作者|侯兵hoping 來源|錦緞研究院

我們此前分析過海目星獲得了爆發(fā)式的訂單增長數(shù)據(jù)，由此就可見鋰電行業(yè)正在發(fā)生的復(fù)蘇過程。當(dāng)然，海目星也是第一家比較“熱情”的公布訂單情況的鋰電光伏設(shè)備企業(yè)，以此來向大家證明“自己并不差”。

那鋰電行業(yè)究竟如何了呢？儲能行業(yè)為何近期又爆發(fā)了呢？對光伏產(chǎn)業(yè)來說又有什么指導(dǎo)意義？

一

訂單爆發(fā)式增長背后的行業(yè)復(fù)蘇邏輯 

我們即便對鋰電激光設(shè)備龍頭企業(yè)海目星急劇下行的毛利率所帶來的低價競爭情形不解，但也更應(yīng)該看到其訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，尤其是高毛利率的海外市場。

受行業(yè)復(fù)蘇推動，2025年1-6月，海目星實現(xiàn)新增訂單約44.21億元（含稅），同比增長約117.5%；截至2025年6月30日在手訂單約為100.85億元（含稅），同比增長約46%。報告期內(nèi)，公司海外的新簽訂單（含交付地在海外）金額為18.88億元，同比增長192.5%，創(chuàng)下自公司成立以來海外訂單的高峰。

當(dāng)然海目星的訂單大幅增長可能源于三個主要原因：

鋰電行業(yè)復(fù)蘇、低價競爭、海外布局。

2025年上半年全球電動車銷售量大幅增長28%，全球動力電池裝車量504GWh，同比增長37.3%，單車裝電量繼續(xù)攀升。中國電池裝車量達(dá)到300GWh，同比大增47.3%。

這一數(shù)據(jù)相較于2024年全球動力電池出貨1051.2GWh，同比增長21.5%的數(shù)據(jù)，顯著攀升。表明動力電池需求旺盛甚至有加速趨向。

儲能電池的增長也尤為迅速，2025年上半年，中國儲能電池出貨量265GWh，同比大增128%。2025年全球電池儲能系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)到86.7GWh，同比增長54%。

根據(jù)尋熵研究院的追蹤統(tǒng)計，2025 年 8 月 國內(nèi)儲能市場共計完成了 25.8GW/69.4GWh 儲能系統(tǒng)和含設(shè)備的 EPC 總承包招標(biāo)工作， 另外還有 13.3GWh 儲能電芯和直流側(cè)采招落地。本月落地的儲能系統(tǒng)和 EPC（含設(shè)備） 訂單規(guī)模達(dá)到 25.8GW/69.4GWh，創(chuàng)歷史新高。

7月儲能電新企業(yè)合計出貨54.73GWh，環(huán)比僅下滑8%，超出市場預(yù)期，顯示取消配儲政策后，獨立儲能市場發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，以此抵消了取消配儲的利空影響。

數(shù)據(jù)顯示，動力電池+儲能電池均呈現(xiàn)持續(xù)高速增長，這顯然比光伏增長數(shù)據(jù)要好很多，尤其是儲能市場持續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，大大消化了產(chǎn)能風(fēng)險。

寧德時代產(chǎn)能利用率逼近90%，億緯鋰能的產(chǎn)能利用率也超過了87%，國軒高科提及“產(chǎn)能利用率保持高位”。

這顯然與只有50%左右開工率的光伏產(chǎn)業(yè)來說好太多了。需求增長消化產(chǎn)能壓力+更高的護(hù)城河+更低的技術(shù)迭代風(fēng)險，共同促成了現(xiàn)階段鋰電復(fù)蘇優(yōu)于光伏。

二

鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能的秘密 

2025年上半年，先導(dǎo)智能合同負(fù)債（定金）攀升至歷史高位，達(dá)到了130億，同比增長超過10%。

2025年上半年，先導(dǎo)智能營業(yè)收入66.1億，同比增長15%，營收下滑僅僅過去一年就重拾升勢。凈利潤7.4億，同比大增65.5%。

先導(dǎo)智能從2018年率先布局海外市場，目前海外營收占比近20%，毛利率高達(dá)40%，高于國內(nèi)5%以上。

先導(dǎo)智能這幾年毛利率也保持了相對穩(wěn)定：相較于海目星、聯(lián)贏激光等要好很多。

當(dāng)前聯(lián)贏激光海外收入增長加快，今年上半年增長77.8%，占比提升至10%。海目星報表端雖然沒有體現(xiàn)，但根據(jù)訂單來看，海外業(yè)務(wù)訂單大幅抬升。

隨著鋰電產(chǎn)能出海及海外鋰電設(shè)備需求高增長，帶動設(shè)備出海步伐加快。

新能源設(shè)備企業(yè)都有一個特點，研發(fā)費(fèi)用占比較高，其中2024年先導(dǎo)智能研發(fā)投入費(fèi)用率高達(dá)14.14%。這就代表，設(shè)備企業(yè)不能過于打價格戰(zhàn)和低價競爭，否則沒有辦法“盈利”。

當(dāng)前卷王海目星的費(fèi)用率如下，當(dāng)前毛利率只有15%，只相當(dāng)于研發(fā)費(fèi)用率，這就不好整了。此外其銷售費(fèi)用規(guī)模按照單位營收法估算，海目星也兩倍于先導(dǎo)智能。

這要么說明海目星弱爆了，要么說明先導(dǎo)智能有點強(qiáng)吧，但至少能夠說明價格戰(zhàn)是行不通的。

三

產(chǎn)能利用率維持高位， 需求增長促進(jìn)行業(yè)恢復(fù) 

沒想到鋰電三家頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率能達(dá)到如此高的地步，較高的產(chǎn)能利用率分?jǐn)偭藬備N折舊費(fèi)用，也維持了更高的毛利率。而鋰電和儲能行業(yè)尤其是儲能市場的大幅增長，促進(jìn)了鋰電產(chǎn)能利用率維持高位，甚至需要進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能。

和光伏一樣，當(dāng)前動力電池和儲能市場，中國占比全球一家獨大，也代表海外可能有更大的發(fā)展空間。當(dāng)前新能源行業(yè)產(chǎn)能出海步伐加快，撬動更高的增速。

而經(jīng)歷了資本市場對鋰電“瘋狂跟風(fēng)投資”時代的結(jié)束，產(chǎn)能擴(kuò)張沖動也將大幅減少，未來市場占有率將更加集中于頭部企業(yè)。當(dāng)然，光伏行業(yè)也將如此。儲能行業(yè)當(dāng)前存在多個產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，暫時可能會看到發(fā)散情況。

當(dāng)前鋰電的狀態(tài)有點像2018年時期531新政后的光伏需求大爆發(fā)，抵充了當(dāng)時光伏面臨的產(chǎn)能過剩情況。但是現(xiàn)在光伏的需求增速下來了，沒有那么好了，而且還要面臨海外本土化的沖擊，需要有一個更漫長的過程。

殊途同歸，鋰電設(shè)備遇到了海內(nèi)外的需求增長超預(yù)期，而光伏電池設(shè)備則有海外本土化紅利。

由此看來，鋰電的路徑對光伏來說值得參考，但絕不可能完全一樣。對于光伏來說，解決當(dāng)前的困境，我認(rèn)為兼并重組，樹立龍頭企業(yè)風(fēng)范可能更為合適，進(jìn)而消化產(chǎn)能，等待需求進(jìn)一步爆發(fā)。

當(dāng)然，當(dāng)年鋰電行業(yè)的周期拐點也早于光伏，現(xiàn)在的拐點也早于光伏，可能對光伏產(chǎn)業(yè)來說，就是一個信號吧，猶未可知。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：錦緞研究院，作者：侯兵hoping