長期從事IPO咨詢事業(yè)，且成功為四維傳媒（430318）、嘉達早教（430518）、雅達股份（430556）、匯龍科技（430452）等公司提供過新三板掛牌咨詢的前瞻投資顧問認為，雖然新三板的準入門檻很低，但并不意味著所有的公司都適合在新三板掛牌，必須結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，深刻認知新三板的特點和市場地位，才能真正發(fā)揮新三板的掛牌價值。

日前，金融投資報結(jié)合最新的掛牌企業(yè)個案，總結(jié)了六類適合掛牌新三板的公司，分享如下：

第一類：技術(shù)含量高，處于初創(chuàng)期的企業(yè)

高科技企業(yè)在成長過程中往往伴隨著高風險，很多諸如生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)等行業(yè)的企業(yè)，初創(chuàng)期是不賺錢的，沒有資金支持往往就夭折了，這類企業(yè)通過掛牌新三板，能通過定向增資募集到擴產(chǎn)所需的資金，從而進一步打開公司的經(jīng)營局面，實現(xiàn)盈利。如果條件較好的企業(yè)，還能通過新三板的公眾平臺，吸引更多創(chuàng)投資金的眼光，為后續(xù)發(fā)展打下堅實的根基。

北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司是一家典型的代表，2009年登陸新三板時，該公司僅15名員工，尚處于生物工程新藥的研發(fā)階段，尚未盈利的諾斯蘭德以21元的高價定向發(fā)行股票，受到創(chuàng)投私募機構(gòu)哄搶，發(fā)行189.20萬股募集資金約4000萬元。時隔兩年后，諾斯蘭德于今年6月份再次啟動定向融資，擬發(fā)行723萬股(含)融資額不超過7,230萬元(含)。而2013年該公司營業(yè)收入僅185萬元，同比下降63.7%，扣除非經(jīng)常性損益后虧損達1573萬元。在諾思蘭德董事長許松山看來，如果沒有登陸新三板，想要融資還需要自己出去找投資人，而且很難融到資金，而現(xiàn)在是投資人主動關(guān)注諾思蘭德，踴躍參與增資。

第二類：具備一定盈利能力卻有發(fā)展瓶頸的企業(yè)

企業(yè)經(jīng)過初創(chuàng)期后，經(jīng)歷過三五年的發(fā)展，有相對穩(wěn)定的市場地位，具備一定的盈利能力，面臨良好的市場機遇，企業(yè)的發(fā)展訴求非常強烈。這種訴求一方面源自資金，一方面源自戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，而缺少抵押物和擔保品成為企業(yè)高速發(fā)展道路上的“攔路虎”。

這類企業(yè)掛牌新三板市場后，一方面可以通過定向發(fā)行股票、私募債、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等融資手段募資實現(xiàn)規(guī)模化擴張，擴大市場份額，另一方面可以利用新三板掛牌為契機，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部運作，履行公眾公司信息披露義務(wù)，讓公司邁向新的成長階段。如新三板掛牌公司聯(lián)飛翔分別于2010年3月、2011年1月通過定向發(fā)行募集資金3340萬元、4950萬元，2012年又完成2000萬元私募債發(fā)行，累計通過資本市場融資超過1億元，實現(xiàn)了企業(yè)的快速擴張。

第三類：未來2-3年有上市計劃的企業(yè)

新三板是經(jīng)國務(wù)院批準，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所，和主板、創(chuàng)業(yè)板一樣，同時接受證監(jiān)會的監(jiān)管。公司掛牌后，能提前規(guī)范公司的財務(wù)、業(yè)務(wù)、公司治理等問題，在充分披露信息的基礎(chǔ)上，擇機轉(zhuǎn)板。另一方面，掛牌后公司成為公眾公司，財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營狀況更早暴露在媒體和公眾面前，有利于公司樹立陽光、透明的公眾公司形象，給未來成功上市贏取印象分。

截止今年5月底，IPO排隊家數(shù)已經(jīng)達666家，按每周主板和創(chuàng)業(yè)板各兩家合計4家上會的審核速度測算，全部存量IPO公司審核完成需要144周，即需要2.76年。也就是說，最快也需要等到2017年上半年。漫長的等待，使四維傳媒、凱立德、辰光醫(yī)療、太湖股份、揚訊科技、樹業(yè)環(huán)保、普華科技等一些從原擬IPO的公司轉(zhuǎn)投新三板。

今年3月末，證監(jiān)會也表態(tài)，為免因在審時間過長，給企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營造成不必要的負面影響，鼓勵企業(yè)通過新三板掛牌、境外上市等其他方式融資發(fā)展。2013年12月國務(wù)院頒布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》 (國發(fā)〔2013〕49號文)則明確提出在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。

第四類：受IPO政策限定暫時難以上市的企業(yè)

相對主板和創(chuàng)業(yè)板市場，新三板的包容性更大，對于一些發(fā)展較為穩(wěn)定，也具有較強的盈利能力，但由于行業(yè)屬性等原因，如擔保公司、城商行、小貸公司、PE管理機構(gòu)等，受IPO政策限定暫時難以上市，但又希望借助資本市場的平臺，需要提高產(chǎn)品品牌、影響力和知名度的企業(yè)，掛牌新三板可以謀求進一步發(fā)展的機會。

如作為本土首家登陸新三板和首家踏足資本市場的私募股權(quán)公司九鼎投資，甫一掛牌變賺足了資本圈的眼球，極具有品牌宣傳效應(yīng)。有市場人士說，“九鼎通過掛牌新三板，無異于在資本市場投下一枚重磅炸彈，等于不掏錢做了一場免費的廣告。”繼九鼎投資之后，此前對新三板紛紛“隔岸觀火”的PE機構(gòu)紛紛按捺不住，國內(nèi)另一家知名投資機構(gòu)中科招商也宣布年內(nèi)掛牌新三板。

第五類：尋求并購和被并購機會的企業(yè)

美國著名經(jīng)濟學家斯蒂格勒評價美國企業(yè)的成長路徑時說：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長起來的，幾乎沒有一家公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來的。”美國企業(yè)的成長歷史，實際上也是并購的歷史。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，兼并收購和產(chǎn)業(yè)整合的新浪潮已經(jīng)不可避免。

企業(yè)除了迅速增強自身的市場競爭力外，還可以通過并購重組實現(xiàn)業(yè)務(wù)驅(qū)動的外延擴張或攀附上市公司實現(xiàn)曲線上市，而新三板公司經(jīng)過掛牌輔導(dǎo)后，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)規(guī)范程度都比普通企業(yè)要好，并購重組耗費成本低很多。

作為配套措施，證監(jiān)會出臺的《非上市公眾公司收購管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》兩個征求意見稿已在征集尾聲，相關(guān)細則不久將發(fā)布。從今年年初至5月底，新冠億碳、久日化學、指南針、藍天環(huán)保及中訊四方五家掛牌公司因重大資產(chǎn)重組申請暫停、恢復(fù)轉(zhuǎn)讓，而瑞翼信息則是直接申請終止掛牌，其股東將其手中51%股權(quán)換為A股上市公司通鼎光電發(fā)行的733萬余股股份。

第六類：尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

證監(jiān)會主席肖剛在最新刊發(fā)的《清華金融評論》中撰文闡釋“如何健全多層次資本市場體系”時提到，改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當降低財務(wù)標準的準入門檻，建立再融資機制。在創(chuàng)業(yè)板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

今年6月，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在新聞發(fā)布會上也表示，證監(jiān)會研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。由于A股估值總體比境外高，這對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說是重大利好，更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以通過新三板掛牌在境內(nèi)上市，獲得較高的估值，而投資機構(gòu)也多了個退出通道。

目前，中搜網(wǎng)絡(luò)、首都在線、億房信息、萊富特佰、工控網(wǎng)、三網(wǎng)科技、行悅股份、網(wǎng)蟲股份等互聯(lián)網(wǎng)公司已捷足先登，率先在新三板掛牌。借助多重利好，三網(wǎng)科技擬以12.12元/股價格定增約132萬股共募資約1600萬。值得關(guān)注的是，股票發(fā)行之后攤薄的靜態(tài)市盈率高190.53倍。

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