作者|市值觀察 來源|市值觀察

8月27日，公司發(fā)布上半年業(yè)績公告，營收增長67.6%，毛利潤增長38.6%。截至8月，地平線累計出貨量正式突破1000萬套，成為國內首家突破千萬交付量的智駕科技企業(yè)。

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量價齊升

最大公約數也是最大受益者

27家OEM（42個OEM品牌）采用，其中前十大中國OEM均為地平線客戶，賦能合作車型近400款，服務600萬車主。

32.4%，蟬聯第一；在中國自主品牌ADAS前視一體機市場，地平線45.8%，同樣蟬聯第一。

2025年，比亞迪率先將智駕標配基準線從基礎輔助駕駛抬高到高速NOA，隨后長安、奇瑞、吉利等自主品牌紛紛跟進，智駕平權時代由此拉開大幕，擁有廣泛市場基礎和客戶積累的地平線則成了最大贏家。

比亞迪預計銷量規(guī)模最大的“天神之眼C”高階智駕系統(tǒng)搭載地平線征程6系列，將在第二代元Plus、秦L EV、海豹05 DM-i等爆款車型落地；吉利“千里浩瀚”智駕系統(tǒng)中主推的H3檔也將搭載地平線征程6M；奇瑞最新發(fā)布的獵鷹智駕系統(tǒng)中的主力獵鷹500將采用地平線征程6E和征程6M；理想新一代AD Pro智駕系統(tǒng)將從征程5升級至征程6M；長安天樞智駕計劃及深藍自主研發(fā)的DEEPAL AD Pro未來也將采用地平線征程6；廣汽發(fā)布的“星靈智行”未來也將采用征程6方案等等。

當自主品牌在市場上一路攻城略地，在背后默默提供底層技術支撐的地平線自然就被買爆了。

今年上半年，地平線產品解決方案出貨量198萬套，較去年同期實現翻倍增長，國內每三臺智能汽車，就有一臺搭載地平線的智駕方案。

事實上，地平線不僅有橫向覆蓋的寬度，更有縱向發(fā)展的高度，不僅有數量增長，更有質量提升。

從2019年首次推出的車規(guī)級芯片征程2，到即將量產交付的征程6P，地平線始終在迭代升級自己的產品結構。今年4月，地平線又推出國內首個軟硬結合全棧開發(fā)的L2城區(qū)輔助駕駛系統(tǒng)——HSD，該系統(tǒng)是地平線十年構建的軟硬一體技術體系的集大成者，被譽為“中國版FSD”。

隨著智能駕駛逐漸從低階向高階切換，在技術上不斷向上攀登的地平線終于有了用武之地。

今年上半年，公司中高階產品解決方案（如支持高速NOA功能）出貨量98萬套，較去年激增6倍，目前在總出貨量中的占比已接近50%，此番產品結構升級直接推動公司單車價值量提升到去年同期的1.7倍。

一邊高速放量，一邊穩(wěn)步提價，乘數效應下地平線的業(yè)績自然就被拉爆了。

2021-2024年，地平線營收從4.7億元大幅增長至23.8億元，CAGR高達72.2%，公司一次又一次捅開發(fā)展天際，直到現在依然沒有觸及天花板。

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更大的發(fā)展空間

與更強的市場捕獲

在此之前，高速NOA和城市NOA等高階輔助駕駛功能主要搭載20萬以上級別車型，高工智能汽車研究院的數據顯示，2024年具備高速NOA及以上高階輔助駕駛功能的車型銷量占比只有8.6%。

進入2025年形勢陡然發(fā)生變化，在國內主機廠推動下，高階智駕快速向中低價車型滲透。根據NE時代的數據，2024年四季度中國L2++以上輔助駕駛的滲透率還只有13.53%，到2025年上半年已增長到21.71%。目前高速NOA、自動泊車等功能已經全面覆蓋20萬元以下新車型，預計下半年開始城區(qū)輔助駕駛功能也將逐步下放至15-20萬元級新車型。

截止到2024年，20萬以下車型在中國汽車市場中占比高達70%以上，高階智駕下探到這個價格帶意味著整個智駕產業(yè)真正的大發(fā)展才剛剛開始。

基于企業(yè)自身競爭力和所處的生態(tài)位，地平線完全有機會在這場饕餮盛宴中拿到更多蛋糕。

首先，地平線的市場覆蓋面還在外拓。

自智能電動時代開啟以來，國內自主汽車品牌在終端市場一路攻城略地，作為“中國智駕最大公約數”的地平線自然深度受益于汽車自主化進程，這一趨勢未來大概率還會得到延續(xù)。

在此基礎之上，地平線又確立了擴大合資車企合作范圍和開拓海外市場的戰(zhàn)略規(guī)劃。截止到目前，國內已經有9家合資車企與地平線達成了30款車型的定點合作，基于征程6B的產品解決方案也已獲得2家日本車企在海外市場的車型定點。與此同時，地平線還相繼與博世、電裝、大陸達成戰(zhàn)略合作，通過鏈接全球頂級Tier-1供應商來擴展全球智能輔助駕駛生態(tài)。

其次，地平線在業(yè)內擁有更全面扎實的底層技術能力。

一方面，地平線深耕多年，公司無論規(guī)模效應、量產能力還是泛化的行業(yè)know-how和技術儲備，都占據制高點。

舉一個簡單的例子，芯片全棧自研對資金、人才與技術的要求極高，年需求量如果低于100萬片幾乎很難具備經濟性，所以車企自研和第三方腰尾部企業(yè)的競爭力會弱化，像地平線這種已經規(guī)模化起量（征程家族出貨量突破1000萬套）的頭部公司的比較優(yōu)勢則會愈發(fā)顯著。

另一方面，地平線具備獨特而高效的軟硬結合能力，并且已經完成從技術驗證到商業(yè)落地的通關，不需要像后來者那樣從零開始，在一片空地上建一座摩天大樓，龐大的客戶基本盤和先發(fā)導入優(yōu)勢決定了公司可以在市場出現變化時迅速整合資源響應一線需求。

以HSD為例，該系統(tǒng)搭載地平線自研的征程6P芯片，算力可達560TOPS，采用一段式端到端架構，能夠實現城區(qū)全場景輔助駕駛功能，絲滑體驗完全不輸FSD，而且更適配國內的交通場景?，F在HSD已獲得多家車企的10+款車型定點，并于今年下半年正式開啟量產，到時候地平線對于市場的捕獲能力很可能會有一個顯著的躍遷。

可預見的未來，地平線將面臨行業(yè)景氣度提升和產業(yè)集中度提升雙重利好疊加的局面，這勢必會把公司推向一個新的發(fā)展高潮。

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非線性成長與戴維斯雙擊

科技產業(yè)的發(fā)展從來都不是一條斜率恒定的平滑直線，而是具有顯著的非線性特征，即前期發(fā)展緩慢，越過拐點后會加速拉升。

比如智能手機，2009年之前的五年時間里，智能手機滲透率從3%緩慢提升到14%，此后五年時間滲透率快速飆升到近70%。

再比如新能源車，2021年之前行業(yè)緩慢爬行，2021年-2024年這三年國內新能源車滲透率從10%左右直線提高到50%以上。

智駕產業(yè)也一樣，前幾年厲兵秣馬做戰(zhàn)略投入，現在伴隨滲透率快速提升將直接跨入超級變現周期。

根據億歐智庫的測算，2025年城市NOA市場規(guī)模預計同比增長119.23%至57億元，2026年進一步增長450.88%至314億元。與此同時，高速NOA的市場規(guī)模也將在2025年翻倍，達到338億元。

按照這一數據，即便不考慮產業(yè)集中度提升所帶來的α收益，僅行業(yè)整體擴容所釋放的β紅利也足以助力地平線實現前所未有的爆發(fā)力，這將是公司發(fā)展歷史上一個重要的里程碑和轉折點。

如果把產業(yè)周期與資本市場周期做映射和投影，一個新興產業(yè)或企業(yè)的市值往往會經歷導入期靠估值驅動，成長期靠業(yè)績和估值共同驅動，成熟期靠業(yè)績驅動三個階段。對于地平線而言，公司已逐漸走過單純靠估值支撐的階段，隨著市場開啟爆發(fā)式放量，接下來很可能會迎來估值和業(yè)績共同驅動股價的“戴維斯雙擊”時刻。

千億左右的市值，肯定不是地平線的終點。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察