作者|弗雷迪 來源|格隆匯APP(ID：)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

美股財報季已漸尾聲，市場關(guān)注點除了聚焦在科技大廠的算力開支上，還會重點關(guān)注下游AI應(yīng)用公司的業(yè)務(wù)進展，交叉印證AI商業(yè)化閉環(huán)的潛力。

令人驚喜的是，專注AI應(yīng)用的四家公司——Duolingo、Palantir、Tempus AI與AppLovin全部在本季交出超預期業(yè)績，股價應(yīng)聲上漲。

他們實現(xiàn)了將AI技術(shù)融入業(yè)務(wù)底層基因，并帶來超高速的增長回報。

在2月份美股回調(diào)迄今，我們會發(fā)現(xiàn)，四家上市公司股價修復速度快于一般公司。

Duolingo在上周發(fā)布業(yè)績后隔天大漲22%，作為移動端語言學習類應(yīng)用的佼佼者，多鄰國過去幾個季度的用戶活躍度和訂閱付費人數(shù)在強勢增長。

多鄰國市值翻越2022年最低谷，距今實現(xiàn)了約8.5倍的增長回報，十倍成就唾手可得了嗎？

01

嘗到了AI的甜頭

5月1日，多鄰國發(fā)布2025年一季度財報。

根據(jù)財報，2025年Q1多鄰國總收入2.307億美元，同比增長38%；凈利潤3510萬美元，去年同期為2700萬美元；日活躍用戶(DAU)4660萬，同比增長49%；月活躍用戶(MAU)1.302億，同比增長33%。

幾項業(yè)績表現(xiàn)都遠超市場預計，財報發(fā)布后公司大漲21.61%，股價順勢修復了自2月19日以來所有跌幅，突破500美元，達到了歷史新高。

在AI技術(shù)加持下，多鄰國課程內(nèi)容創(chuàng)作廣度和效率不斷提升，與游戲化的學習方式結(jié)合，帶給用戶更加個性化、多元化的學習體驗。

財務(wù)數(shù)據(jù)反應(yīng)出，公司用戶基數(shù)、用戶粘性和貨幣化率三重指標在近幾個季度內(nèi)上升迅猛。

Q1月活同比增長33%，幅度略高出上個季度（32.4%），這得益于公司營銷拉新方面的獨特創(chuàng)意。

公司舉辦的“Dead Duo”活動斬獲了17億次曝光，還與Netflix合作推出“貓頭鷹游戲”互動劇集，用戶可通過答題解鎖劇情分支，使新用戶注冊量在劇集上線首周激增50%。

其次，課程豐富度的提升給用戶提供多元化的選擇，用本土化的運營視角去攻占更多的新興市場，本季度超60%的收入來自海外地區(qū)。

譬如，針對美國市場推出的“中文學習熱潮”計劃，使美國地區(qū)中文學習者數(shù)量同比暴增216%；而在印度、巴西等新興市場，多鄰國通過與本土支付平臺合作，將付費訂閱轉(zhuǎn)化率提升了15%。

甚至，多鄰國不再局限于語言教育，開始瞄準技能領(lǐng)域。游戲化、模塊化學習適用于大部分入門課程，因此公司得以將設(shè)計語言課程的經(jīng)驗復制到其他技能領(lǐng)域的學習中。

財報首次披露，數(shù)學與音樂課程的日活躍用戶合計達300萬，保持季度環(huán)比15%的增速；此外，國際象棋課程將于未來幾周正式上線。

內(nèi)容豐富性的提升對于用戶使用app更具吸引力，可以看到DAU/MAU比率比去年同期增長了3.7%。

最關(guān)鍵的是，推出課程的效率奇高，這些功勞歸功于AI技術(shù)的應(yīng)用。

本季度，多鄰國利用生成式AI技術(shù)，為不同母語者新增了148門語言課程，覆蓋葡萄牙語母語者學習韓語、日語母語者學習德語等小眾需求。

這一數(shù)字接近公司過去12年課程開發(fā)量的總和，生產(chǎn)效率提升10倍。

利用AI生產(chǎn)個性化課程內(nèi)容，生成的數(shù)據(jù)要素近乎0成本，同時AI模型能夠在與用戶交互中不斷精進，像一個初入職場的年輕教師，在面對不同學生時學會因材施教。

另一方面，AI商業(yè)化的直接體現(xiàn)，來自公司2023年3月份推出的Duolingo Max，這是Super Duolingo 之上的一個訂閱級別。

一開始，DM的增值功能是模擬人類老師和用戶進行互動，譬如解釋答案和角色扮演。

在1030萬付費用戶中，DM的訂閱率達到了7%，成為了拉動ARPU值的關(guān)鍵。用戶日均使用時長較普通訂閱用戶高出2倍，復購率提升35%。

而且接下來，DM的“3D視頻通話”功能將于Q3上線，通過生成式AI模擬真實對話場景，屆時隨著場景不斷拓寬，用戶日均使用時長還有提升空間。

公司本季度訂閱收入實現(xiàn)1.91億美元，同比增長45%。作為絕大多數(shù)功能能夠免費使用的生意模式，公司貨幣化率提升的關(guān)鍵在于付費用戶的轉(zhuǎn)化，Q1有1030萬用戶選擇高級訂閱，同比增長 40%。公司近幾年付費滲透率總體是一直往上爬的。

02

憑何成為10倍股？

雖然AI應(yīng)用層出不窮，但能通過業(yè)績增長不斷消化估值，且業(yè)務(wù)具備較好的增長質(zhì)量的公司屈指可數(shù)。

多鄰國的股價走勢也并非一帆風順，2022年三季度股價曾一度跌到過60美元/股，雖然用戶基礎(chǔ)還是一步一個臺階上升，但Q4因為公司營收指引不及預期遭到市場質(zhì)疑，恰好當時市場處在加息陰霾下，很多大型科技股表現(xiàn)也都不好。

ChatGPT的問世成為了公司轉(zhuǎn)向AI敘事的重要契機，但拋開AI敘事，多鄰國的增長源泉不僅依賴于全球幾十億人對于語言學習的龐大需求，也得益于自身商業(yè)模式所帶來的競爭優(yōu)勢。

其中，最難以復制的優(yōu)勢來自于內(nèi)容平臺的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

與奈飛類似，通過不斷積累的內(nèi)容供給來了解用戶，利用算法針對用戶進行精準的推薦，高質(zhì)量數(shù)據(jù)增長推動了用戶規(guī)模的提升，后者也會不斷優(yōu)化強化平臺的算法和內(nèi)容制作能力。

用戶觀看平臺內(nèi)容幾乎沒有什么門檻，但如果用戶想要解鎖更多內(nèi)容，或者完全去廣告化，這就需要通過付費來獲取增值服務(wù)。

因為奈飛對優(yōu)質(zhì)長視頻內(nèi)容的把握足夠出色，無論是質(zhì)量還是釋放節(jié)奏，加之全球市場規(guī)模對多元化題材的包容，用戶的觀看時長和付費習慣得到了細心的呵護。

在混亂內(nèi)卷的長視頻賽道，數(shù)據(jù)算法-用戶雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)變成了難以復制的護城河，同樣在2022年三季度以后，奈飛股價也一路猛漲。

多鄰國與奈飛的相似之處在于，他們同樣重視數(shù)據(jù)帶來的反饋，利用數(shù)據(jù)提高教學效果和用戶粘性。

而從網(wǎng)頁端到移動端，多鄰國開創(chuàng)了語言學習app，以及游戲化互動學習的先河。

不同于其他語言學習平臺用真人教學的方式，價格高昂且無法做到個性化教學，多鄰國系統(tǒng)通過教學任務(wù)拆分成一個個較小的游戲塊，去激發(fā)用戶主動學習的動力。

學習是件反人性的事情，特別對于只有碎片化時間學習的工作者來說，只有能夠感受到學習的樂趣或者成就感，才會驅(qū)使人繼續(xù)深入學習，以求更多正面積極的反饋。

有效的學習方式必然不是斷斷續(xù)續(xù)的，因此持續(xù)性是多鄰國用戶留存的一大杠桿，打卡學習時間越久也就意味用戶一直在使用app。

其結(jié)果，這堆練習為平臺貢獻了海量的數(shù)據(jù)反饋，多鄰國建立了一個龐大的數(shù)據(jù)護城河。

另外，他們一直遵循利用A/B測試優(yōu)化產(chǎn)品和開發(fā)新功能的舉措，來兼容用戶體驗和提高盈利能力這兩項目標。公司每個季度都要運行上百次A/B測試針對一些功能進行優(yōu)化，讓產(chǎn)品更加吸引新老用戶，譬如社交功能的進步，允許用戶拉朋友一起學習。

他們的營銷方式也非常聰明經(jīng)濟。

從商業(yè)模式層面，開放基礎(chǔ)版功能給用戶是公司能夠積累起口碑的起點。比起競爭對手推出的付費課程，免費的使用門檻意味能夠更輕松地觸達用戶，讓用戶幫助多鄰國傳播口碑。

公司標志性的貓頭鷹logo在社交媒體上被傳播造梗，廣泛的認知度和流行文化效應(yīng)進一步擴大了公司的影響力。

因此，公司能夠?qū)⒏噘Y源投入到創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，也就是收費最高一檔的Duolingo Max，多鄰國借助AI技術(shù)豐富了課程種類，分攤了技術(shù)資本開支。

而隨著時間的推移，使用大語言模型的成本也在顯著降低，這對于公司而言是利好的。

全球大約有20億人在學習外語，掌握AI技術(shù)能夠幫助公司更快觸達更廣泛的人群，那么收入將會創(chuàng)造更高的天花板，而公司當前月活也才1.3億。

雖然空間很大，但是真正的競爭威脅可能不是來自于同行業(yè)。

顛覆性技術(shù)的應(yīng)用，是能夠削弱公司盈利能力的。他們CEO曾提到過，多鄰國的競爭對手其實是爭奪用戶時間的垂直App，多一些娛樂時間，自然就會少一些學習時間。

假若其他垂類應(yīng)用都在推出類似的語言學習Agent，效果能夠媲美多鄰國的一些付費增值功能，譬如視頻通話，這當然會削弱用戶付費意愿。

再者多鄰國全球化的勢頭剛起，但價格策略不可能一視同仁，定價應(yīng)該與不同地區(qū)的GDP水平掛鉤。如果定價過高，那么模仿者便得到了機會，至少公司在爭奪這些用戶時要花更大的力氣。

03

尾聲

總的來說，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不僅推動了增長，也強化了多鄰國的競爭護城河。

隨著用戶群的增長，該平臺的數(shù)據(jù)優(yōu)勢和盈利能力越來越難以被競爭對手復制，從而進一步鞏固了其市場領(lǐng)導地位。

繼Applovin、Palantir之后，走勢兇猛的多鄰國，能否邁入十倍股俱樂部？

值得期待一下。（全文完）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：)，作者：弗雷迪