截至2014年2月25日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“新三板”）的掛牌企業(yè)已達(dá)649家，其中，今年就實(shí)現(xiàn)294家掛牌。相較于IPO市場(chǎng)的審核節(jié)奏放緩，新三板的市場(chǎng)活躍度似乎更高。

然而，長(zhǎng)期從事IPO咨詢服務(wù)事業(yè)，且已成功為四維傳媒（430318）、嘉達(dá)早教（430518）、雅達(dá)股份（430556）、匯龍科技（430452）提供過新三板掛牌咨詢的前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，對(duì)很多中小型企業(yè)來說，新三板只是其登陸創(chuàng)業(yè)板或者中小板的跳板。如果時(shí)機(jī)成熟，新三板公司一定不會(huì)錯(cuò)過轉(zhuǎn)板至中小/創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)。

而監(jiān)管層也意讓新三板承擔(dān)“上市準(zhǔn)備板”的任務(wù)，證監(jiān)會(huì)高層也不止一次在公開場(chǎng)合表達(dá)過新三板的掛牌價(jià)值：“擬上市企業(yè)如果選擇在新三板掛牌，通過一段時(shí)間的信息披露，將有助于提高企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作水平，也可以檢驗(yàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，等條件成熟后再登陸A股。”

2013年12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，明確提出建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。按照《決定》的要求，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司只要符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性等方面達(dá)到相應(yīng)的要求，就可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市。

但這一決定僅限于企業(yè)介紹上市，而不能發(fā)行新股融資。若企業(yè)要轉(zhuǎn)板上市并發(fā)行新股融資，仍需證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門審批。

盡管如此，但前瞻投資顧問還是對(duì)未來的轉(zhuǎn)板機(jī)制表示樂觀。從監(jiān)管層對(duì)新三板的期待和設(shè)立初衷來看，新三板服務(wù)于真正的中小型企業(yè)，是未來資本市場(chǎng)的基石，無疑，這里將誕生一大批優(yōu)秀的、偉大的公司。顯然，新三板正在努力成為中小/創(chuàng)業(yè)板的培育基地，加上轉(zhuǎn)板機(jī)制逐步完善的呼聲日漸高漲，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的中小企業(yè)通過新三板跳轉(zhuǎn)至中小/創(chuàng)業(yè)板，并最終實(shí)現(xiàn)與資本的對(duì)接。

安控股份順利IPO  成新三板第9家成功轉(zhuǎn)板的公司

今年1月23日，登陸創(chuàng)業(yè)板的安控股份（300370.SZ）就是一支來自于新三板的新股，由此成為了新三板歷史上第9家成功轉(zhuǎn)板的公司，也是新三板實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)容后的首家通過IPO上市的掛牌公司。這也意味著，國(guó)務(wù)院文件提及的多層次市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系正在有效推進(jìn)。

安控科技的順利IPO，也再次激發(fā)了新三板公司的興奮點(diǎn)。

根據(jù)IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問的統(tǒng)計(jì)，包括安控科技在內(nèi)，目前，相繼有9家新三板掛牌公司成功轉(zhuǎn)板至主板或創(chuàng)業(yè)板，包括世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、博暉創(chuàng)新、華宇軟件、佳訊飛鴻、東土科技、粵傳媒，他們通過IPO合計(jì)募集資金44.17億元。

不過遺憾的是，上述9家轉(zhuǎn)板企業(yè)并未真正意義上的轉(zhuǎn)板，均是采用舊時(shí)的轉(zhuǎn)板操作套路，即證監(jiān)會(huì)接受上市申請(qǐng)之后，先在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停交易，待正式獲得證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行核準(zhǔn)之后，再?gòu)墓赊D(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

未來，真正意義的轉(zhuǎn)板，是越過IPO的程序，不做公開發(fā)行這個(gè)環(huán)節(jié)，直接轉(zhuǎn)到A股上市。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前，不通過公開發(fā)行，只要通過證監(jiān)會(huì)公開轉(zhuǎn)讓股份的審核就可以進(jìn)入A股，已經(jīng)沒有法律障礙，但是最終要如何走還要看監(jiān)管部門的政策安排。

合縱、海鑫科金、康斯特、雙杰，轉(zhuǎn)板預(yù)備隊(duì)持續(xù)壯大

與此同時(shí)，前瞻投資顧問還發(fā)現(xiàn)，在目前的IPO候?qū)応?duì)列中，已經(jīng)潛伏了多家新三板掛牌公司，其中包括北京合縱科技、海鑫科金、康斯特、雙杰科技，其中除了擬登陸主板的海鑫科金尚在初審中，其余均為落實(shí)反饋意見。

除此之外，正在新三板掛牌的多家公司，已有不少家透露出轉(zhuǎn)板計(jì)劃，包括現(xiàn)代農(nóng)裝、大地股份、金和軟件、蓋特佳、中科軟、綠創(chuàng)環(huán)保等，都召開股東大會(huì)通過在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市的議案。中航新材也稱已符合首發(fā)上市條件。

當(dāng)然，在去年IPO暫停以及大型財(cái)務(wù)核查的背景下，也有一部分IPO候?qū)徆居捎跇I(yè)績(jī)變臉壓力、融資環(huán)境不理想等各種原因被迫撤離IPO候?qū)応?duì)列，轉(zhuǎn)而選擇在新三板掛牌并融資，毫無疑問，一旦時(shí)機(jī)成熟，條件具備，這些公司最終還是會(huì)回到IPO隊(duì)列中的。

前瞻投資顧問認(rèn)為，2014年是新三板發(fā)展的元年，從擴(kuò)容至全國(guó)后的首批285家規(guī)模來看，新三板掛牌將逐步常態(tài)化，預(yù)計(jì)年內(nèi)突破1000家已經(jīng)沒有懸念。作為資本市場(chǎng)的基石，作為真正服務(wù)于中小型企業(yè)的板塊，未來，新三板將培育一大批優(yōu)秀的擬上市公司，成為公眾投資者青睞的投資首選標(biāo)的。而以安控科技為代表的成功轉(zhuǎn)板案例，無疑將再次激發(fā)新三板掛牌公司的IPO熱情。

轉(zhuǎn)板三大門檻：股本、盈利、股權(quán)

從已經(jīng)成功從新三板登陸創(chuàng)業(yè)板或者中小板的企業(yè)來看，它們都是在達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板和中小板的上市條件后才成功轉(zhuǎn)入A股的。也就是說，一家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板的先決條件是經(jīng)營(yíng)上要達(dá)到創(chuàng)業(yè)板或者中小板的條件。

以創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板上市的主要條件包括IPO后總股本不得少于3000萬元；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元。此外，最低公眾持股量，一般占公司已發(fā)行股本至少25%。

也就是說，對(duì)于擬轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的掛牌公司來說，至少需要滿足股本、盈利、股權(quán)三方面的硬性條件。而相比股本跟業(yè)績(jī)的硬指標(biāo)，多數(shù)新三板企業(yè)因股權(quán)過分集中而不滿足首發(fā)上市條件的現(xiàn)象較為普遍，這與新三板市場(chǎng)的投資主體多為機(jī)構(gòu)，且掛牌公司股東單一、股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠分散不無關(guān)系。

前瞻投資顧問認(rèn)為，轉(zhuǎn)板是連接多層次資本市場(chǎng)的必要功能，隨著掛牌公司的日漸常態(tài)化，以及掛牌機(jī)制和融資機(jī)制的不斷完善，滿足IPO條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)越來越多，轉(zhuǎn)板的市場(chǎng)訴求也會(huì)隨之加大，屆時(shí)真正意義上的轉(zhuǎn)板機(jī)制將順勢(shì)推出。但這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，需要整個(gè)資本市場(chǎng)的全方位配合。