作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)重要組成部分，“新三板”即將進(jìn)入全國(guó)擴(kuò)容的歷史新階段。誠(chéng)然，新三板的擴(kuò)容，將形成圍繞中小微企業(yè)投融資活動(dòng)的金融聚集和資源配置效應(yīng)，于是，關(guān)于新三板如何幫助中小微企業(yè)拓展融資平臺(tái)，成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照“新三板”企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，掛牌公司可以在股東人數(shù)不突破200人的前提下，申請(qǐng)定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)再融資。

定向增資企業(yè)數(shù)量陡增

深諳資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律并成功參與多家新三板公司掛牌定增的深圳市前瞻投資顧問(wèn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“前瞻投顧”)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在新三板試點(diǎn)急速擴(kuò)容的背景下，2013年7月，除了有43家企業(yè)掛牌外，還披露了20筆定向融資，融資規(guī)模達(dá)到3.17億元，單筆募資額約1585萬(wàn)元，且掛牌數(shù)量、融資金額均創(chuàng)年內(nèi)新高。

而去年的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2006年10月啟動(dòng)定向增資試點(diǎn)至2012年8月，中關(guān)村累計(jì)有33家公司完成了40次定向增資，募集資金18.9億元，平均每次募資4725萬(wàn)元。

盡管新三板的流動(dòng)性沒(méi)有主板和創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)，但無(wú)論是試點(diǎn)擴(kuò)容以前，還是如今，新三板定向增資企業(yè)數(shù)量逐年遞增，掛牌企業(yè)通過(guò)定向發(fā)行增資擴(kuò)股，有力促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的快速提升。

定向發(fā)行募資額呈兩極分化趨勢(shì)

從上述數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，平均每筆定向增資所募集到的資金量似乎略有下滑，在去年8月以前，平均每筆增資額高達(dá)4725萬(wàn)元，但今年7月，該平均數(shù)值回落至1585萬(wàn)元。

以今年7月份的20筆定向增資為例，擬募資金額最高的是中教股份7500萬(wàn)元，最少的是微創(chuàng)光電128.8萬(wàn)元，中間相差近60倍。從增資價(jià)格來(lái)看，最高的是九尊能源28.8元/股，最低的是藍(lán)天環(huán)保1.4元/股，兩者相差20余倍。

對(duì)此，前瞻投顧分析認(rèn)為，隨著新三板試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，試圖通過(guò)新三板融資的企業(yè)越來(lái)越多，在資金面整體趨穩(wěn)的情況下，單筆募資額逐漸回歸理性是必然趨勢(shì)。與此同時(shí)，分羹者的增多勢(shì)必會(huì)強(qiáng)化企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰，即資質(zhì)優(yōu)良、前景向好的企業(yè)更容易獲得投資機(jī)構(gòu)的青睞，相應(yīng)的發(fā)行價(jià)格和募資額也會(huì)水漲船高，反之則越少，從而呈現(xiàn)兩極分化的趨勢(shì)。

定向增資市盈率“玩過(guò)山車(chē)”

以主板常用的市盈率指標(biāo)來(lái)看，新三板定向增資的市盈率始終以“過(guò)山車(chē)”的姿態(tài)刺激著資本市場(chǎng)，反映出來(lái)的是資本對(duì)新三板的瘋狂追逐。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2011-2012年，新三板掛牌企業(yè)的平均增發(fā)市盈率分別為20.227倍和22.36倍，與A股市場(chǎng)的15倍和22倍相比，已經(jīng)有過(guò)之而無(wú)不及。

前瞻投顧初步研究發(fā)現(xiàn)，2006年開(kāi)閘試點(diǎn)至今，新三板定向增資市盈率波動(dòng)最為瘋狂的幾個(gè)個(gè)案，首當(dāng)其沖的是中海陽(yáng)，該公司于2010年7月22日第一次定增靜態(tài)市盈率約為31倍，時(shí)隔4個(gè)月之后再次定增，市盈率高達(dá)57.3倍。2012年9月，新三板國(guó)學(xué)時(shí)代更是以83倍的市盈率完成定向增資，再次刷新歷史記錄。今年8月7日，武大科技又以130.4倍的市盈率發(fā)布定向增資公告。這樣的急速跨越，掀起的是一次又一次的資本狂潮，然而，留給市場(chǎng)的啟示是什么呢?

前瞻投顧分析認(rèn)為，市盈率通常被認(rèn)為是企業(yè)估值的反映，個(gè)別新三板企業(yè)估值出現(xiàn)大幅抬升，從某種程度上來(lái)看，說(shuō)明了這個(gè)市場(chǎng)正在吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資本的進(jìn)入，對(duì)構(gòu)筑成熟的新三板市場(chǎng)，為主板和創(chuàng)業(yè)板輸送更多優(yōu)質(zhì)的新鮮血液，都是利好的。

并且，從政策紅利的層面來(lái)看，新三板企業(yè)估值整體上升也是必然趨勢(shì)，否則，這個(gè)市場(chǎng)很難真正活起來(lái)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著新三板市場(chǎng)的不斷成熟，企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的參與心態(tài)也會(huì)更理性，“過(guò)山車(chē)”式的市盈率浮動(dòng)終究不會(huì)成為常態(tài)。

不過(guò)，值得企業(yè)關(guān)注的是，PE、VC認(rèn)購(gòu)新三板公司的股權(quán)，并不是用傳統(tǒng)Pre-IPO的投資思維，而是更注重公司的成長(zhǎng)性，只要公司未來(lái)的增長(zhǎng)潛力足夠大，哪怕是高市盈率的增資也不成問(wèn)題。

然而，在全國(guó)擴(kuò)容近在咫尺、新三板系列改革制度即將推出，以及市場(chǎng)對(duì)于新三板的關(guān)注度持續(xù)升溫的情況下，部分中小企業(yè)對(duì)于當(dāng)前的新三板市場(chǎng)還心存疑慮，仍處于觀望猶豫的狀態(tài)，希望等政策明朗化以后再做打算。

前瞻投顧認(rèn)為，新三板是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的基石，未來(lái)的發(fā)展?jié)摿κ鞘置骼实模由辖衲暌詠?lái)持續(xù)不斷的政策紅利，足以窺見(jiàn)，當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入新三板發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，善于把握機(jī)遇方能搶占先機(jī)。

部分網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載鏈接：

贏周刊：http://www.ceoun.com/news/html/?1089.html

和訊網(wǎng)：http://stock.hexun.com/2013-08-30/157581949.html

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：http://finance.21cn.com/newsdoc/zx/a/2013/0830/11/23752505.shtml

天翼財(cái)富：http://www.skyala.cn/html/stock/sc/sb/77644.html

中國(guó)資本證券網(wǎng)：http://www.ccstock.cn/sanban/sanbannews/2013-08-30/A1312358.html

三板匯：http://www.sanbanhui.com/news/sanban/800.html