2017年12月22日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)對(duì)溫州康寧醫(yī)院股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行了預(yù)披露?？祵庒t(yī)院成立于1996年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為精神疾病的專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)，是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)精神專(zhuān)科醫(yī)院集團(tuán)。公司此次發(fā)行擬募集資金1.93億元，將用于醫(yī)院的新建、搬遷擴(kuò)建以及培訓(xùn)中心建設(shè)。早在2015年11月20日，康寧醫(yī)院就已成功在香港上市，當(dāng)時(shí)也因其獨(dú)特的"精神病概念"受到資本市場(chǎng)的關(guān)注；那么兩年后再次進(jìn)軍A股市場(chǎng)，康寧醫(yī)院所處的精神疾病醫(yī)療行業(yè)供需情況是否有所改善？精神疾病專(zhuān)科醫(yī)院又究竟是不是一筆賺錢(qián)的生意？

行業(yè)缺口依然顯著

根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，我國(guó)全國(guó)僅登記在冊(cè)的嚴(yán)重精神障礙患者達(dá)到429.7萬(wàn)例；到了2016年底，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到540萬(wàn)例，短短兩年間增加超過(guò)100萬(wàn)例。截至2016年底，我國(guó)在冊(cè)嚴(yán)重精神障礙患者管理率達(dá)到88.7%，其中精神分裂癥患者數(shù)約占在冊(cè)患者總數(shù)的3/4。

在患者需求快速擴(kuò)張的同時(shí)，我國(guó)精神衛(wèi)生醫(yī)療卻不得不面對(duì)資源短缺、人才稀缺、分布不均等問(wèn)題。《2017中國(guó)衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)共有精神病醫(yī)院1026所；精神病醫(yī)院執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師僅29704人，盡管較2015年增長(zhǎng)7.11%，但平均每10萬(wàn)人口僅有2.15名精神科醫(yī)師，與世界平均水平4.15名依舊存在較大差距。

康寧醫(yī)院的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014年至2017年上半年，公司的床位使用率均維持在90%左右，由此可以看出我國(guó)精神疾病醫(yī)院床位的緊缺程度。2016年，我國(guó)精神科醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)擁有床位共計(jì)380803張，每10萬(wàn)人口擁有27.54張精神科醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國(guó)專(zhuān)科醫(yī)院行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，在各類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院中，精神病醫(yī)院的病床使用率位居第三，僅次于腫瘤醫(yī)院和兒童醫(yī)院，高出平均水平12.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到95.5%。

圖表1：2016年我國(guó)各類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院病床使用率情況（單位：%）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

民營(yíng)精神病院這么賺錢(qián)嗎？

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，2016年康寧醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.15億元，凈利潤(rùn)為6555.10萬(wàn)元，這幾個(gè)數(shù)據(jù)也引起了很大的關(guān)注，人們不禁要問(wèn)民營(yíng)精神病院真的這么賺錢(qián)嗎？

康寧醫(yī)院與國(guó)內(nèi)其他精神病醫(yī)院一樣，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于行業(yè)整體發(fā)展。2016年我國(guó)精神病醫(yī)院總收入達(dá)到429.54億元，同比增長(zhǎng)13.80%，與2011年相比年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15%。其中醫(yī)療收入/事業(yè)收入為316.80億元，比重為73.75%。

圖表2：2011-2016年我國(guó)精神病醫(yī)院總收入（單位：億元，%）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

而康寧醫(yī)院又不僅僅是普通的精神病專(zhuān)科醫(yī)院，根據(jù)Frost&Sullivan研究報(bào)告，按照2016年集團(tuán)收入計(jì)算，公司是中國(guó)最大的民營(yíng)精神科醫(yī)院集團(tuán)，在中國(guó)整體精神專(zhuān)科醫(yī)療市場(chǎng)排名第四。公司總院溫州康寧億元為目前中國(guó)唯一一家三級(jí)甲等民營(yíng)精神專(zhuān)科醫(yī)院，是國(guó)家衛(wèi)計(jì)委評(píng)審委國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科（精神科）建設(shè)單位中唯一一家民營(yíng)精神專(zhuān)科醫(yī)院。2014年，康寧醫(yī)院的床位使用率高達(dá)97.24%，近兩年來(lái)隨著公司不斷增加床位投入，床位使用率有所降低，但2017年1-6月依然達(dá)到90.48%的較高水平，醫(yī)院診療及其他醫(yī)療服務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

圖表3：2016年我國(guó)精神病醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入TOP10（單位：億元）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

此外，溫州康寧醫(yī)院股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)還包括銷(xiāo)售藥品和提供管理服務(wù)。2016年，公司銷(xiāo)售藥品收入達(dá)到1.06億元；2014-2016年公司精神專(zhuān)科藥物銷(xiāo)售收入占銷(xiāo)售藥品總收入的比重均在92.00%以上。公司管理服務(wù)主要是向其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供管理服務(wù)。公司管理服務(wù)收入主要來(lái)自平陽(yáng)長(zhǎng)庚精神科，同時(shí)公司還為成都仁一精神科、燕郊輔仁醫(yī)院、北京怡寧醫(yī)院、浦江黃鋒醫(yī)院、淳安黃鋒醫(yī)院、義務(wù)精衛(wèi)和慈寧醫(yī)院提供管理服務(wù)。因此康寧醫(yī)院能有這樣的盈利水平也就不足為奇了。