作者|深鵬 來(lái)源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

中秋假后第一天，生物醫(yī)藥板塊再一次迎來(lái)利空。

今天，美國(guó)總統(tǒng)拜登準(zhǔn)備簽署一項(xiàng)行政命令，以啟動(dòng)一項(xiàng)《國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃》，目的是提振美國(guó)生物制造業(yè)的發(fā)展。該命令草案列出了一系列促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)生物技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略，利用生物技術(shù)創(chuàng)造出新藥、生物燃料和食品等一系列產(chǎn)品和材料。

很明顯，美國(guó)的生物制造業(yè)也要做自主可控。受此影響，國(guó)內(nèi)的生物類外包公司股價(jià)都跌得很厲害。

01

始終繞不開(kāi)的海外市場(chǎng)

一直以來(lái)，美國(guó)都是國(guó)內(nèi)CXO公司重要的營(yíng)收來(lái)源。

以藥明生物為例，2021年北美（美國(guó)為主）營(yíng)收占據(jù)50.8%。

如果算上歐洲，營(yíng)收占比去到73%，不僅是藥明生物，其他的像泰格醫(yī)藥、康龍化成等一眾CXO企業(yè)，都有這個(gè)問(wèn)題，過(guò)度的依賴歐美市場(chǎng)，成為此次股價(jià)暴跌的元兇。

最大營(yíng)收來(lái)源受到當(dāng)頭棒喝，業(yè)績(jī)沒(méi)了，預(yù)期沒(méi)了，邏輯也沒(méi)了，說(shuō)是傾巢覆亂也不為過(guò)。

這些基本邏輯，在我們前期的、等文章，都有過(guò)很詳盡的分析，這里就不再贅述，我們反而希望從另外的角度再去審視CXO這個(gè)行業(yè)。

CXO行業(yè)遭遇到現(xiàn)在的利空，很多人都習(xí)慣歸咎于很多公司過(guò)分仰仗海外，特別是美國(guó)市場(chǎng)，但換個(gè)角度看，在商言商，不能否認(rèn)的是，歐美市場(chǎng)是真香。

眾所周知，歐美人口眾多，也是全球最富裕的地區(qū)，越富的人越看重健康，也越有消費(fèi)力，因此歐美地區(qū)一直都是生物醫(yī)藥最大的消費(fèi)市場(chǎng)。同時(shí)，歐美自上世紀(jì)70年代開(kāi)始主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，大量的生產(chǎn)制造業(yè)，轉(zhuǎn)移到以亞洲為主的發(fā)展中國(guó)家，當(dāng)中包括生物醫(yī)藥，但是核心的研發(fā)、專利等還在歐美手里。

最后，形成今日之局面：以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)責(zé)研發(fā)、銷售、售后等，以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造，俗稱微笑曲線的兩端。

但是，以為抓住核心的東西就能高枕無(wú)憂的想法，受到了挑戰(zhàn)。大量的制造業(yè)外移，在充分享受發(fā)展中國(guó)家提供的物美價(jià)廉商品之后，也使得歐美出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化，制造能力的缺失，弊端越來(lái)越明顯，產(chǎn)業(yè)鏈安全、工作崗位、關(guān)稅、產(chǎn)值、貧富分化等等，最終讓這些養(yǎng)尊處優(yōu)慣了的國(guó)家，重新重視那些當(dāng)初被他們自己拋棄的行當(dāng)。

關(guān)于此次拜登的行為，白宮網(wǎng)站同期發(fā)布了說(shuō)明書(shū)，做出下列解釋：

“借助生物技術(shù)，我們可以對(duì)微生物進(jìn)行編程，以制造特殊化學(xué)品和化合物，這一過(guò)程稱為‘生物制造’。這些進(jìn)步促使工業(yè)界接受生物制造以作為基于石油基的替代品來(lái)重塑塑料、燃料、材料和藥品等產(chǎn)品。行業(yè)分析表明，在本世紀(jì)末之前，生物工程可能占全球制造業(yè)產(chǎn)出的 1/3 以上，價(jià)值接近 30 萬(wàn)億美元。”

在周日的電話會(huì)議上，美國(guó)高級(jí)官員因面對(duì)提問(wèn)而解釋該計(jì)劃時(shí)，更是直接這樣說(shuō)道：

“一個(gè)挑戰(zhàn)是：我們可能在生物工程和合成生物學(xué)方面處于領(lǐng)先地位，但是如果一家公司，尤其是沒(méi)有能力在內(nèi)部制造所有東西的小公司，除非我們真正擴(kuò)大生物制造基地，否則它就必須走出國(guó)門(mén)去尋找基礎(chǔ)設(shè)施。”

很明顯，美國(guó)現(xiàn)在做的，就是把工廠搬回美國(guó)，特別是他們認(rèn)為很重要的工廠，而且，這種戰(zhàn)略有著絕對(duì)的必要。

02

真正的憂慮

長(zhǎng)期關(guān)注全球貿(mào)易的人，應(yīng)該不會(huì)陌生，奧巴馬在任時(shí)，貿(mào)易上做的最多的一件事，是呼吁美國(guó)制造業(yè)回歸。

典型的，是不斷要求美國(guó)大型科技制造業(yè)公司把工廠搬回美國(guó)，蘋(píng)果等眾多公司都沒(méi)少被招呼，當(dāng)然，在美國(guó)自己的角度，這樣做無(wú)可否非，一來(lái)解決08年金融海嘯后遺癥，二來(lái)防止亞太地區(qū)有國(guó)家不斷坐大，好處不是一般的多。

開(kāi)始的時(shí)候，很多輿論都不怎么看好，認(rèn)為美國(guó)人做不了，因?yàn)?0多年的去制造業(yè)，現(xiàn)在很難重拾，好像很有道理。后來(lái)美國(guó)人不斷推進(jìn)，有了一些成績(jī)，到特朗普時(shí)期更為激進(jìn)，甚至連表面功夫都懶得做了，直接喊出“美國(guó)優(yōu)先”、“讓美國(guó)再次偉大”，對(duì)外發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)美國(guó)公司又是胡蘿卜加大棒，甚至赤裸裸地恐嚇。

現(xiàn)在的拜登，在貿(mào)易問(wèn)題上，除了沒(méi)特朗普這么直白，其他的所有都沒(méi)變，甚至很多方面的推進(jìn)力度比起特朗普有過(guò)之而無(wú)不及。比如頻繁地出臺(tái)法案，大撒錢(qián)式的補(bǔ)貼。當(dāng)然效果也是相當(dāng)明顯，特別是芯片方面，全球知名的代工廠基本都被他搞到美國(guó)設(shè)廠，新能源產(chǎn)業(yè)鏈也被重新審視是否存在安全問(wèn)題，還有此次的生物醫(yī)藥制造。

美國(guó)人的步伐越來(lái)越快，而那些習(xí)慣了美國(guó)業(yè)務(wù)的公司，殺邏輯的速度同樣很快。

單從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度，美國(guó)業(yè)務(wù)占比過(guò)重，確實(shí)無(wú)法逃過(guò)這個(gè)劫，而且這個(gè)問(wèn)題不能簡(jiǎn)單地說(shuō)針對(duì)中國(guó)，我更愿意把它看成全球貿(mào)易格局的劇變，這種劇變有著難以規(guī)避的特點(diǎn)，或許針對(duì)他國(guó)是其中一個(gè)訴求，但最根本的還在于他們“自救”的需要。

利益永遠(yuǎn)是國(guó)家交往的不二法則，冷戰(zhàn)結(jié)束之后的20年，是美國(guó)主導(dǎo)下的全球化高歌猛進(jìn)之時(shí)，但拆開(kāi)各種冠冕堂皇的說(shuō)辭，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間能夠達(dá)成一致，不過(guò)是利益交換，各取所需。

發(fā)達(dá)國(guó)家得以利用發(fā)展中國(guó)家各項(xiàng)低成本的經(jīng)濟(jì)要素，從而坐享各種低價(jià)商品，發(fā)展中國(guó)家也能夠享受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的好處，從而推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，改善國(guó)家面貌。但這種“合作”到一定程度，就會(huì)出現(xiàn)裂痕，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是“小弟”們趕上來(lái)了，要分更多的蛋糕，如果“大哥”們可以實(shí)現(xiàn)新的向上躍遷，那“合作”還是可以繼續(xù)，問(wèn)題就在于這種新的躍遷沒(méi)有出現(xiàn)，反而更多的內(nèi)卷，現(xiàn)在“帶頭大哥”的邏輯很簡(jiǎn)單：我得多照顧我自己了，如果還有能力，我會(huì)照顧你們，但如果沒(méi)有，你們就自己看著辦吧。

另外一個(gè)很重要的點(diǎn)，就是眼下歐美經(jīng)濟(jì)本身都是問(wèn)題纏身，又是戰(zhàn)爭(zhēng)，又是通脹，還有能源供應(yīng)問(wèn)題、糧食供應(yīng)問(wèn)題，這種情況，也進(jìn)一步加強(qiáng)了他們要把重要產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈掌握在自己手里的想法。

在說(shuō)起這一波逆全球化浪潮時(shí)，很多人似乎都不以為然，認(rèn)為不必過(guò)于悲觀，但現(xiàn)在的跡象越來(lái)越顯示，美國(guó)人真不是善茬，而陷入被動(dòng)的公司，往往不是因?yàn)椴恢?，只是因?yàn)闆](méi)有太大意，以及一些莫名的樂(lè)觀。

03

再次警惕海外風(fēng)險(xiǎn)

在《》一文中，我們提示了海外營(yíng)收占比過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在已逐步得到驗(yàn)證。而隨著美國(guó)將觸角不斷外移，不少原先自以為安全的領(lǐng)域，都面對(duì)這很大的變數(shù)。

從大的邏輯上看美國(guó)人的做法，有兩個(gè)清晰的線條，第一是技術(shù)含量高、利潤(rùn)高、重要性高的產(chǎn)業(yè)，直接遷回美國(guó)，如芯片，另一個(gè)是都不怎么高的產(chǎn)業(yè)，找其他小弟接盤(pán)，比如紡織業(yè)，就找了越南、孟加拉來(lái)做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目的地。

生物醫(yī)藥是典型的高技術(shù)、高利潤(rùn)行業(yè)，重要性也不用多說(shuō)，所以這一次拜登的行為，等于宣告那些過(guò)分倚重美國(guó)業(yè)務(wù)的CXO公司到了至暗時(shí)刻，最好的出路，只能著眼于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)了。

長(zhǎng)線上看，國(guó)內(nèi)龐大的消費(fèi)人口和市場(chǎng)規(guī)模，加上我們不斷的產(chǎn)業(yè)升級(jí)之下，居民的消費(fèi)能力也會(huì)逐步提升，是能夠承載起CXO公司的業(yè)務(wù)，美國(guó)之所以能夠在這個(gè)領(lǐng)域翻雨覆雨，仰仗的除了自己的技術(shù)實(shí)力，還有國(guó)內(nèi)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。只不過(guò)，國(guó)內(nèi)的生物藥企還處于早期發(fā)展階段，真的要靠這些公司接盤(pán)歐美企業(yè)退出來(lái)的訂單，還有很長(zhǎng)的路要走。

青黃不接的陣痛期，可能才剛開(kāi)始，CXO行業(yè)可能會(huì)面臨更加劇烈的調(diào)整和出清。

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