激進(jìn)的苦果

從湘高速、武漢城投、天津城投到鎮(zhèn)江城投，地方融資平臺(tái)之所以紛紛陷入資金困境，究其根源，往往離不開(kāi)“激進(jìn)”二字，陜西也不例外。

據(jù)前瞻網(wǎng)了解，截至2011年年底，陜西省高速公路通車總里程突破3800公里，居西部第一、全國(guó)第八。而在2007年，陜西省高速公路里程才剛剛突破2000公里。

目前，陜高速和陜交建兩家公司基本壟斷了陜西省所有高速公路資源。

陜高速成立于2001年，前身是原陜西省高等級(jí)公路管理局;截至2011年年底，陜高速運(yùn)營(yíng)的高速公路總里程1853公里，占比48.76%。陜交建成立于2006年，由陜西省交通運(yùn)輸廳出資成立;截至2011年9月末，陜交建運(yùn)營(yíng)的高速公路總里程1743.42公里，占比50.4%。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，截至2012年3月底，陜高速、陜交建總負(fù)債分別為953.40億元、1179.32億元，合計(jì)2132.72億元;資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)72.56%、76.76%，位列全國(guó)高速公路行業(yè)前列;尤其是陜高速，2010年資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到88.34%。

龐大的負(fù)債規(guī)模帶來(lái)了沉重的利息負(fù)擔(dān)。據(jù)披露，僅今年一季度，陜高速財(cái)務(wù)費(fèi)用同比迅速增加，達(dá)到11.15億元;同期陜交建利息支出高達(dá)13.05億元。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于短期債務(wù)的不斷增加。據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際上月出具的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，截至去年底，陜高速短期債務(wù)達(dá)到135.91億元，同比增加44.63億元;截至2012年3月末，陜高速短期債務(wù)增至151.32億元。

而借新還舊已經(jīng)不是新鮮事了。上周二，陜交建在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了20億元短期融資券，其中10億元被用于償還貸款;去年末，陜交建曾經(jīng)發(fā)行50億元中票，其中34億元同樣被用于置換貸款。陜高速最近兩次發(fā)債是在2010年，當(dāng)時(shí)其所發(fā)行的短融和中票，均主要被用于還貸。

舊平臺(tái)枯竭

去年7月，在滇公路掀起違約風(fēng)波之后，陜高速爆出停貸事件：由于該公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，加之已建項(xiàng)目中地方政府應(yīng)出的資本金未完全到位，部分銀行出于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂對(duì)其停貸。

過(guò)去兩年里，在銀監(jiān)會(huì)“降舊控新”的方針下，銀行業(yè)大幅收緊了平臺(tái)貸款。據(jù)中誠(chéng)信跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告披露，截至2011年年底，陜高速獲得國(guó)開(kāi)行、建設(shè)銀行(601939)、工商銀行(601398)等多家銀行授信額度726.1億元，其中未使用授信額度僅剩56.5億元。

“由于擴(kuò)張激進(jìn)，地方政府資金投入又不足，市場(chǎng)對(duì)陜西高速公路行業(yè)本來(lái)就比較擔(dān)憂，這從陜高速、陜交建較低的信用等級(jí)可以看出。”上述分析人士表示，“在去年陜高速停貸事件發(fā)生后，銀行對(duì)這兩家平臺(tái)公司更為謹(jǐn)慎，想要拿到貸款就更難了。”

對(duì)于陜高速、陜交建的處境，地方政府有著清醒認(rèn)識(shí)。據(jù)前瞻網(wǎng)了解，2012年1月5日，陜西省交通運(yùn)輸廳召開(kāi)全省公路建設(shè)資金籌措座談會(huì)，要求轉(zhuǎn)變觀念，積極探索破解資金難題的辦法;1月6日，陜西省政府召集主要銀行機(jī)構(gòu)，舉辦陜西交通融資工作座談會(huì)，呼吁各銀行繼續(xù)進(jìn)行支持。

然而，現(xiàn)實(shí)似乎比預(yù)期來(lái)得更悲觀。財(cái)報(bào)顯示，2011年陜高速融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為84.08億元，比上年大幅減少，其中銀行借款比上年減少約100億元;2012年一季度，陜高速籌資凈現(xiàn)金流僅為7.73億元。

相形之下，陜交建已經(jīng)徹底處于“失血”狀態(tài)。去年末，陜交建籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，為-4.77億元;到今年一季度，其籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流進(jìn)一步降至-18.11億元，其中，獲得的借款僅為11.70億元，償債金額卻達(dá)到19.45億元。

對(duì)比前些年動(dòng)輒上百億的資金凈流入，陜交建眼下的窘境，很難不叫人扼腕嘆息。2008年以來(lái)，陜交建籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流一直保持高位，分別為123.83億元、123.65億元和154.75億元。

上周陜西省交通運(yùn)輸廳人士稱，由于資金壓力比較大，加之項(xiàng)目前期審批手續(xù)沒(méi)有完成，陜高速今年幾乎就沒(méi)有新的高速項(xiàng)目開(kāi)工，當(dāng)前困境基本呈膠著狀態(tài)。