2018年3月21日，騰訊公司執(zhí)行董事劉熾平在今日業(yè)績說明會上表示，在分拆的問題上，騰訊分拆的數(shù)目很少，可能在可見的將來，騰訊音樂可能是候選者，主要是因為騰訊音樂在發(fā)展中進(jìn)行了并購，它的股東結(jié)構(gòu)更適合分拆。

在過去的2017年中，關(guān)于騰訊音樂IPO的消息從未間斷過，從最初的啟動上市計劃，到挑選投行，再到融資金額、估值，以及上市時間，關(guān)于這個移動音樂巨頭沖擊資本市場的消息越來越具體。

騰訊音樂估值快速增長

自2016年7月，包含了酷狗、酷我的中國音樂集團(tuán)（下稱CMC）與QQ音樂宣布合并后，關(guān)于整合后的騰訊音樂娛樂集團(tuán)（TME）IPO的新聞逐漸涌現(xiàn)。

2017年底，騰訊音樂被傳2018年上市時估值約為100億美元。但是根據(jù)歐美流媒體音樂服務(wù)商Spotify在3月披露的招股書顯示，Spotify持有大約9%的騰訊音樂股份，價值9.1億歐元。據(jù)此計算，騰訊音樂的整體估值為101億歐元（約合124億美元）左右，比2017年底傳言時的預(yù)估值多出了將近四分之一。

業(yè)績改善、投資人對騰訊音樂預(yù)期的看好，以及流動性的溢價等綜合因素導(dǎo)致了騰訊音樂估值在短時間內(nèi)實現(xiàn)了快速增長。

截至2016年年底，騰訊音樂擁有QQ音樂、酷狗音樂、以及酷我音樂三大播放器的TME營業(yè)收入近50億元，毛利近15億元，凈利潤接近6億元。該集團(tuán)估計2017年全年營業(yè)收入超過90億元，凈利潤超過16億元。根據(jù)騰訊公司2018年財報，騰訊社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長52%，得益于音樂虛擬道具的售賣推動。

圖表1：2016-2017年騰訊音樂經(jīng)營情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理，前瞻經(jīng)濟學(xué)人APP

行業(yè)單位用戶付費意愿增強

然而縱觀整個移動音樂行業(yè)，2017年用戶規(guī)模僅為6.72億人，比年初減少1109萬人，行業(yè)增長乏力。一方面是由于2017年版權(quán)大戰(zhàn)，最終受傷的還是用戶，另一方面，受到短視頻的影響，用戶注意力轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)向更為有趣豐富的使用場景。

圖表2：2017年1-12月移動音樂行業(yè)用戶規(guī)模（單位：億人，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理，前瞻經(jīng)濟學(xué)人APP

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國移動音樂行業(yè)市場前瞻與投資規(guī)劃分析報告》盡管2017年用戶規(guī)模沒有實現(xiàn)預(yù)期增長，但移動音樂行業(yè)整體市場規(guī)模進(jìn)一步擴大，同比增長近30%至112億元。移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及智能手機的普及，為移動音樂打好了發(fā)展的基石，移動音樂市場的發(fā)展態(tài)勢也充分顯示出其具有很大發(fā)展價值與空間。此外，這也反映出移動音樂行業(yè)單位用戶的付費意愿較2016年明顯增強，大眾對于付費版權(quán)產(chǎn)品的消費接收程度大幅提高。

圖表3：2013-2017年移動音樂行業(yè)市場規(guī)模（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理，前瞻經(jīng)濟學(xué)人APP

版權(quán)不再是壟斷優(yōu)勢

音樂行業(yè)經(jīng)過多輪整合，騰訊系一家獨大，用戶規(guī)模遠(yuǎn)超其他競品，旗下酷狗音樂、QQ音樂及酷我音樂的MAU均過億，一家形成絕對的壟斷地位。騰訊音樂最大的優(yōu)勢在于其豐富的版權(quán)資源，不僅擁有韓國YG、華誼、福茂唱片、杰威爾音樂等獨家音樂版權(quán)，2017年5月與環(huán)球音樂達(dá)成版權(quán)合作，集齊了華納、索尼、環(huán)球世界三大唱片公司版權(quán)，占有中國總曲庫的90%。

圖表4：2017年12月各大移動音樂APP活躍用戶規(guī)模（單位：萬人）

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但隨著2017年起，在各大平臺版權(quán)實現(xiàn)了互相轉(zhuǎn)售，絕大多數(shù)音樂版權(quán)在各大音樂類平臺都能夠被用戶所獲取。2018年3月6日，阿里音樂與網(wǎng)易云音樂更是共同對外宣布，雙方達(dá)成音樂版權(quán)互相轉(zhuǎn)授權(quán)的合作。一方面，阿里音樂將代理的滾石、S.M、BMG等三家優(yōu)質(zhì)音樂版權(quán)資源轉(zhuǎn)授給網(wǎng)易云音樂；另一方面，網(wǎng)易云音樂則將代理的天娛、日本艾回（avex）、豐華、華研國際等四家音樂版權(quán)轉(zhuǎn)授給阿里音樂。由此可見獨家版權(quán)已經(jīng)難以成為平臺絕對的壁壘。然而在如何加強曲庫的精細(xì)化運營與會員服務(wù)上，騰訊音樂與網(wǎng)易云音樂、阿里音樂旗下蝦米音樂相比目前并不具備優(yōu)勢。

網(wǎng)易云音樂憑借社交、智能推薦、音樂內(nèi)容的建設(shè)和2017年幾次成功的營銷活動，30日留存率業(yè)內(nèi)最高，達(dá)到35.6%。一直網(wǎng)易云音樂始終堅持走的是音樂社交路線，其分享等社交功能使得它收獲一大堆"死忠粉"，平臺具有極高的用戶粘度和活躍度。即使是在"版權(quán)大戰(zhàn)"這個最尷尬的時期，也有大量用戶選擇從其他音樂平臺下載歌曲導(dǎo)入網(wǎng)易云播放來支持平臺發(fā)展。在和對手達(dá)成版權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)合作之后，其版權(quán)困境得到緩解。在未來，網(wǎng)易云音樂不一定能取代排名前三的騰訊系，但是其發(fā)展?jié)摿s是不可估量的。

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