3月16日，阿里集團宣布將啟動整體上市，而備受矚目的上市地點選在了美國。這意味著阿里巴巴將正式放棄其首選IPO地點——香港聯(lián)交所，從而轉(zhuǎn)向美國資本市場。

消息稱，瑞士信貸、德意志銀行、高盛、JP摩根、摩根斯坦利以及花旗銀行等6家投行有可能參與阿里巴巴IPO工作。

雖然目前阿里巴巴并未選定具體的交易所是紐約交易所還是納斯達克，也未透露目標融資規(guī)模，但是，業(yè)界估計，阿里巴巴可能于今年第三季度進行IPO，目前市值已經(jīng)超過1000億美元，IPO規(guī)?？赡茉?50-200億美元之間，有可能成為美國迄今為止最大的一宗IPO。

馬云對阿里控制權(quán)的“爭奪戰(zhàn)”

對于一個公司創(chuàng)始人來說，掌握公司的控制權(quán)相當(dāng)重要。IPO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問（主要為擬上市企業(yè)提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究）通過《財經(jīng)》雜志的相關(guān)報道資料，就阿里的控制權(quán)問題梳理如下：

1999年初，馬云在杭州成立阿里巴巴電子商務(wù)公司。同年10月便獲得來自高盛的第一輪風(fēng)險投資——500萬美元。幾乎在同一時間，日本軟銀總裁孫正義也給予了馬云2000萬美元的投資。但這時，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。

2005年8月，雅虎以近10億美元的價格收購阿里巴巴35%的股份，同時阿里巴巴完全收購雅虎中國。雅虎創(chuàng)始人楊致遠和軟銀董事長孫正義給予了馬云一定信任，只要不涉及自身利益，從不過問。董事會四名席位中，阿里占兩席，雅虎和軟銀各一席，集團控制權(quán)依然在馬云手里。

但根據(jù)2005年阿里與雅虎簽訂的協(xié)議，從2010年10月起，雅虎投票權(quán)將增至39%，馬云等管理層的投票權(quán)降為31.7%。同時，雅虎在阿里的董事會席位將增至兩席。這預(yù)示著股權(quán)和投票權(quán)都不占優(yōu)勢的馬云有失去公司控制權(quán)的可能。

為了防止控制權(quán)旁落，馬云在內(nèi)部發(fā)起了“Long March（長征）”計劃。但這一切并未阻擋住雅虎收購協(xié)議的合理發(fā)生，馬云失去了控制權(quán)。之后，爆發(fā)了震驚國內(nèi)外的“支付寶事件”。

據(jù)媒體報道稱，馬云在未經(jīng)董事會同意的前提下，將支付寶從阿里巴巴集團持股的二級子公司中，轉(zhuǎn)移到了當(dāng)時由馬云和謝世煌控制所有的浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司（浙江阿里巴巴）。這一破壞“契約精神”的做法引發(fā)了包括阿里股東、媒體、公眾和華爾街投資者的聲討，并直接誘發(fā)了2011－2012年的中概股做空事件。馬云在資本界的信用自此一落千丈。

就在支付寶事件掀起的嘩然大波尚未退去之時，2012年6月，阿里巴巴B2B公司在港交所以發(fā)行價退市。

同年5月，阿里巴巴宣布回購雅虎股票。雅虎與馬云簽訂協(xié)議，阿里將以76億美元回購雅虎手中20%阿里股份。并且，阿里巴巴集團有權(quán)在IPO之際回購雅虎持有的剩余股份中的50%。

最關(guān)鍵的是，在該協(xié)議中雅虎放棄了董事會的一席，至此阿里的四人董事會架構(gòu)中，管理層占兩席，雅虎及軟銀各占一席。馬云實際已重掌公司的控制權(quán)。但協(xié)議還規(guī)定，只有在阿里集團完成合格的IPO時，上述回購約定方可生效。這條協(xié)議也直接醞釀了阿里巴巴此次的整體上市計劃。

為什么會選擇在美國IPO

此次，阿里巴巴集團整體上市的主體為Alibaba Group Holding limited，這是一家注冊于開曼的公司。由于中國證監(jiān)會要求在中國內(nèi)地上市的公司主體必須在中國內(nèi)地，因此阿里的上市地點就排除了A股，而只能在香港和美國之間產(chǎn)生。

作為中國本土公司，阿里巴巴將香港作為首選上市地，而且香港市場也歡迎內(nèi)地的科技股，有望給出較高的市值。但它卻兩次被擋在了香港證券交易所門外。因為港交所不允許同股不同權(quán)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，而馬云作為創(chuàng)始人和小股東，恰恰是通過這種方式保持著對阿里巴巴的控制權(quán)。

若想以較少股份控制上市公司，最直接的方式就是選擇“AB股”的雙重股權(quán)架構(gòu)的上市模式。這個模式在美國適用，但港交所并不支持。

所謂的AB股模式，即將股票分為A、B兩個系列，其中對外部投資者發(fā)行的A系列普通股有1票投票權(quán)，而管理層持有的B系列普通股每股則有N票（通常為10票）投票權(quán)。這種模式可確保創(chuàng)始人和管理者實現(xiàn)對公司的絕對控制。

未來在美國IPO的風(fēng)險預(yù)測

媒體稱，當(dāng)年的“支付寶事件”令美國投資者對馬云產(chǎn)生了一些不信任感。一家操作過多起海外上市的中國律師事務(wù)所的高級合伙人告訴《財經(jīng)》記者，支付寶事件后，在美國雖然不禁止，但也不歡迎VIE（可變利益實體）架構(gòu)的中國公司，尤其是阿里巴巴。這種不信任還將令阿里在上市之后，面臨遠高于其他公司的訴訟風(fēng)險。

與此同時，擁有25個事業(yè)部、兩個事業(yè)群、近200家子公司的阿里巴巴，是中國互聯(lián)網(wǎng)公司中架構(gòu)最龐雜、關(guān)聯(lián)交易最復(fù)雜的一家，這在過去雖然削弱了雅虎等大股東對公司的知情權(quán)，保證了馬云等管理層對公司業(yè)務(wù)的控制力，但是在美國這樣一個高透明度、高合規(guī)性的資本市場，阿里巴巴能否得到美國投資者的認同，仍是個疑問。媒體人士稱，結(jié)構(gòu)復(fù)雜并不意味著違規(guī)，但一家看不懂的公司，可能很難受到美國資本市場的親睞。

阿里巴巴IPO融資回顧

2007年11月6日阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司(俗稱阿里巴巴B2B公司)在港交所掛牌上市，融資116億港元。

2012年2月9日阿里巴巴B2B在港交會宣布停牌。同月21日，阿里巴巴集團宣布私有化B2B業(yè)務(wù)。

2012年6月20日阿里巴巴B2B公司在港交所正式退市。

2013年9月10日馬云給員工發(fā)出郵件，首次披露了阿里巴巴的合伙人制度。

2013年9月24日港交所行政總裁李小加在其港交所專欄博客上發(fā)文，透露出港交所對阿里巴巴的合伙人制度持謹慎態(tài)度。

2014年3月11日阿里巴巴集團創(chuàng)始人、執(zhí)行副董事長蔡崇信表態(tài)稱，不會改變其合伙人結(jié)構(gòu)以求在香港證券交易所進行IPO。

2014年3月16日阿里巴巴集團宣布啟動在美上市事宜。