作者|零度    來(lái)源|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID：jiedian2018)

中科創(chuàng)達(dá)是誰(shuí)？早先乃是憑借手機(jī)智能OS二次開(kāi)發(fā)起家，一路跟隨Android共同起量成長(zhǎng)，現(xiàn)今已成為全球領(lǐng)先的智能平臺(tái)技術(shù)提供商，以智能操作系統(tǒng)技術(shù)為核心，專(zhuān)注于Linux、Android、 RTOS、鴻蒙等智能操作系統(tǒng)底層技術(shù)及應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)，聚焦人工智能關(guān)鍵技術(shù)，卡位三大智能賽道：智能軟件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、智能物聯(lián)網(wǎng)，搶占萬(wàn)物智聯(lián)時(shí)代先機(jī)。

那么中科創(chuàng)達(dá)的股價(jià)表現(xiàn)如何呢？作為智能汽配軟件龍頭，中科創(chuàng)達(dá)的市盈率（TTM）已過(guò)百，總市值規(guī)模已達(dá)到637.33億元（截至2021/12/16）。

從中科創(chuàng)達(dá)上市以來(lái)的走勢(shì)圖來(lái)看，15年末上市半年以后，新股紅利已用盡，隨即直至18年底，中科創(chuàng)達(dá)的股價(jià)持續(xù)徘徊在低谷期，19年初隨著大盤(pán)及行業(yè)企穩(wěn)，開(kāi)啟“過(guò)關(guān)斬將”之路，從2018年底最低點(diǎn)21.07至今年最高點(diǎn)162.6，中科創(chuàng)達(dá)的漲幅已達(dá)五倍。并且從走勢(shì)對(duì)比圖中我們可以比較直觀的看到，在中科創(chuàng)達(dá)幾大業(yè)務(wù)板塊中，新能源汽車(chē)/智能汽車(chē)指數(shù)的走勢(shì)同中科創(chuàng)達(dá)的走勢(shì)相關(guān)性最強(qiáng)，換句話說(shuō)，中科創(chuàng)達(dá)近幾年的強(qiáng)勢(shì)上漲，可沒(méi)少搭上新能源汽車(chē)的風(fēng)口浪尖。

中科創(chuàng)達(dá)如何乘風(fēng)新能源汽車(chē)？其商業(yè)版圖為何？百倍估值是實(shí)是虛？且聽(tīng)下文分解。

/ 01 /

智能版圖

中科創(chuàng)達(dá)08年成立至今已經(jīng)深耕智能操作系統(tǒng)領(lǐng)域13年，從而打造了圍繞智能操作系統(tǒng)技術(shù)持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新的領(lǐng)先技術(shù)和生態(tài)壁壘。在“萬(wàn)物互聯(lián)+人工智能+5G”, 以及“軟件定義汽車(chē)”等趨勢(shì)下，中科創(chuàng)達(dá)的智能版圖主要覆蓋智能軟件、智能汽車(chē)、智能物聯(lián)網(wǎng)三大板塊，主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品與技術(shù)提供商，具體的分為軟件開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)、軟件許可和商品銷(xiāo)售四種模式。

1、智能軟件領(lǐng)域，利用其在智能操作系統(tǒng)技術(shù)方面的領(lǐng)先性及操作系統(tǒng)技術(shù)廠商的垂直整合能力，為公司提供了與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)知名廠商多通道、多領(lǐng)域、多產(chǎn)品線的合作。

2、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)領(lǐng)域，形成了智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)化測(cè)試工具等綜合的產(chǎn)品和技術(shù)布局，并且不斷擴(kuò)大智能座艙優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新和突破智能駕駛，構(gòu)筑車(chē)云一體操作系統(tǒng)。

3、智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)作為核心，為全球客戶(hù)提供涵蓋全場(chǎng)景智能產(chǎn)品和解決方案的分布式智能系統(tǒng)。

中科創(chuàng)達(dá)依靠智能手機(jī)起家，所以一直以來(lái)智能軟件仍舊是中科創(chuàng)達(dá)中營(yíng)收占比最大的一部分。我們看到2016年中科創(chuàng)達(dá)的營(yíng)業(yè)收入為8.48億元，其中智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為6.58億元，智能車(chē)載業(yè)務(wù)為0.46億元，其中智能手機(jī)業(yè)務(wù)占比77.6%，智能車(chē)載業(yè)務(wù)占比5.42%。

而截至今年三季度，中科創(chuàng)達(dá)實(shí)現(xiàn)收入26.72億元，其中智能軟件業(yè)務(wù)收入10.55億元，同比增長(zhǎng)26%；智能汽車(chē)業(yè)務(wù)收入7.81億元，同比增長(zhǎng)63%；智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入8.26億元，同比增長(zhǎng)80%。智能軟件占營(yíng)收比39.48%；智能汽車(chē)業(yè)務(wù)占比29.45%；智能物聯(lián)網(wǎng)占比30.91%。

我們看到無(wú)論是從絕對(duì)數(shù)值增幅還是相對(duì)數(shù)值占比，基于智能手機(jī)的智能軟件業(yè)務(wù)的相對(duì)貢獻(xiàn)度正在縮水，而公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2016年至2020年復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)102%；基于智能汽車(chē)的第二增長(zhǎng)曲線甚至是基于智能物聯(lián)網(wǎng)的第三增長(zhǎng)曲線正在迅速延伸。

/ 02 /

想象空間

從上文我們對(duì)中科創(chuàng)達(dá)的業(yè)務(wù)版圖以及股價(jià)走勢(shì)的分析可知，對(duì)中科創(chuàng)達(dá)營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)還是智能軟件，但對(duì)其股價(jià)走勢(shì)影響最大的現(xiàn)階段還是新能源汽車(chē)。而支撐上市公司股價(jià)的無(wú)外乎兩方面，基本面+想象空間。阿爾法收益受基本面影響大而想象空間有很大一部分由行業(yè)貝塔帶來(lái)。故而，我們先來(lái)看下中科創(chuàng)達(dá)的想象空間在哪里。

中科創(chuàng)達(dá)涉入的三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域也決定著中科創(chuàng)達(dá)的短中長(zhǎng)期投資邏輯，我們分別看下這三個(gè)賽道的行業(yè)景氣度與其帶來(lái)的想象空間。

（1）短期看5G智能手機(jī)

智能手機(jī)在經(jīng)歷爆發(fā)性增長(zhǎng)后，在2016年全球手機(jī)銷(xiāo)量達(dá)到頂點(diǎn)后開(kāi)始下滑，2017年全球手機(jī)銷(xiāo)量為40.35億部，同比下降5.83%，后持續(xù)下降趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)也呈現(xiàn)同樣趨勢(shì)。智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展已步入成熟期。

好在受益于5G元年開(kāi)啟以后，5G智能手機(jī)“換機(jī)潮”為趨于飽和的傳統(tǒng)智能終端存量市場(chǎng)注入新活力。據(jù)Counterpoint Research發(fā)布的5G旗艦智能手機(jī)芯片發(fā)展趨勢(shì)白皮書(shū)顯示，全球 5G 智能手機(jī)的使用率在過(guò)去兩年中正呈現(xiàn)快速上升。展望2022年，Counterpoint預(yù)計(jì)全球5G智能手機(jī)出貨量將超過(guò)8億部，取代LTE成為移動(dòng)設(shè)備的主流無(wú)線通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。直觀來(lái)看，國(guó)內(nèi)5G手機(jī)出貨量近兩年也呈現(xiàn)出迅速爬升的現(xiàn)象。

當(dāng)然為中科創(chuàng)達(dá)貢獻(xiàn)四成的智能軟件業(yè)務(wù)應(yīng)用終端除智能手機(jī)外，也包含平板電腦、智能電視和可穿戴設(shè)備等傳統(tǒng)電子領(lǐng)域。

雖然已進(jìn)入存量博弈，但智能軟件業(yè)務(wù)還是有可能受益于5G而迎來(lái)二次發(fā)展。但當(dāng)然智能軟件對(duì)想象空間貢獻(xiàn)有限。

（2）中期看新能源汽車(chē)智能化發(fā)展

雖然智能軟件業(yè)務(wù)仍然是對(duì)中科創(chuàng)達(dá)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)，但顯然不是最具想象空間的，也正是因其戰(zhàn)略者的前瞻性，早在2013年智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的時(shí)期，戰(zhàn)略決策者便試圖通過(guò)“內(nèi)生+外延”式擴(kuò)展，試圖將技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈深度整合，將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至車(chē)聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。我們看到上百家機(jī)構(gòu)11月對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研時(shí)，顯然感興趣的領(lǐng)域是智能駕駛。

感興趣當(dāng)然離不開(kāi)智能汽車(chē)賽道的高景氣度與想象空間。智能汽車(chē)是建立在新能源汽車(chē)之上的，新能源汽車(chē)板塊的爆發(fā)除了政府提倡以及部分市場(chǎng)情緒作用，更是有著強(qiáng)基本面支撐。

2021年迎來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的爆發(fā)性增長(zhǎng)，2021年1月-10月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到256.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)177%。我國(guó)新能源汽車(chē)的滲透率在08、09年左右尚在0%的階段，到2020年5月單月滲透率才突破10%，我國(guó)新能源汽車(chē)的發(fā)展，從0%走到10%，用了將近13年的時(shí)間，而從10%走到15%，只用了三個(gè)月。

我們知道一旦一個(gè)行業(yè)的滲透率突破10%，那它的增長(zhǎng)將會(huì)是非常迅猛的，滲透率會(huì)進(jìn)一步加速提升，行業(yè)會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，最好的行情可能就是這幾年。

世界的新能源汽車(chē)發(fā)展慢于我國(guó)，滲透率尚且不到10%，但隨著碳減排的推進(jìn)，各國(guó)政府的政策引導(dǎo)，往后幾年也是有著大跨步的空間。

新能源汽車(chē)的景氣度和投資邏輯其實(shí)已經(jīng)近乎人盡皆知了，但其十倍于手機(jī)的市場(chǎng)，確實(shí)還能使其增長(zhǎng)延續(xù)，可能明年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不如今年，但也仍然是一個(gè)充滿(mǎn)想象空間的好賽道。不過(guò)隨著時(shí)間的推移，預(yù)期的兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，新能源汽車(chē)賽道也會(huì)分化。

當(dāng)缺芯以及鋰電上游緊缺緩解后，產(chǎn)品升級(jí)的需求將得到挖掘。電動(dòng)車(chē)被市場(chǎng)認(rèn)可當(dāng)然不僅僅因其電動(dòng)化，更是趨向未來(lái)更便捷更智能的網(wǎng)聯(lián)化、智能化的過(guò)程。我們說(shuō)新能源汽車(chē)是一個(gè)增量市場(chǎng)，并不僅僅是對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)市場(chǎng)的替代，也是因其不僅僅是眼下能源革命的重要一環(huán)，在未來(lái)可能也是智能革命的重要戰(zhàn)場(chǎng)。軟件定義汽車(chē)的時(shí)代正在到來(lái)。

（3）長(zhǎng)期看物聯(lián)網(wǎng)

從全球物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展看，預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)連接量增速即將迎來(lái)逆轉(zhuǎn)。根據(jù) IoT Analytics，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超117億個(gè)，首次超過(guò)非物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，并在過(guò)去十年里保持30.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率；2025 年物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)將超300億個(gè)，達(dá)到非物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)的3倍，象征著物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的逐步完善。根據(jù) IDC，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到7420億美元，預(yù)計(jì)2023 年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億美元，2020-2024年CAGR達(dá)到12.1%。

行業(yè)基本面向上的預(yù)期，同時(shí)我國(guó)政策大力支持，2021年9月27日，工信部聯(lián)合八部門(mén)印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023）》，要求2023年國(guó)內(nèi)主要城市初步建成物聯(lián)網(wǎng)新基建，推動(dòng)10家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)值過(guò)百億，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破20億（對(duì)應(yīng)3年翻倍），完成40項(xiàng)以上國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。

受益于短期高增速的極高確定性與萬(wàn)物智聯(lián)的未來(lái)愿景，物聯(lián)網(wǎng)賽道的想象天花板也是極高的。而中科創(chuàng)達(dá)“核心板+操作系統(tǒng)+核心算法”的一體化SoM產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，一方面在消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域：與VR、無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)器人等物聯(lián)網(wǎng)終端廠商有廣泛且深度的合作，另一方面在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域亦具備巨大滲透率提升空間。

/ 03 /

基本面

行業(yè)空間十分廣闊，那么中科創(chuàng)達(dá)的企業(yè)優(yōu)勢(shì)如何呢？

（1）業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性

根據(jù)中科創(chuàng)達(dá)三季報(bào)，公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.7億元，同比增長(zhǎng)49.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)54.2%。我們看到近幾年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)從2018年起開(kāi)始增長(zhǎng)率重回正數(shù)，開(kāi)啟高速增長(zhǎng)。但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，今年三季度同比下降162.1%，前些年也出現(xiàn)過(guò)資金回流不好的情況。資產(chǎn)增長(zhǎng)率波動(dòng)也較大，2019年以后重新保持增長(zhǎng)。

成長(zhǎng)性高的同時(shí)應(yīng)該盡可能保持成長(zhǎng)質(zhì)量高，應(yīng)該滿(mǎn)足現(xiàn)金流增長(zhǎng)率>利潤(rùn)增長(zhǎng)率>收入增長(zhǎng)率>資產(chǎn)增長(zhǎng)率。我們看到中科創(chuàng)達(dá)2018年開(kāi)始逐漸展現(xiàn)其成長(zhǎng)性，2020年的各級(jí)成長(zhǎng)性開(kāi)始顯著，成長(zhǎng)質(zhì)量逐漸轉(zhuǎn)好。但同時(shí)我們看到截至今年三季度其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額下降嚴(yán)重，主要是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加，其中購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加7.62億，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金同比增加5.78億元。

（2）盈利及研發(fā)

中科創(chuàng)達(dá)三季末毛利率上升2.9%，因其營(yíng)業(yè)成本增速低于營(yíng)業(yè)收入的增速，營(yíng)業(yè)成本15.6億元，同比增長(zhǎng)42.4%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)49.5%。但期間費(fèi)用率為26.6%，較去年上升3.1%，拖累了凈利率。

但同時(shí)一個(gè)較好的現(xiàn)象是研發(fā)費(fèi)用增速快。研發(fā)費(fèi)用/銷(xiāo)售百分比由去年三季末的9.87%增加至今年三季末的12.85%。2019~2021三季末研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)率分別為10.17%、31.57%、94.54%。我們知道智能是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的，技術(shù)的變革日新月異，持續(xù)的研發(fā)投入是保障與時(shí)俱進(jìn)的基礎(chǔ)。

據(jù)悉中科創(chuàng)達(dá)在全球范圍內(nèi)擁有超過(guò)8500名員工，其中研發(fā)人員占比超過(guò)90%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)由7600多名研發(fā)工程師組成，通過(guò)長(zhǎng)達(dá)13年的研發(fā)投入及積累，在操作系統(tǒng)底層技術(shù)、智能視覺(jué)引擎、新一代智能駕駛艙、終端安全、人機(jī)交互、智能模塊等方面都擁有先進(jìn)的核心技術(shù)和產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用在各類(lèi)智能終端產(chǎn)品中。目前擁有超過(guò)1100項(xiàng)自主研發(fā)的技術(shù)專(zhuān)利及軟件著作權(quán)。

除了研發(fā)費(fèi)用外，我們看到管理費(fèi)用增長(zhǎng)也較為明顯，2019~2021三季度末同比增長(zhǎng)率分別為12.66%、21.76%、56.03%。

另外值得一提的是中科創(chuàng)達(dá)的無(wú)形資產(chǎn)自2019年起一直為同比負(fù)增長(zhǎng)，而今年一季度以來(lái)開(kāi)始正增長(zhǎng)，一~三季度同比增長(zhǎng)率分別為8.74%、41.78%、64.40%。

研發(fā)費(fèi)用+管理費(fèi)用+無(wú)形資產(chǎn)的增長(zhǎng)，一定程度上可以看出中科創(chuàng)達(dá)對(duì)研發(fā)的投入增加，研發(fā)實(shí)力在增長(zhǎng)。

（3）合作伙伴

靠智能手機(jī)操作系統(tǒng)起家，深耕手機(jī)終端領(lǐng)域多年，中科創(chuàng)達(dá)有著廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)，多年來(lái)為頭部智能手機(jī)企業(yè)提供服務(wù)，客戶(hù)包括華為、OPPO、VIVO、小米、三星、傳音、一加、索尼、夏普、富士通、摩托羅拉、聯(lián)想、TCL等廠商。在包括兼容性、協(xié)議、認(rèn)證、功耗、穩(wěn)定性、射頻天線等技術(shù)領(lǐng)域開(kāi)展了大量的研發(fā)合作。

當(dāng)消費(fèi)電子領(lǐng)域的大佬紛紛切入智能汽車(chē)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，背后的操作系統(tǒng)板塊也必將有大量協(xié)同。中科創(chuàng)達(dá)與高通的信任關(guān)系在進(jìn)入智能汽車(chē)領(lǐng)域之前就已建立，隨著高通兩三年更新一代的座艙芯片，中科創(chuàng)達(dá)或?qū)⑹芤嬗诖恕３咄ㄍ?，中科?chuàng)達(dá)同滴滴、安卓、華為等大佬也在這些領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，“跟著大佬吃肉”，在產(chǎn)業(yè)鏈中找準(zhǔn)自己的一環(huán)。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)，覆蓋200多家主機(jī)廠。

（4）精準(zhǔn)布局

2016年4月，中科創(chuàng)達(dá)以一億元的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)北京愛(ài)普新思電子技術(shù)有限公司和北京慧馳科技有限公司各100%股權(quán)?；垴Y科技、愛(ài)普新思主要做車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)研發(fā)，技術(shù)包括免調(diào)收音、音響系統(tǒng)車(chē)身匹配等。

2016年底，中科創(chuàng)達(dá)又以6400萬(wàn)歐元收購(gòu)位于芬蘭的車(chē)載交互技術(shù)公司Rightware。Rightware的核心產(chǎn)品為Kanzi，據(jù)悉其相當(dāng)于一個(gè)汽車(chē)UI的Photoshop，以助車(chē)企快速開(kāi)發(fā)汽車(chē)儀表和中控上的UI。據(jù)中科創(chuàng)達(dá)楊宇欣當(dāng)時(shí)介紹，目前汽車(chē)內(nèi)主要有兩塊屏幕，一塊是車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)的屏幕，另一塊就是中控儀表盤(pán)的屏幕，他認(rèn)為屏幕是未來(lái)人車(chē)交互的第一入口，掌握這兩塊屏幕就具備了掌握入口的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)中科創(chuàng)達(dá)已經(jīng)在做，通過(guò)收購(gòu)Rightware可以把中控儀表盤(pán)這塊屏幕也拿到，從而加快實(shí)現(xiàn)對(duì)入口的戰(zhàn)略布局。

2018年，中科創(chuàng)達(dá)完成對(duì)MM Solutions的并購(gòu)。MMSolutions在圖像視覺(jué)技術(shù)方面有很強(qiáng)的積累，這些圖像技術(shù)主要被用于360環(huán)視拼接、電子后視鏡等場(chǎng)景。

2021年1月，中科創(chuàng)達(dá)又進(jìn)一步完成了對(duì)輔易航的收購(gòu)。輔易航的團(tuán)隊(duì)主要是來(lái)自Tier1背景中在泊車(chē)領(lǐng)域有資深積累的團(tuán)隊(duì)，中科創(chuàng)達(dá)希望在座艙內(nèi)將自動(dòng)泊車(chē)的功能進(jìn)一步整合，提供高可用性、高性?xún)r(jià)比的融合泊車(chē)解決方案。

2021年初中科創(chuàng)達(dá)與華人運(yùn)通正式簽署合作協(xié)議成立合資公司，將專(zhuān)注汽車(chē)智能系統(tǒng)及軟件開(kāi)發(fā)，打造面向下一代智能汽車(chē)的計(jì)算平臺(tái)和工具鏈，共創(chuàng)新一代智能汽車(chē)操作系統(tǒng)。新的操作系統(tǒng)將提升公司在智能汽車(chē)軟件業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)空間及市場(chǎng)容量。

關(guān)于成立合資公司的目的，中科創(chuàng)達(dá)在調(diào)研紀(jì)要中寫(xiě)道：“公司在整車(chē)領(lǐng)域，從座艙域、駕駛域、控制域到車(chē)聯(lián)網(wǎng)等方面，全部自己構(gòu)建一個(gè)完備的測(cè)試環(huán)境是比較困難的，投資巨大并且不效率。而同時(shí)，車(chē)廠在軟件平臺(tái)上的能力需要加強(qiáng)和補(bǔ)足。在此背景下，公司需要和一家車(chē)廠一起，從合作開(kāi)始就構(gòu)建平臺(tái)化的能力，從而在汽車(chē)的設(shè)計(jì)初期就能夠介入軟件的平臺(tái)化構(gòu)建。如果在硬件適配層、平臺(tái)層、應(yīng)用層這三個(gè)層面去標(biāo)準(zhǔn)化地構(gòu)建行業(yè)，就需要和車(chē)廠進(jìn)行相對(duì)早期的投入從而能夠領(lǐng)先別人一步。因一步的領(lǐng)先而能夠?qū)⑵脚_(tái)擴(kuò)展和轉(zhuǎn)化到各個(gè)平臺(tái)的話可以大幅提升整個(gè)組織的研發(fā)效率。”

剛剛過(guò)去的11月，中科創(chuàng)達(dá)成立了智能駕駛平臺(tái)公司，定位為自動(dòng)駕駛域控制器和新一代CCU(中央計(jì)算平臺(tái))，承載創(chuàng)達(dá)進(jìn)軍自動(dòng)駕駛和未來(lái)CCU市場(chǎng)，成為軟硬一體，市場(chǎng)領(lǐng)先者的目標(biāo)。“公司一直以智能操作系統(tǒng)的產(chǎn)品和技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力。而軟件更是自動(dòng)駕駛的核心關(guān)鍵。公司在汽車(chē)操作系統(tǒng)深耕多年，擁有核心的技術(shù)和難得的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的高新人才。從而具備了從座艙到自動(dòng)駕駛的技術(shù)的核心基因。”

從中科創(chuàng)達(dá)的收購(gòu)與合作發(fā)展之路，能夠清晰的看到其在智能汽車(chē)技術(shù)、效率、市場(chǎng)布局的每一個(gè)腳步，以操作系統(tǒng)技術(shù)和生態(tài)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)進(jìn)軍智能駕駛和未來(lái)整車(chē)計(jì)算平臺(tái)市場(chǎng)，形成從智能駕駛域控制器硬件平臺(tái)、底層軟件、操作系統(tǒng)、中間件、軟件集成及測(cè)試全覆蓋的自動(dòng)駕駛開(kāi)放平臺(tái)和生態(tài)。

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市場(chǎng)擔(dān)憂

當(dāng)然沒(méi)有公司是絕對(duì)安全的，市場(chǎng)對(duì)中科創(chuàng)達(dá)當(dāng)然也有擔(dān)憂。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，華為入局永遠(yuǎn)是一個(gè)繞不開(kāi)的話題，華為入局會(huì)不會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生碾壓式的結(jié)果？據(jù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，未來(lái)汽車(chē)軟件將在整車(chē)成本占比達(dá)40%，是一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)。而華為的入局能夠吞噬整個(gè)市場(chǎng)嗎？答案大概是不盡然的，畢竟在華為最為高峰的手機(jī)市場(chǎng)，市占率可達(dá)40%，仍有蘋(píng)果三星小米等巨頭與之競(jìng)爭(zhēng)。所以大概率只要深耕自己的細(xì)分賽道，在產(chǎn)業(yè)鏈上找到自己的點(diǎn)，都會(huì)有生存空間，只不過(guò)可能華為的入局會(huì)一定程度上壓縮生存空間或者被迫技術(shù)迭代加速，當(dāng)然這也是一大風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)源于中美關(guān)系，中科創(chuàng)達(dá)雖然和高通深度捆綁，但高通是美國(guó)公司，受美國(guó)政策影響大。以及中科創(chuàng)達(dá)的OS都是基于安卓系統(tǒng)，若中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，即便是開(kāi)源的安卓系統(tǒng)也存在斷供風(fēng)險(xiǎn)。雖然近期略有緩和，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，世界的百年變局下，中美之間的斗爭(zhēng)還不止于此，未來(lái)如何，制裁怎么打，變數(shù)很大。

此外，還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，前文也已說(shuō)明，截至第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流回流較差。

處于智能賽道的中科創(chuàng)達(dá)存量業(yè)務(wù)穩(wěn)步推行，增量業(yè)務(wù)快速發(fā)展，第二、第三成長(zhǎng)曲線已經(jīng)生根發(fā)芽。搭載著智能汽車(chē)，螺旋高飛，似乎每一次調(diào)整都在醞釀下一次征程。而這一次的征程去向何方呢？中科創(chuàng)達(dá)被高估了嗎？從成長(zhǎng)性及想象空間上來(lái)說(shuō)我們難言高估，但上百倍的估值并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，除了以上提到的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以外，在投資中安全邊際也很重要，估值尚且需要持續(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來(lái)把路踩實(shí)以及無(wú)限的想象空間去將路延伸。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID：jiedian2018)，作者：零度