因?yàn)楦邇?chǔ)蓄率聞名于世的日本，其國(guó)民儲(chǔ)蓄率在1991年到達(dá)高點(diǎn)34.2%之后，開(kāi)始震蕩下行，并于2016年達(dá)到歷史最低點(diǎn)（27.3%）。在此期間，日本家庭凈儲(chǔ)蓄率甚至在2014年出現(xiàn)了歷史罕見(jiàn)的負(fù)值，這說(shuō)明日本家庭部門(mén)作為一個(gè)整體處于“入不敷出”的狀態(tài)，而這一時(shí)期，正是日本老齡化社會(huì)加速到來(lái)的階段。

第二，超前消費(fèi)和借債消費(fèi)的文化日漸盛行。消費(fèi)和財(cái)富觀念的轉(zhuǎn)變，使得超前消費(fèi)被普通家庭廣為接受，借錢(qián)渠道增多，又使得超前消費(fèi)變得唾手可得。然而，超前消費(fèi)是在透支未來(lái)的錢(qián)，必然會(huì)使當(dāng)期負(fù)債增加，杠桿率上升。央行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年末，銀行信用卡待償余額為6.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.2%，而2008年末僅為1582億元，十年內(nèi)增長(zhǎng)了42.3倍。

第三，居民主動(dòng)理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)，不再青睞無(wú)風(fēng)險(xiǎn)銀行存款。還記得幾年前，阿里支付寶推出余額寶、蘇寧易付寶推出零錢(qián)寶，宣告了全民理財(cái)?shù)呐d起。自此之后，普通家庭主動(dòng)理財(cái)?shù)囊庾R(shí)不斷增強(qiáng)。與之相伴隨的是，各類金融機(jī)構(gòu)提供了十分豐富的非存款類理財(cái)產(chǎn)品。截至2018年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到22.17萬(wàn)億元;證券公司、公募和私募基金等非銀機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模保持在50.36萬(wàn)億元的高位;2019年以來(lái)股市持續(xù)走牛，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者存款搬家入市的現(xiàn)象重現(xiàn)。

第四，加杠桿投資房地產(chǎn)，成為居民儲(chǔ)蓄率下降的關(guān)鍵因素。過(guò)去十年內(nèi)，全國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，使得購(gòu)房成為普通老百姓抵抗工資收入實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下滑的不二選擇。許多家庭通過(guò)高負(fù)債購(gòu)房“擁抱泡沫”，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了居住和財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)的雙重需求，也成為房地產(chǎn)泡沫化發(fā)展的大贏家。從數(shù)據(jù)上看，截至2018年末，個(gè)人住房貸款余額達(dá)到了25.75萬(wàn)億元，占到了居民總貸款的54%左右，同比增長(zhǎng)了17.8%。很顯然，這一增速不僅遠(yuǎn)高于居民收入增長(zhǎng)速度，也遠(yuǎn)在存款增速之上。個(gè)人住房貸款大幅增加，使得普通家庭的收入用于還房貸的比例提升，這必然會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前和未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期居民儲(chǔ)蓄率的下滑。