作者|市值觀察 來源|市值觀察

當(dāng)越來越多的企業(yè)開始把藍海做成紅海，能把紅海做成藍海就變得極為重要和珍貴。

8月1日，九號公司發(fā)布上半年業(yè)績報告，在全社會反內(nèi)卷熱情高漲的當(dāng)下，這份歷史“最強半年報”可以說來的正是時候，其不僅提供了樣板和經(jīng)驗，更帶來了信心和動力。

01

有數(shù)量，更有質(zhì)量

2024年，九號公司重啟高增長，營收和歸母凈利潤增速分別約為39%和81%。

2025年在2024年的基礎(chǔ)上繼續(xù)點火加速。

財報顯示，今年上半年九號公司實現(xiàn)營收117.42億元，同比大增76.14%，歸母凈利潤12.42億元，同比大增108.45%。

具體到各細分業(yè)務(wù)線，九號公司并非單極驅(qū)動，而是遍地開花。

報告期內(nèi)公司智能電動兩輪車實現(xiàn)營業(yè)收入68.23億元，同比增長101.7%；平衡車和電動滑板車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.8億元，同比增長37.23%；其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣可圈可點，在此不再一一展開。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)電動兩輪車銷量同比增長29.5%，九號電動車的增速不僅遠超行業(yè)平均水平，在幾大頭部品牌中更是遙遙領(lǐng)先并穩(wěn)居NO.1。

事實上，數(shù)量增長還不是九號公司最吸引人的地方，更大的亮點是經(jīng)營質(zhì)量正不斷向上。

比如利潤率水平。

公司毛利率從2021年的23.23%逐步增長到2024年的28.24%，到今年上半年進一步提升到30.39%。

再比如周轉(zhuǎn)率水平。

其中存貨周轉(zhuǎn)率從2022年的3.57次提升到2024年的6.91次，近乎翻倍；同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也從10.48次變?yōu)?3.81次。

還有資本市場最關(guān)心的ROE。

2022年，九號公司的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）還只有9.85%，到2024年已飆升到19.10%。今年更夸張，僅上半年就達到18.44%，這一數(shù)據(jù)甚至已不輸以高資產(chǎn)收益率著稱的貴州茅臺。

能在競爭烈度不斷升級的環(huán)境中走出獨立行情，九號公司主要靠兩個核心競爭力。

一是能深刻洞察并解決用戶的核心痛點。

舉一個簡單的例子，北方地區(qū)冬天存在電動車充電難和充電慢的問題，導(dǎo)致很多用戶被勸退。九號公司發(fā)現(xiàn)這一問題后立刻啟動研發(fā)攻關(guān)，在業(yè)內(nèi)最早提出“零下10度放心充電”的產(chǎn)品定義和指標(biāo)，并最終將技術(shù)落地，到現(xiàn)在零下10度可充電已成為行業(yè)主流配置。

再比如，兩輪電動車的電池安全一直是社會關(guān)注的重點，而九號公司從始至終就對電池安全有一種極致追求。公司自研的BMS電池管理系統(tǒng)能夠全程監(jiān)控電池狀態(tài)，預(yù)防過充、過放、短路等風(fēng)險，從源頭保障騎行安全。BMS系統(tǒng)不僅提升了電池的穩(wěn)定性和使用壽命，也減少了突發(fā)故障和意外情況，更直接推動了兩輪電動車行業(yè)安全標(biāo)準(zhǔn)的升級。

第二點也是最關(guān)鍵的一點，九號公司的產(chǎn)品力已經(jīng)相對同類競品形成代際優(yōu)勢。

以兩輪電動車為例，2019年九號入局該品類前，行業(yè)里的車輛多考慮的是續(xù)航、價格因素，與行駛安全相關(guān)的配置更是十分稀缺。2022年，九號公司推出機械師MMAX110P，成為行業(yè)內(nèi)首款同時融合了TCS、ABS兩項安全技術(shù)的電動自行車。發(fā)展至今，九號公司已經(jīng)將ABS技術(shù)實現(xiàn)了中高端車型的覆蓋，TCS系統(tǒng)更是成為了全系新車的標(biāo)配，“開的穩(wěn)、剎得住”也成為了九號兩輪產(chǎn)品的新標(biāo)簽。

除了行駛安全，智能化也一直是九號公司的領(lǐng)先賽道，最新的真智能3.0系統(tǒng)通過升級，進一步增強了車輛的智能交互能力和個性化設(shè)置，讓用戶始終享受最新的技術(shù)成果帶來的出行體驗便利。

需要特別強調(diào)的是，九號公司并非為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，這些技術(shù)也不是中看不中用的“花拳繡腿”，而是能實打?qū)嵉慕鉀Q現(xiàn)實問題。

就拿ESP車身穩(wěn)定系統(tǒng)來說，九號公司的Ninebot ESP整合了自研ABS和TCS，并新增EBD（制動力分配系統(tǒng)），后者可以根據(jù)不同路況、車速、車輛重心等因素智能分配前后制動力，不論駕駛者如何操作制動，系統(tǒng)都能給出最優(yōu)方案，縮短制動距離并保持車身穩(wěn)定，最大化確保騎行安全。

在技術(shù)創(chuàng)新上勇猛精進、高舉高打，一方面隨時響應(yīng)市場需求，另一方面在橫向競爭中保持降維打擊優(yōu)勢，人無我有，人有我強，最終能獲得超額收益也就不奇怪了。

02

有爆發(fā)力

更有耐力和潛力

7月18日，九號公司正式宣布旗下智能兩輪電動車中國市場累計出貨量突破800萬臺，而這距離公司宣布達成700萬臺出貨量僅僅過去64天。

兩個月實現(xiàn)百萬臺出貨量，這種強爆發(fā)的起量速度在創(chuàng)造行業(yè)新紀(jì)錄的同時也把行業(yè)推向了全新的發(fā)展階段。當(dāng)智能化逐漸成為發(fā)展共識，兩輪電動車已經(jīng)不知不覺進入了自己的“iPhone時刻”。

復(fù)盤手機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，初代iPhone的橫空出世是一個具有里程碑意義的重大轉(zhuǎn)折，從此諾基亞和摩托羅拉等功能機廠商們被邊緣化，蘋果引領(lǐng)智能手機迅速普及，并把這個行業(yè)徹底引爆。

兩輪電動車當(dāng)下就站在這個奇點之上。

隨著技術(shù)逐漸成熟，九號公司正快速推動智能平權(quán)和科技普惠，疊加2025年新國標(biāo)落地、以舊換新政策出臺、終端即時配送需求擴容等多重利好因素催化，兩輪電動車駛向智能化將是不可阻擋的大勢所趨。

所以，別看九號公司的智能電動兩輪車已經(jīng)爆發(fā)，長周期來看這個進程可能才剛剛開始，畢竟這個領(lǐng)域僅在國內(nèi)的保有量就高達4億輛。

如果把視野進一步放寬，九號公司整體的發(fā)展其實也很有潛力和耐力。

除了智能電動兩輪車，九號公司還有電動滑板車、全地形車、服務(wù)機器人和E-bike等諸多業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)現(xiàn)在都還遠未飽和。

以滑板車為例，根據(jù)Research and Markets數(shù)據(jù)，電動滑板車市場預(yù)計將從2024年267.3億美元增至2033年550.1億美元，年復(fù)合增長率為8.35%。

再比如全地形車，Mordor Intelligence數(shù)據(jù)顯示，2025年全球全地形車市場規(guī)模預(yù)計174.1億美元，預(yù)計2030年將達到213億美元。

還有E-bike，根據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，全球E-bike市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的349.8億美元增長到2029年的517.8億美元，年復(fù)合增長率8.16%。

這對九號公司而言，意味著還有巨大可以開拓的增量空間。

即便拋開外部行業(yè)大環(huán)境不看，九號公司也將加速兌現(xiàn)內(nèi)生性發(fā)展紅利。

在制造端，九號公司的產(chǎn)品主要為電力驅(qū)動且符合短程移動特征，因此在三電系統(tǒng)、芯片等核心零部件上有很高重疊度。伴隨經(jīng)營規(guī)模不斷擴張，公司可以持續(xù)提高對上游供應(yīng)鏈的議價能力，同時最大化自有工廠效率，通過降本增效放大盈利。

在研發(fā)端，九號公司10多年前就開始系統(tǒng)進軍機器人產(chǎn)業(yè)并自研全棧機器人技術(shù)，在圖像識別、導(dǎo)航算法、計算平臺等多個關(guān)鍵技術(shù)棧上有厚重積累，可以將這些行業(yè)know-how迅速遷移應(yīng)用到新興領(lǐng)域。公司目前在短交通領(lǐng)域的百花齊放就是得益于這種技術(shù)紅利的集中兌現(xiàn)，未來這一趨勢依然有希望得到延續(xù)，從而不斷涌現(xiàn)新增長極。

最近幾年，中國各個行業(yè)都面臨一個共同難題。

一方面，存量時代不期而至，增長不再屬于每一個人；另一方面，這又是一個強制進步的時代，如逆水行舟，不進則退。

面對這種沖突和矛盾，如何獲取增長就成了橫在所有企業(yè)面前的一座高山，而最終的結(jié)果無外乎兩種：要么靠內(nèi)卷，要么拼創(chuàng)新。

在此之前大多數(shù)公司都選擇以簡單粗暴的內(nèi)卷來解決問題，但現(xiàn)實已經(jīng)雄辯地證明，無效內(nèi)卷根本沒有出路，只有堅持難而正確的創(chuàng)新之路才能不斷從勝利走向勝利。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察