隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，攜程更偏重“水泥”的模式受到巨大挑戰(zhàn)， Q4攜程毛利率73%，但運(yùn)營(yíng)利率卻只有13%，最近幾年是一降再降，很大原因便在于線下過重。 

而去哪兒卻反過來，它從更“輕”的線上模式正在走向線下，從匯聚第三方開始探索自營(yíng)，去哪兒在上市之后的首季財(cái)報(bào)大幅虧損，它必須要尋求更多的“開源”之道。自營(yíng)團(tuán)購業(yè)務(wù)開始激進(jìn)已經(jīng)成為重要業(yè)務(wù)，而自有OTA業(yè)務(wù)的聲音也曾傳出過。一年前，去哪兒推進(jìn)TTS(Total Solution，酒店在線交易系統(tǒng))，以圖將“自營(yíng)、直銷和分銷”全部囊括，卻受到OTT廠商們的抵制，藝龍、芒果一度將全線酒店產(chǎn)品從去哪兒下架。也就是說，去哪兒要做OTT，會(huì)受到相當(dāng)大的阻力。它是收費(fèi)的裁判，運(yùn)動(dòng)員們不樂意它兼任運(yùn)動(dòng)員。 

攜程和去哪兒，一個(gè)擅長(zhǎng)地推，一個(gè)擅長(zhǎng)線上;一個(gè)擁有商戶資源，一個(gè)擁有數(shù)據(jù)資源;一個(gè)強(qiáng)在呼叫中心，一個(gè)強(qiáng)在App+網(wǎng)站，合在一起之后必然將引發(fā)化學(xué)反應(yīng)。當(dāng)然也有物理反應(yīng)。報(bào)告顯示，2013年攜程和去哪兒在在線旅游預(yù)定市場(chǎng)兩家獨(dú)大。用戶份額分別達(dá)到了33.9%、22.1%。淘寶旅行等處于第二陣營(yíng)，用戶份額均在5%至10%之間。如果兩者合并不排除重疊，合計(jì)用戶份額達(dá)到56%。這是它們的起點(diǎn)。 

百度如何控股攜程? 

知情人士分析，最終的操作方式可能有兩種：攜程收購去哪兒，百度用去哪兒去置換新攜程的控股權(quán)。第二種則是媒體所披露的百度控股攜程,再與去哪兒整合。并購的操盤過程應(yīng)該是百度、去哪兒和攜程三方均參與其中，最終由莊辰超還是梁建章來主導(dǎo)新的攜程(或者說新的去哪兒)仍是懸念。不論是哪種方式的直接結(jié)果都是，一個(gè)新的在線旅游巨無霸即將誕生，百度是它的實(shí)際控制者。如果成真，這是今年互聯(lián)網(wǎng)并購的大事件，也將是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大規(guī)模的并購。 

從市值(估值)來看，攜程近70億美元的市值，僅次于BAT3、小米、京東、網(wǎng)易和唯品會(huì)，排在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)TOP9。與去哪兒合并之后則將形成下一個(gè)百億美金公司，進(jìn)入TOP6甚至TOP5。從手法來看，百度在投資業(yè)務(wù)上親睞控股或者收購，這是其未拿下大眾點(diǎn)評(píng)的原因，攜程則能接受，本次交易規(guī)模應(yīng)該超過35億美元甚至更高。百度手里的現(xiàn)金流為100億人民幣，200億短期投資，合計(jì)不到50億美元。因此，必然會(huì)有百度或者去哪兒的股權(quán)置換。百度不可能花光所有的現(xiàn)金。 

從結(jié)局來看，百度與攜程有著業(yè)務(wù)上的深度整合空間，不是戰(zhàn)略投資這樣的淺層合作式的投資，攜程與去哪兒的關(guān)系由競(jìng)到合，新的攜程成為中國(guó)在線旅游市場(chǎng)的絕對(duì)寡頭。 

百度控股攜程有兩大待解難題 

不過，百度控股攜程有兩大待解難題：第一是收購價(jià)格過高，第二是去哪兒和攜程的整合存在諸多挑戰(zhàn)，在線旅游市場(chǎng)前景廣闊大有可為，攜程管理團(tuán)隊(duì)不愿退出，而去哪兒高層也不接受并入攜程的方案。 

知情人士透露，如果攜程和去哪兒合并，去哪兒CEO莊辰超將選擇離開，辭去原有職務(wù)。公開資料顯示，截止2013年底，攜程股東中機(jī)構(gòu)持股前三位分別為Price (T.Rowe) Associates Inc(持股13.13%)，Capital World Investors(持股11.17%)和Oppenheimer Funds, Inc(持股8.20%)，合計(jì)32.5%，即便不考慮溢價(jià)因素，按目前67.68億美元的總市值計(jì)算，收購這部分股份的成本也達(dá)到22億美元。 

隨著攜程和去哪兒發(fā)力移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，去哪兒加大TTS平臺(tái)(TTS，去哪兒網(wǎng)自主研發(fā)的交易平臺(tái))和直銷投入，攜程引入開放平臺(tái)，二者都試圖打造為一站式旅游服務(wù)平臺(tái)，如果合并，并不會(huì)是完全的模式互補(bǔ)。不過，去哪兒官方數(shù)據(jù)稱，去哪兒APP的下載量和月活躍用戶數(shù)都遠(yuǎn)超攜程。在移動(dòng)端，去哪兒客觀上能為攜程提供更好的產(chǎn)品銷售渠道。一旦二者深度合作，勢(shì)必對(duì)在線旅游市場(chǎng)格局帶來巨大沖擊。

百度2014年仍然將進(jìn)行大張旗鼓的投資。如果攜程這樣的巨無霸被并購，接下來一切實(shí)體都可能成為巨頭的囊中之物。如果將范圍圈定在互聯(lián)網(wǎng)，選擇屈指可數(shù);但如果將這個(gè)范圍放大到制造、出版、旅游、教育、醫(yī)療這些傳統(tǒng)行業(yè)，則是琳瑯滿目。阿里拿下恒生電子、百度拿下攜程就是風(fēng)向標(biāo)。盡管百度、攜程、去哪兒的三角故事還未塵埃落定，但百度的擴(kuò)張戰(zhàn)略已經(jīng)確定，以最合適的方式找到互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合是真正廣袤的原野，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以進(jìn)軍的新大陸。（作者：joy）