時間進(jìn)入到3月，IPO新政微調(diào)的節(jié)奏也越來越快。

“證監(jiān)會此前已派員到地方監(jiān)管部門廣泛征求意見，地方證監(jiān)局也收集了各家投行的意見和建議。不過截至目前，我們尚沒有收到反饋意見，大家都在等待IPO新政補(bǔ)充意見的下發(fā)。”3月3日，華南一家大型投行項目負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

“我們手上一個已過會項目補(bǔ)年報的工作已做得差不多了，但也不敢貿(mào)然遞上去。因為招股書內(nèi)容與格式應(yīng)怎么改暫時還沒明文規(guī)定。就算現(xiàn)在交上去了，說不定到時又要進(jìn)行修改。”上述投行負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)天，一位接近監(jiān)管層的知情人士也稱，“IPO新政‘打補(bǔ)丁’之所以遲遲未能出臺，與監(jiān)管層變得格外謹(jǐn)慎有關(guān)。這次IPO新政后，市場反響最強(qiáng)烈的就是，投行的雙向定價機(jī)制沒建立起來，整個鏈條沒制衡，全是鉆制度空子。由此，導(dǎo)致最終的結(jié)果也完全有違監(jiān)管層的初衷。”

“現(xiàn)在，盡管大陸市場在發(fā)行方面已迅速往境外市場靠攏，但由于監(jiān)管沒跟上，已弄得‘一地雞毛’。如今，不僅是市場反響強(qiáng)烈，連地方證監(jiān)局的意見也很大。”該人士稱，“據(jù)我們了解，現(xiàn)在證監(jiān)會雖然沒有明確表示不能接收材料，但建議保薦機(jī)構(gòu)暫緩上報材料。”

另據(jù)證監(jiān)會最新披露的企業(yè)申報信息表顯示，截至2月27日，該周除了南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司一家公司的IPO申請終止審查以外，并無新增排隊企業(yè)進(jìn)入初審名單。迄今，初審排隊企業(yè)已連續(xù)12周零申報，仍在排隊等待IPO的企業(yè)數(shù)量達(dá)693家。

放寬募投項目限制

該知情人士稱，在上報的IPO新政修訂意見當(dāng)中，其中重要的一點就是建議放寬募投項目限制。

該知情人士稱，此次，監(jiān)管層把IPO核準(zhǔn)批文節(jié)奏放開、把定價管制放開，交給大家自主配售權(quán)之后，沒料到新股存量配售、老股轉(zhuǎn)讓卻演變成了老股東的“圈錢”游戲，新股二級市場炒作盛行，導(dǎo)致社會一片嘩然，使后續(xù)的市場化改革面臨著很大的壓力。

前述知情人士認(rèn)為，監(jiān)管層雖然想利用老股轉(zhuǎn)讓來抑制超募，但沒想到有機(jī)可乘，被大股東們利用了，等于讓已獲得利益的人再次在市場上套現(xiàn)。

華南投行項目負(fù)責(zé)人表示，“并不是所有的原始股東都想套現(xiàn)，也有不愿減持的。主要是現(xiàn)在募投資金卡得太死，想不套現(xiàn)都難。我們認(rèn)為，對募投項目資金可適當(dāng)放開。如果今年之內(nèi)存量項目全部發(fā)行上市完畢的話，肯定會有發(fā)不出去的項目，超募自然難以成為普遍現(xiàn)象。”

前述知情人士稱，“新股發(fā)行體制改革中的超募要求減持老股規(guī)定有自己的特殊考量，但在制度不健全的情況下，容易發(fā)生老股東瘋狂套現(xiàn)的極端情況。奧賽康就是典型例證。”

糾結(jié)預(yù)披露提前

前述華南投行項目負(fù)責(zé)人表示，在他們上報的IPO新政修訂意見當(dāng)中，除了建議放寬募投項目限制以外，最大的擔(dān)憂就是預(yù)披露提前。

“我們希望申報企業(yè)的預(yù)披露時間可以適當(dāng)延后，是否應(yīng)該進(jìn)行大規(guī)模的預(yù)披露也要有所考慮。”該負(fù)責(zé)人稱。

“之前監(jiān)管層表態(tài)，注冊制以強(qiáng)制性信息披露為核心，未來IPO申請企業(yè)一經(jīng)受理即預(yù)披露，讓媒體進(jìn)行監(jiān)督。事實上，我們的顧慮也就在此。如果預(yù)披露要提前的話，對第三方的媒體也要有制衡機(jī)制。我們不是說每一家媒體都會進(jìn)行敲詐勒索，但如果做不到有所制衡的話，要在‘雞蛋里挑骨頭并不是件難事情’。”

該負(fù)責(zé)人透露，“此前，我們一個創(chuàng)業(yè)板客戶就曾接到過300家媒體的電話，有些簡直是赤裸裸的敲詐。如果申請企業(yè)一旦實施預(yù)披露的話，指不定打電話的媒體會更多。”

該負(fù)責(zé)人稱，按監(jiān)管層最初的計劃，除了已過會企業(yè)無需重新預(yù)披露，直接報會后事項以外，其他申報材料的企業(yè)，其任何修改全社會都可以看到。

其中，新報企業(yè)首次預(yù)披露材料在提交首發(fā)申請材料給受理處的同時提交。在審企業(yè)(包括已披露但未上會的在審企業(yè)也需按要求重新預(yù)披露，視同首次預(yù)披露，后續(xù)可能還有預(yù)披露更新)的更新材料提交時點在按要求提交反饋意見回復(fù)后，由發(fā)行部通知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在5個工作日內(nèi)將預(yù)披露的更新材料報到發(fā)行部。

“因此，我們的壓力也更大了，必須把所有的工作做在前面，像招股書，特別是財務(wù)信息要反復(fù)進(jìn)行仔細(xì)梳理，但還是感覺心中沒底。誰也不想成為第一個，這也是為什么現(xiàn)在大家都沒有報材料的另一個原因。”該負(fù)責(zé)人表示，“我們聽說之前有一家想報進(jìn)去，但發(fā)現(xiàn)只有自己一家時，又往后拖了，誰也不想當(dāng)‘出頭鳥’。”

該負(fù)責(zé)人還提及，就目前的情形來看，保薦機(jī)構(gòu)工作有“會計師化”的趨勢，包括問核、審核等工作在內(nèi)，都需要保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)手。“希望以后能有所改善，減輕一些壓力。”

此外，該負(fù)責(zé)人稱：“對于路演，我們也提出了自己的想法，希望監(jiān)管層尺度有所放寬，否則路演時什么也不敢說。”