集成金融赴港上市成功，無(wú)疑成為了小貸行業(yè)的最亮眼事件。總部位于廣東佛山的這家企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是為中小微企業(yè)提供融資及擔(dān)保服務(wù)，這是繼鱸鄉(xiāng)小貸之后第二家實(shí)現(xiàn)上市融資的國(guó)內(nèi)小貸公司。

能打通融資之路的小貸公司并不多，公司海外市場(chǎng)融資也并不具有普遍性，據(jù)記者了解，此前一度被寄予厚望的場(chǎng)外市場(chǎng)以及小貸資產(chǎn)證券化也很難解決小貸公司的融資問(wèn)題。

場(chǎng)外市場(chǎng)流動(dòng)性不足

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年年底以來(lái)，已有5家小貸公司掛牌區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，其中浙江股權(quán)交易中心2家，齊魯股權(quán)交易中心3家，在國(guó)內(nèi)7000多家小貸公司中占比甚少。目前各股權(quán)交易中心采用的是存量掛牌方式，東部某省金融辦人士稱(chēng)，“股交中心存在流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題，因掛牌價(jià)一般高于股本價(jià)，掛牌會(huì)利于提高股權(quán)價(jià)值，但通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決企業(yè)融資問(wèn)題還很難實(shí)現(xiàn)。”

新三板市場(chǎng)的融資功能顯然也不令人樂(lè)觀，上述金融辦人士介紹說(shuō)，“我們也與全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)交易中心有所溝通，為在齊魯股權(quán)交易中心掛牌的小貸公司轉(zhuǎn)至新三板開(kāi)辟綠色通道，但新三板的融資功能也需時(shí)間檢驗(yàn)。” 發(fā)行私募債是區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)另一融資手段。據(jù)記者了解，目前，浙江股權(quán)交易中心和齊魯股權(quán)交易中心已有5家小貸公司發(fā)行定向債，融資規(guī)模在3000萬(wàn)～5000萬(wàn)元之間，資金利率基本維持在8.5%，加上中介費(fèi)用，小貸公司發(fā)債的綜合成本大約在9%左右，小額貸款公司管理不同程度得到了提高。

這一資金成本基本接近銀行貸款利率，作為全國(guó)首例小貸公司定向債的發(fā)行主體，紹興縣匯金小額貸款股份有限公司財(cái)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“銀監(jiān)會(huì)曾發(fā)過(guò)指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)小貸公司的銀行貸款做出了部分限制，如小貸公司最多只可以向兩家銀行金融機(jī)構(gòu)融資，且對(duì)外融資比例不超過(guò)凈資本的50%。” 在股交中心掛牌并非發(fā)行定向債的必要條件，但掛牌企業(yè)顯然更有優(yōu)勢(shì)，浙江股權(quán)交易中心相關(guān)人士說(shuō)，“對(duì)小貸公司而言，因其金融機(jī)構(gòu)法律地位不明確，相對(duì)于實(shí)體企業(yè)，當(dāng)?shù)亟鹑谵k并不支持此類(lèi)企業(yè)掛牌。”

資產(chǎn)證券化難復(fù)制

今年9月份，東證資管阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專(zhuān)項(xiàng)管理計(jì)劃獲批，其中，1號(hào)、2號(hào)資管產(chǎn)品已在深交所掛牌上市，募集資金均為5億元，市場(chǎng)人士一度認(rèn)為，小貸資產(chǎn)證券化是化解小貸公司資金困境的一大途徑。

“阿里小貸的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很難復(fù)制。”上述東部省份金融辦人士說(shuō)，“我們之前曾考慮過(guò)具體實(shí)施方案，并與中信證券、民生證券等券商有所接觸，但無(wú)論從哪個(gè)層面看都較難操作。”

據(jù)記者了解，大部分小貸公司能接受10%以下的資金成本。“小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品公開(kāi)發(fā)行，資金成本超出了我們能承受的范圍，并且周期偏長(zhǎng)，程序繁瑣，而定向債最快2個(gè)月就可以發(fā)行完畢。”山東聊城某小貸公司負(fù)責(zé)人說(shuō)。在券商看來(lái)，小貸公司經(jīng)營(yíng)范圍受限，規(guī)模有限，不符合券商設(shè)立資管計(jì)劃的要求。雖然監(jiān)管層對(duì)于券商專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃無(wú)最低規(guī)模要求，但考慮到管理費(fèi)等原因，券商資管產(chǎn)品一般規(guī)模都不低。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，至今尚在存續(xù)期內(nèi)的1900只資管產(chǎn)品份額合計(jì)4214.11億份，平均每只2.22億份，而央行最新的小貸公司運(yùn)行情況顯示，截至三季度末，全國(guó)7398家小貸公司貸款余額僅7534.5億元，平均每家僅1.02億元，與單只券商資管產(chǎn)品規(guī)模相距甚遠(yuǎn)。“小貸公司經(jīng)營(yíng)范圍一般僅限區(qū)或縣，即使將多家小貸公司的融資需求打包，也未必符合券商對(duì)小貸的質(zhì)量要求。”上述金融辦人士說(shuō)，東證資管阿里系列資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只能是特例，因?yàn)榘⒗镄≠J本身資產(chǎn)規(guī)模較大，且詳細(xì)掌握客戶(hù)信用情況。

結(jié)語(yǔ)：小貸公司海外上市吸納資金回流程序繁瑣，借殼離岸公司又使得當(dāng)?shù)囟愂沼兴鶕p失，因此監(jiān)管部門(mén)往往更希望小貸公司通過(guò)吸引民間資本融資，成為民間沉淀資本以及中小企業(yè)之間的資金橋梁。