作者|海星 來源|錦緞

Temu 僅用三年就做到了拼多多國內(nèi)主站約十年的業(yè)務(wù)體量，兩者規(guī)模已相當(dāng)。因此，“再造一個(gè)拼多多”意味著三年后，集團(tuán)整體規(guī)模將達(dá)到現(xiàn)有（Temu + 主站）總和的兩倍——也就是說，

Temu 過去三年的爆發(fā)增長，全球電商市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以及中國供應(yīng)鏈邏輯的深刻轉(zhuǎn)變。這些因素的疊加，有望推動(dòng)公司規(guī)模在未來幾年實(shí)現(xiàn)翻倍甚至更大增長。

36%，貨架電商與直播電商格局趨于穩(wěn)定，增長重點(diǎn)日益轉(zhuǎn)向海外。相比之下，全球電商仍處于穩(wěn)步成長期2024年全球電商滲透率約20%，僅為中國一半左右；全球電商零售總額約6.3萬億美元，中國為3.3萬億美元。

 數(shù)據(jù)來源：eMarketer

eMarketer預(yù)計(jì)，全球電商滲透率每年將以約1個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，到2027年市場規(guī)模有望突破8萬億美元，未來三年年復(fù)合增長率超過8%。

圖：全球電商滲透率每年將提升

510年。依托國內(nèi)高效供應(yīng)鏈，中國電商企業(yè)出海展現(xiàn)出顯著競爭力。

Temu為例，其核心優(yōu)勢在于復(fù)制主站模式，通過直連工廠壓縮中間環(huán)節(jié)，同類商品價(jià)格較亞馬遜平均低30%以上，在運(yùn)動(dòng)戶外、數(shù)碼電子、家居等品類優(yōu)勢尤其突出。

2025年，美國收緊800美元以下跨境包裹免稅政策、歐盟實(shí)施《數(shù)字服務(wù)法》等貿(mào)易與監(jiān)管變化，對(duì)中國出海電商構(gòu)成壓力測試。Temu通過推出半托管、本對(duì)本等模式降低關(guān)稅影響，并優(yōu)化供應(yīng)鏈合規(guī)以應(yīng)對(duì)監(jiān)管。

Temu 美國市場月活逐步回升，全球月活用戶約達(dá) 5.2 億，相當(dāng)于亞馬遜的70%以上。預(yù)計(jì)2025年，Temu、Shopee等四大中國出海平臺(tái)GMV同比增長25%，其中Temu增速接近40%，顯著高于全球電商8%的平均增速。

 數(shù)據(jù)來源：Sensor Towe

Temu的全球布局趨于均衡：在穩(wěn)固北美、歐洲等發(fā)達(dá)市場的同時(shí)，加大對(duì)東南亞、拉美等新興市場的投入。從GMV看，美國占比已降至不足三成；月活用戶分布更為均勻，亞洲、南美等高增長區(qū)域份額持續(xù)擴(kuò)大。

 數(shù)據(jù)來源：中金公司

 數(shù)據(jù)來源：

Temu 等平臺(tái)的初步成功，是將中國供應(yīng)鏈的“貨通”能力與線上流量結(jié)合的結(jié)果。而

2025年關(guān)稅摩擦背景下，中國供應(yīng)鏈在高通脹環(huán)境中反而成為“硬通貨”。Marketplace Pulse數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜頭部賣家中中國賣家占比不降反升，已超過50%，印證了中國制造的全球競爭力。

 數(shù)據(jù)來源：

Temu提供了重要支撐，使其成為跨境電商中擅長C2M模式的玩家之一。通過全托管、半托管等模式，Temu簡化了跨境流程、降低外貿(mào)門檻，讓更多中小工廠直接觸達(dá)全球消費(fèi)者。

Temu還深度綁定產(chǎn)業(yè)帶，實(shí)現(xiàn)成本與效率優(yōu)化：平臺(tái)直連工廠，將原材料加成控制10%以內(nèi)，疊加爆款規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低成本。例如，其電動(dòng)空氣炸鍋、便攜洗衣機(jī)等產(chǎn)品，通過規(guī)模化采購與簡化包裝，價(jià)格較傳統(tǒng)外貿(mào)渠道20%-30%。

 圖：

B2C模式能讓產(chǎn)品直達(dá)海外消費(fèi)者，節(jié)約成本。未來要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“多”和“好”，即提供更豐富、更優(yōu)質(zhì)的商品，一個(gè)可行路徑是將國內(nèi)已成熟的C2M模式復(fù)制到跨境領(lǐng)域。

C2M已從概念轉(zhuǎn)化為實(shí)際效率優(yōu)勢。去年以來，平臺(tái)相繼推出“百億減免”“電商西進(jìn)”“新質(zhì)供給”“千億扶持”等措施，進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈。

2025年4月推出的“千億扶持”計(jì)劃為例，拼多多計(jì)劃未來三年投入超1000億元資金與流量資源，重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)帶商家轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)其從代工思維轉(zhuǎn)向用戶思維與品牌思維。專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)深入農(nóng)產(chǎn)區(qū)、產(chǎn)業(yè)帶，提供研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)定制方案，目前已帶動(dòng)平臺(tái)農(nóng)產(chǎn)品上半年銷量同比增長47%，工業(yè)品供給豐富度提升35%。

1400萬。從百億補(bǔ)貼到千億扶持，其核心邏輯始終是“供需平權(quán)”——將增長成果反饋消費(fèi)者與商家，推動(dòng)供應(yīng)鏈向高質(zhì)量與品牌化演進(jìn)。

GMV約6.3萬億美元，拼多多全球GMV約7800億美元，對(duì)應(yīng)市場份額12%。參考國內(nèi)穩(wěn)態(tài)電商格局，頭部企業(yè)份額通常在20%-30%之間。

1個(gè)百分點(diǎn)，三年后全球GMV有望達(dá)8.5萬億美元。若拼多多海外市場份額能達(dá)到國內(nèi)頭部水平（20%），對(duì)應(yīng)GMV將達(dá)1.7萬億美元，是當(dāng)前規(guī)模的2.2倍，基本實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：

2019年至2022年三年間實(shí)現(xiàn)了收入翻倍。拼多多2025年收入預(yù)計(jì)約610億美元，相當(dāng)于亞馬遜2019-2020年水平。參照亞馬遜3P業(yè)務(wù)的成長軌跡，疊加中國供應(yīng)鏈的更強(qiáng)支撐，拼多多未來三年收入翻倍至1200億美元是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。

Temu月活已超5.2億，達(dá)亞馬遜70%以上，具備對(duì)標(biāo)基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)亞馬遜財(cái)報(bào)錦緞估算

2025年為基數(shù)，對(duì)2026-2028年核心指標(biāo)假設(shè)如下：

2028年拼多多合計(jì)GMV將達(dá)8.2萬億元，為2025年的1.5倍；由于海外業(yè)務(wù)貨幣化率更高，合計(jì)收入將達(dá)約8500億元，為2025年的2.07倍，基本實(shí)現(xiàn)“再造一個(gè)拼多多”目標(biāo)，核心驅(qū)動(dòng)力來自Temu的高速增長。

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編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：錦緞，作者：海星