（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|蒙嘉怡 來(lái)源|壹覽商業(yè)(ID：yilanshangye)

打假閉店后，庫(kù)迪咖啡開(kāi)到7000家了。

2月26日，庫(kù)迪咖啡宣布全球門(mén)店數(shù)達(dá)到7000家，庫(kù)迪咖啡首席策略官李穎波稱庫(kù)迪咖啡已經(jīng)達(dá)到“成本拐點(diǎn)”。李穎波曾表示一杯咖啡的成本不超過(guò)9元，以9.9“出圈”的庫(kù)迪利潤(rùn)空間有限。

而拐點(diǎn)到來(lái)，意味著隨門(mén)店數(shù)量的增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)效率的提升，單店成本被攤薄，整體運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)于收入的比例開(kāi)始下降，從而使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更穩(wěn)健的盈利能力和更高的經(jīng)濟(jì)效益。不論是對(duì)加盟商還是對(duì)投資者，都無(wú)疑是個(gè)好消息。

事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)最火熱的消費(fèi)賽道，在2023年，咖啡賽道共發(fā)生24起融資，累計(jì)金額17.31億元。但成功上市的中國(guó)咖啡企業(yè)，瑞幸以后再無(wú)來(lái)者。

2019年，瑞幸咖啡成功上市，2020年初，瑞幸被曝財(cái)務(wù)造假并被迫退市，以陸正耀、錢(qián)治亞為核心的原管理層退出瑞幸。兩年后，以陸正耀、錢(qián)治亞為首的原瑞幸成員再次出手，創(chuàng)立庫(kù)迪咖啡，卷土重來(lái)。

庫(kù)迪咖啡與瑞幸咖啡在團(tuán)隊(duì)核心成員、經(jīng)營(yíng)策略、門(mén)店選址方面高度一致。從創(chuàng)立到IPO，瑞幸咖啡只花了17個(gè)月時(shí)間，目前市值66億。庫(kù)迪咖啡成立至今也有15個(gè)月，壹覽商業(yè)將從多個(gè)維度對(duì)比瑞幸咖啡與庫(kù)迪咖啡的經(jīng)營(yíng)狀況，推測(cè)庫(kù)迪咖啡沖擊上市的時(shí)間。

首先，從開(kāi)店速度上看，庫(kù)迪遠(yuǎn)超瑞幸。瑞幸2017年10月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，近5年門(mén)店數(shù)量才過(guò)7000，并在2023年5月突破萬(wàn)店規(guī)模，成為國(guó)內(nèi)唯一一家突破萬(wàn)店的連鎖咖啡企業(yè)。庫(kù)迪從2022年10月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，2023年開(kāi)店速度堪稱“迅猛”，從2000店開(kāi)到5000店，用時(shí)不過(guò)5個(gè)月，基本每個(gè)月都能開(kāi)出千家新店。截至今天，庫(kù)迪咖啡全球門(mén)店數(shù)量已達(dá)7000，用時(shí)2年2個(gè)月，開(kāi)店速度為瑞幸的2倍，照此速度，瑞幸門(mén)店數(shù)量的“老大地位”面臨挑戰(zhàn)。

其次，從盈利能力看，目前庫(kù)迪稍遜色于瑞幸。招商證券研報(bào)指出，庫(kù)迪的投資回報(bào)期為22.7個(gè)月，是瑞幸的兩倍；再加上因?yàn)榧用碎T(mén)檻較低，吸引了一些經(jīng)驗(yàn)不足的投資者，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，庫(kù)迪咖啡的聯(lián)營(yíng)商們整體盈利能力并不如人意。雖庫(kù)迪稱成本拐點(diǎn)已至，具體能“拐”多少、“拐”多久，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

而瑞幸咖啡門(mén)店毛利率高，盈利能力更強(qiáng)。瑞幸2023年四季度財(cái)報(bào)顯示，瑞幸第四季度新增用戶2600萬(wàn)人，月均交易用戶超6200萬(wàn)人，凈收入為70.6億元，同比增長(zhǎng)91.2%。

最后，從上市節(jié)點(diǎn)看，瑞幸步伐更快。瑞幸2019年3月向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交招股說(shuō)明書(shū)，在其上市之時(shí)，門(mén)店數(shù)量?jī)H為2370家，連目前庫(kù)迪的一半都不到。庫(kù)迪咖啡至今沒(méi)有公開(kāi)過(guò)融資信息，也未提過(guò)上市安排。

值得注意的是，李穎波的“拐點(diǎn)”說(shuō)，可能也暗示投資者庫(kù)迪咖啡有意尋求上市機(jī)會(huì)。那么，庫(kù)迪的“上市拐點(diǎn)”來(lái)了嗎？

在壹覽商業(yè)看來(lái)，庫(kù)迪所面臨的融資環(huán)境與瑞幸相比已有云泥之別。

一方面，近年來(lái)A股IPO市場(chǎng)審核收緊，消費(fèi)企業(yè)上市難度增加，像滬上阿姨、茶百道、蜜雪冰城等新茶飲企業(yè)選擇在香港上市，庫(kù)迪難以像2019年一樣，再到納斯達(dá)克敲鐘。另一方面，有了瑞幸前車之鑒，投資方對(duì)于投資庫(kù)迪也是慎之又慎，庫(kù)迪咖啡想要贏得投資者信賴，還需要花費(fèi)不少精力。

不過(guò)，在壹覽商業(yè)看來(lái)，庫(kù)迪咖啡有望在接下來(lái)的一年里沖擊港股上市。

一是港股上市并不難。港交所對(duì)內(nèi)地赴港企業(yè)持歡迎態(tài)度，自2023年起，港交所開(kāi)始和內(nèi)地多地政府簽訂合作備忘錄，鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)來(lái)港上市。對(duì)于庫(kù)迪而言，上市既能提升品牌知名度、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還能拓寬資本運(yùn)作空間，滿足庫(kù)迪擴(kuò)大規(guī)模的資金需求。同時(shí)，香港現(xiàn)在的資本市場(chǎng)環(huán)境有利于餐飲行業(yè)，上市將是其不二選擇。

二是庫(kù)迪的“成本拐點(diǎn)”已至，之前面臨的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”局面將蛻變?yōu)?ldquo;規(guī)模經(jīng)濟(jì)”，盈利能力提升，資本市場(chǎng)自然喜歡。港股100強(qiáng)研究中心專家顧問(wèn)余豐慧向壹覽商業(yè)表示，庫(kù)迪咖啡宣布達(dá)到成本拐點(diǎn)，意味著公司已經(jīng)通過(guò)快速擴(kuò)張和有效管理實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，預(yù)計(jì)接下來(lái)庫(kù)迪的運(yùn)營(yíng)將更加注重品質(zhì)提升、客戶體驗(yàn)優(yōu)化以及市場(chǎng)占有率的鞏固。在他看來(lái)，庫(kù)迪上市的可能性非常大。

此外，2023年10月，庫(kù)迪咖啡董事長(zhǎng)兼CEO錢(qián)治亞發(fā)布門(mén)店開(kāi)業(yè)1周年的內(nèi)部信，信中提出2025年全球門(mén)店2萬(wàn)家的戰(zhàn)略目標(biāo)，這一目標(biāo)較公司成立之初提出的3年1萬(wàn)家門(mén)店的目標(biāo)增長(zhǎng)了一倍。

僅3個(gè)月，庫(kù)迪就出現(xiàn)了閉店風(fēng)波。1月22日，庫(kù)迪回應(yīng)稱“從2022年10月以來(lái)，總閉店解約門(mén)店數(shù)為61家”。不過(guò)，截至發(fā)稿，極海統(tǒng)計(jì)的閉店數(shù)據(jù)為90天新關(guān)476家，或許只有等到庫(kù)迪上市的那天，“真相”才能被揭開(kāi)。

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