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    蔡志濠 蔡志濠 的回答 2019-05-19 16:55
    FOF產(chǎn)品的核心價(jià)值在于給投資者提供大類資產(chǎn)配置服務(wù)，通過構(gòu)建投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期的穩(wěn)健增值，而圍繞這個(gè)投資目標(biāo)，F(xiàn)OF構(gòu)建投資組合的策略主要有：

    1、目標(biāo)期限策略

    目標(biāo)期限投資策略又稱為生命周期投資策略，采用該策略的基金將按照投資者各個(gè)生命階段的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，自動(dòng)調(diào)整其資產(chǎn)配置比例，是目前美國的401（K）養(yǎng)老金計(jì)劃的兩大主投基金品種之一。不僅美國，近期我國國內(nèi)的養(yǎng)老目標(biāo)基金也開始采用此類策略構(gòu)建投資組合。

    采用該策略的FOF早期主要投資于股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高；隨著時(shí)間的流逝，其投資于股票型基金的比例不斷減少，投資于固定收益類基金的比例不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)收益水平逐步降低。目標(biāo)日期以后，最終演變?yōu)榈惋L(fēng)險(xiǎn)收益水平的混合偏債型FOF，為投資者帶來更為穩(wěn)定的收入。 

    2、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略 

    目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)投資策略是指在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，選取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)和方法，設(shè)定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)值，并在此基礎(chǔ)上，以最大化收益為追求，通過優(yōu)化求解，得到組合中各類資產(chǎn)的最優(yōu)配置權(quán)重，采用該策略的基金產(chǎn)品是目前美國的401（K）養(yǎng)老金計(jì)劃的另一主要投資對象。我國當(dāng)前的養(yǎng)老目標(biāo)基金也主要采取了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。 

    3、美林投資時(shí)鐘策略 

    美林投資時(shí)鐘投資策略主要以經(jīng)濟(jì)周期為框架，將"資產(chǎn)"、"行業(yè)輪動(dòng)"、"經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段"以及"債券收益率曲線"這四個(gè)因素結(jié)合聯(lián)動(dòng)起來，并將經(jīng)濟(jì)周期分為"衰退"、"復(fù)蘇"、"過熱"以及"滯脹"這四個(gè)階段，四個(gè)階段為一個(gè)周期，不斷輪回。同時(shí)，每一個(gè)階段都有對應(yīng)的資產(chǎn)配置類別：債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。如果在特定的市場階段，卻配置了與最適合的資產(chǎn)配置品種相對立的資產(chǎn)，則將會(huì)獲得低于市場平均水平的收益。

    該理論可以為 FOF 投資提供大類資產(chǎn)配置的依據(jù)，即當(dāng)市場處于投資時(shí)鐘周期內(nèi)的某個(gè)品種時(shí)，則加大對該品種的配置。

    經(jīng)濟(jì)衰退階段：GDP增長乏力——產(chǎn)能過?！ㄘ浥蛎涀叩汀胄薪档屠省獋找嫦鄬ΡＶ?/div>

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段：央行寬松政策發(fā)揮效力——經(jīng)濟(jì)增長——股票市場進(jìn)入黃金期 

    經(jīng)濟(jì)過熱階段：通貨膨脹上升——央行提高利率——股票估值重估——大眾商品投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

    經(jīng)濟(jì)滯脹階段：生產(chǎn)要素價(jià)格上升——供給失衡——通貨膨脹加劇——央行貨幣緊縮——股市進(jìn)入空頭期——現(xiàn)金為王 

    運(yùn)用美林投資時(shí)鐘投資策略，要求基金管理人對經(jīng)濟(jì)的每個(gè)周期拐點(diǎn)都有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷。從美國市場來看，相對應(yīng)的指標(biāo)則更加容易判斷，主要以經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期作為主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，但在A股市場，由于影響市場的因素并不是以經(jīng)濟(jì)的基本面為主導(dǎo)。因此，在對FOF進(jìn)行大類資產(chǎn)配置時(shí)，要綜合考慮市場估值、經(jīng)濟(jì)基本面、市場風(fēng)格等常規(guī)指標(biāo)外，同時(shí)，要關(guān)注監(jiān)管政策的走向。
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