1-8月份，相繼有3家深圳企業(yè)的IPO申請(qǐng)?jiān)獾桨l(fā)審委的否決，分別是深圳市麥格米特電氣股份有限公司、深圳市明源軟件股份有限公司、深圳市雄帝科技股份有限公司。

案例一：深圳市麥格米特電氣股份有限公司

發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)為依托電力電子及相關(guān)控制核心技術(shù)平臺(tái)，為制造類(lèi)客戶(hù)提供定制電源解決方案及工業(yè)自動(dòng)化核心部件，產(chǎn)品廣泛涵蓋了消費(fèi)電子、智能家電、醫(yī)療、通信、信息技術(shù)、工業(yè)自動(dòng)化、電力、交通、照明、新能源汽車(chē)、節(jié)能環(huán)保及裝備制造等行業(yè)，自設(shè)立以來(lái)沒(méi)有發(fā)生變化。其沖刺中小板的IPO申請(qǐng)于2012年4月被發(fā)審委駁回。

關(guān)聯(lián)交易隱憂重重

前瞻投顧在公司招股書(shū)上發(fā)現(xiàn)，麥格米特報(bào)告期前五大最終客戶(hù)構(gòu)成中，2010年第四大、2009年第五大均為TCL王牌電器。TCL王牌電器是TCL集團(tuán)控股子公司。2009年、2010年和2011年，麥格米特向TCL王牌電器的銷(xiāo)售收入分別為1683.38萬(wàn)元、2707.81萬(wàn)元和 1856.34萬(wàn)元。2011年，TCL王牌電器雖然未上榜前五大客戶(hù)，但關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額仍達(dá)到1856.34萬(wàn)元。

而在采購(gòu)榜單上，連續(xù)三年，“TCL系”都有企業(yè)成為麥格米特前五大采購(gòu)對(duì)象。2009年上榜的是升華工業(yè)，關(guān)聯(lián)采購(gòu)額為1553.61萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例為5.36%。 2010年和2011年上榜前五大采購(gòu)的客戶(hù)是泰和電路，2010年關(guān)聯(lián)采購(gòu)額1712.1萬(wàn)元，2011年關(guān)聯(lián)采購(gòu)額仍有1623.49萬(wàn)元。升華工業(yè)是TCL集團(tuán)控制100%表決權(quán)的子公司，泰和電路是TCL集團(tuán)控制65%表決權(quán)的子公司，都可視為“TCL系”成員。

此外，在公司現(xiàn)有的股東持股名單中，TCL集團(tuán)控股子公司，惠州TCL創(chuàng)投、無(wú)錫TCL創(chuàng)投目前合并持有麥格米特股權(quán)達(dá)17.84%，位列麥格米特第二大股東。

顯然，麥格米特公司的獨(dú)立性存在巨大瑕疵。TCL集團(tuán)與麥格米特“理不清扯不斷”的關(guān)聯(lián)交易將會(huì)極大影響公司業(yè)績(jī)的公正性。

募資計(jì)劃存隱憂

募投項(xiàng)目情況

招股書(shū)顯示，本次募集資金投資項(xiàng)目完成并全部達(dá)產(chǎn)后，將建成年產(chǎn)1924.5萬(wàn)臺(tái)定制電源和工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品的生產(chǎn)線，較公司目前所需產(chǎn)能增幅較大。而公司2011年的產(chǎn)能為353.4萬(wàn)臺(tái)，達(dá)產(chǎn)后增長(zhǎng)幅度超過(guò)400%。公司認(rèn)為經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力當(dāng)年，新增銷(xiāo)售收入20.44億元（2011年?duì)I業(yè)收入7.64億），利潤(rùn)總額4.11億元。

值得關(guān)注的是，麥格米特沒(méi)有給出測(cè)算的依據(jù)，而麥格米特所處電源制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司能否達(dá)到這樣的增速令人懷疑。

折舊費(fèi)與運(yùn)營(yíng)費(fèi)較高

招股說(shuō)明書(shū)中提到，本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目建成后，按照公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策測(cè)算，每年將新增固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用3405萬(wàn)元，與公司去年計(jì)提固定資產(chǎn)折舊554.77萬(wàn)元相比，增幅較大。公司去年的凈利潤(rùn)為1.05346億元，新增的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和研發(fā)中心建成后的約3058萬(wàn)元運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，相加超過(guò)去年凈利潤(rùn)的60%。如果公司未來(lái)的利潤(rùn)無(wú)法保證高速增長(zhǎng)，則業(yè)績(jī)下滑會(huì)成為大概率事件。

主營(yíng)業(yè)務(wù)受制下游需求

2011年公司的收入結(jié)構(gòu)中，定制電源營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89.15%，其中，平板電視定制電源產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的81.54%。而依據(jù)中國(guó)電子商會(huì)消費(fèi)電子產(chǎn)品調(diào)查辦公室發(fā)布《2011年中國(guó)平板電視城市消費(fèi)者需求狀況及2012年預(yù)測(cè)報(bào)告》，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)平板電視市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)比增量將首次出現(xiàn)下滑。而下游產(chǎn)品需求不振，則無(wú)疑為麥格米特的前景蒙上一層陰影。