美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)房?jī)r(jià)影響解讀

中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、人民幣貶值預(yù)期增加、美國(guó)加息預(yù)期不確定性增強(qiáng)，使得近期全球股市、匯市、大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)此，IMF總裁拉加德表示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)比預(yù)期要好。但一些新興工業(yè)國(guó)家如巴西和印度則擔(dān)心，美國(guó)加息會(huì)給他們的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)麻煩。因此她建議美國(guó)不要急于加息。

應(yīng)該說(shuō)，自今年二季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，GDP增速超出預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)形勢(shì)也一片大好。特別是，美國(guó)官方剛剛公布的最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月失業(yè)率降至5.1%，為2008年4月以來(lái)的最低水平。那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息，會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)何種影響呢？

其一，美聯(lián)儲(chǔ)一旦宣布加息，會(huì)加重歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的難度，并加重其債務(wù)總額。數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體政府債務(wù)已占GDP的107%，須用GDP的2.9%來(lái)支付債務(wù)。其中，歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP比重已從2008年的70.3%增至95.2%，日本政府債務(wù)的GDP占比更是從2008年的191.8%增至243.4%。美聯(lián)儲(chǔ)升息無(wú)疑將加重發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致其政府債務(wù)支付額大幅攀升，甚至拖累歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

其二，美聯(lián)儲(chǔ)升息，會(huì)使美元進(jìn)一步走強(qiáng)，以致影響到石油為代表的大宗商品價(jià)格，使那些嚴(yán)重依賴(lài)大宗能源、資源商品出口的發(fā)展中國(guó)家遭受重創(chuàng)，引發(fā)這類(lèi)發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的震蕩。經(jīng)如俄羅斯、巴西、伊朗等國(guó)。

其三，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)使亞洲經(jīng)濟(jì)不能承受之重?，F(xiàn)在亞洲很多國(guó)家的資產(chǎn)市場(chǎng)存在著較多泡沫，而這些泡沫的成因是2009年美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施了4輪量化寬松政策，引發(fā)大量熱錢(qián)流向亞洲新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，這樣不僅催生了當(dāng)?shù)氐呢泿磐浡剩彩乖S多亞洲國(guó)家房地產(chǎn)存在著較大泡沫。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元指數(shù)走強(qiáng)，而這些亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速放緩之時(shí)，這些熱錢(qián)會(huì)離開(kāi)，屆時(shí)就會(huì)引發(fā)新一輪亞洲金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息日期的逐步臨近，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很是淡定。他們認(rèn)為，一方面中國(guó)擁有3.6萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備作為后盾，美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響應(yīng)該不會(huì)太大。另一方面，中國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，這會(huì)使熱錢(qián)流出中國(guó)的速度放緩，避免經(jīng)濟(jì)和金融受到直接沖擊。但8月11日、12日的兩次貶值近4%的幅度，使人民幣貶值預(yù)期上升，游資加快流出中國(guó)的進(jìn)程將無(wú)懸念?，F(xiàn)在大家關(guān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)造成啥影響呢？

首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)使游資離開(kāi)中國(guó)形成趨勢(shì)，9月份流動(dòng)性環(huán)境將處于“緊平衡”的狀態(tài)。在8月26日央行宣布降準(zhǔn)降息后，8月31日央行通過(guò)SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）投入1400億流動(dòng)性，昨日（9月1日）央行又開(kāi)展了1500億規(guī)模的7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.35%。所以從流動(dòng)性上來(lái)說(shuō)，對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)造成不利的影響，因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫需要大量流動(dòng)性支撐的。

值得一提的是，近期監(jiān)管層為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、避免房地產(chǎn)發(fā)生危機(jī)，放松了限外令，同時(shí)將二套房首付比例下調(diào)至20%。但是，由于流動(dòng)性趨緊的掣肘，銀行并不一定有資金來(lái)向房地產(chǎn)領(lǐng)域提供足夠多的新增貸款。就算銀行有資金可以貸給購(gòu)房者，在流動(dòng)性不足的情況下，房貸利率也會(huì)相應(yīng)有所上調(diào)，購(gòu)房者的成本并不會(huì)小。

再者，美聯(lián)儲(chǔ)加息，以及人民幣貶值需求上升，會(huì)使大量游資拋售人民幣資產(chǎn)，而離開(kāi)中國(guó)。很多學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)的資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，資金流出不會(huì)有太大影響。但我覺(jué)得，作為自由之港的香港樓市、股市將直接受到?jīng)_擊。正是由于國(guó)際游資不斷涌入香港，使香港樓市、股市近來(lái)紛紛在歷史高位徘徊，如果一旦游資大規(guī)模轍離香港，那將會(huì)使香港的金融和經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，間接影響到內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)和金融的安全。

目前，由于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)不振和到港旅游人數(shù)的減少，加上房地產(chǎn)交易低迷，香港8月的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由之前的48.2下降到驚人的44.4，顯示出香港經(jīng)濟(jì)目前形勢(shì)堪憂(yōu)。如果現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么大量游資將離開(kāi)沒(méi)有外匯管制的香港，馬上香港經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)都將受到?jīng)_擊，而如果中央政府要出手拯救香港經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又要穩(wěn)定內(nèi)地資產(chǎn)泡沫不破，難度系數(shù)和維穩(wěn)成本將大幅增加。

最后，由于人民幣貶值預(yù)期，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的不確定性增加，國(guó)內(nèi)外避險(xiǎn)資金流出已是趨勢(shì)。華人首富李嘉誠(chéng)也拋售內(nèi)地房產(chǎn)后，選擇“脫亞入歐”，這必將使投機(jī)投資者調(diào)低了房地產(chǎn)繼續(xù)上漲的預(yù)期，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)必將步入調(diào)整周期。而當(dāng)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂之時(shí)，馬上會(huì)引爆一系列的地方政府債務(wù)、制造業(yè)不良貸款、影子銀行等一系列的原本蟄伏的危機(jī)。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，美聯(lián)儲(chǔ)加息已并不是簡(jiǎn)單的美國(guó)國(guó)內(nèi)的問(wèn)題，它將給其他經(jīng)濟(jì)體，特別是新興經(jīng)濟(jì)體造成不可估量的沖擊。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE，而以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體也跟著貨幣寬松，結(jié)果造成了通脹和資產(chǎn)泡沫同時(shí)攀升，而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之時(shí)，這些經(jīng)濟(jì)體又正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，那么對(duì)其形成的沖擊將會(huì)更加直接。而對(duì)于中國(guó)決策層來(lái)說(shuō)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息那會(huì)對(duì)中國(guó)金融業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)都將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

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