逃離IPO堰塞湖  并購亦為融資良策

試想，若中影、上影這些行業(yè)巨頭成功登陸A股，插上“資本”的翅膀，對于他們本身而言，無疑是如虎添翼，但在市場容量相對有限的前提下，給中小型民營企業(yè)帶來的沖擊卻是巨大的。這勢必會(huì)推動(dòng)行業(yè)并購的步伐，讓強(qiáng)者更強(qiáng)。

面對新股發(fā)行體制的改革大潮，集體扎堆IPO并不是所有文化企業(yè)唯一的融資渠道。一直以來，上市仍舊是個(gè)稀缺資源，尤其在資本市場弱周期內(nèi)，一方面是IPO堰塞湖遲遲未疏通，另一方面是要同行業(yè)巨頭并肩爭搶IPO，未必有十足的勝出機(jī)率。因此，今年以來，文化產(chǎn)業(yè)掀起了新一輪并購熱潮，尤以網(wǎng)絡(luò)文化細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼。

前瞻投顧認(rèn)為，在近幾年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的洪流中，網(wǎng)絡(luò)文化企業(yè)的估值水平相對處于較高點(diǎn)，因此，對于希望借助資本運(yùn)作的力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，或者實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的創(chuàng)業(yè)者來說，并入已上市公司或者行業(yè)龍頭企業(yè)，的確是一種雙贏的選擇。

同質(zhì)競爭、風(fēng)險(xiǎn)加劇致私募降溫

目前IPO候?qū)彽?0余家文化企業(yè)中，很大一部分有PE&VC的支持。同時(shí)，根據(jù)投中集團(tuán)4月底的統(tǒng)計(jì)，自2007年IDG中國媒體基金誕生至今，國內(nèi)累計(jì)成立92支文化產(chǎn)業(yè)基金，其中36支基金處于開始募資狀態(tài)，56支基金募資完成（含首輪募集），目前募集完成（含首輪募集）規(guī)模達(dá)465.56億元，平均單支基金募資完成規(guī)模達(dá)8.31億元。

與火爆的募資狀況相比，投資和退出就顯得較為遜色，目前投資案例僅披露88起，涉及規(guī)模51億元，退出案例僅3起。

在基金經(jīng)理們眼里，如今的投資需要更多的理性和更犀利的眼光，于是，他們會(huì)就企業(yè)的持續(xù)盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、行業(yè)競爭力進(jìn)行全方位的考量。

對于今年IPO遇阻的幾家文化類企業(yè)，前瞻投顧分析認(rèn)為，數(shù)字視覺特效、動(dòng)漫制作等企業(yè)的業(yè)績不穩(wěn)定，無法保證穩(wěn)健的持續(xù)盈利，這對于擬登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)來說是最致命的弱點(diǎn)，這也是北京武神世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、北京水晶石數(shù)字科技、上海炫動(dòng)傳播等企業(yè)“終止審查”的原因之一。

就長城影視、東陽青雨影視等影視制作類公司而言，A股目前已經(jīng)有華誼、光線兩家已上市公司，而且市場表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先，想要超越他們，就必須有自己獨(dú)特的競爭力，但擬排隊(duì)公司在產(chǎn)品及商業(yè)模式上并未有太大差異，有嚴(yán)重的同質(zhì)化嫌疑，因此，資本市場并未給與認(rèn)同。

同時(shí)，版權(quán)問題是文化企業(yè)參與市場競爭最重要，也是最關(guān)鍵的資產(chǎn)形態(tài)。只有在完成版權(quán)等無形資產(chǎn)的資本化過程之后，才可能進(jìn)一步將其與一般意義上的資本運(yùn)用活動(dòng)對接。但文化產(chǎn)品形成版權(quán)的過程無疑就需要巨大的資金支持，給企業(yè)經(jīng)營提出了巨大的挑戰(zhàn)。