7月31日凌晨消息，《華爾街日報》報道，有關(guān)人民幣匯率將追隨中國股市下跌的做空押注正在增加，人民幣期權(quán)市場上的交易活動已經(jīng)升溫，投資者正在采取行動以防人民幣兌美元匯率可能在未來三到六個月時間里出現(xiàn)的下跌。這表明投資者對中國是否有能力管理經(jīng)濟(jì)減速和市場動蕩形勢的信心有所減弱。

事實上，外資做空中國A股市場的可能性并不大，而做空人民幣匯率的概率正在上升。境外投資者可以通過做空境外交易的中國相關(guān)ETF或者股指期貨等衍生品做空A股市場，但無法通過A股市場做空具體個股或者板塊。

此外，境外投資者在做空新加坡上市的新華富時A50指數(shù)時，如果要打壓藍(lán)籌股，只能通過香港市場間接影響。更值得關(guān)注的是，境外投資者也不可能在A股市場融券做空，因為A股市場的融券數(shù)量幾乎可以忽略不計。同時，雖然中國政府加大了QFII對外開放的力度，但是QFII向來對A股市場的投資表現(xiàn)謹(jǐn)慎，在持倉量上遠(yuǎn)沒有用足規(guī)定配額。

雖然，海外資本對A股市場的影響力有限，但對人民幣匯率的影響力卻不容低估。有媒體報道，海外對沖基金在過去兩個星期時間里已經(jīng)變得更加活躍，從而將人民幣和離岸人民幣期權(quán)交易量最高推升了40%。這種種跡像正在暗示，人們預(yù)計人民幣兌美元將會貶值。那么海外投資者為何要看空人民幣呢?

其一，部分海外投資者對中國當(dāng)局穩(wěn)定股市和控制人民幣匯率的能力表示懷疑。盡管國內(nèi)監(jiān)管部門出臺了史無前例的救市政策，但股市的反彈卻短暫而乏力。在本周一的交易中，上證綜合指數(shù)暴跌8.5%，原因是市場猜測政府將會撤回史無前例的救市措施。

其二，政府決策者傳遞出來的信息顯得自相矛盾。上周，中國國務(wù)院暗示將擴(kuò)大人民幣的交易區(qū)間，并允許人民幣匯率出現(xiàn)更大波動。與此同時，中國人民銀行則在周二表示將保持人民幣匯率穩(wěn)定。中國人民銀行為人民幣匯率設(shè)定每日定盤價，并將其每日交易區(qū)間限制在上下浮動2%。

以上兩份聲明讓海外投資者感到困惑?，F(xiàn)在的問題是，他們質(zhì)疑這些舉措“是否在政府各機(jī)關(guān)內(nèi)部經(jīng)過了良好的溝通或協(xié)調(diào)”，比如說中國央行是否認(rèn)同國務(wù)院政策聲明等?，F(xiàn)如今，海外人民幣期權(quán)市場的每日交易量目前大約為100億美元，如果中國央行擴(kuò)大交易區(qū)間，則會被市場解讀為人民幣將會貶值。

其三，海外投資者在押注人民幣貶值之前，中國政府在上周宣布推出措施來為陷入下滑局面的貿(mào)易行業(yè)提供支持，包括允許人民幣匯率在更大程度上以市場為推動力等。這似乎在暗示，人民幣匯率將更加市場化。而人民幣適度的貶值，有利于出口貿(mào)易的回穩(wěn)。

現(xiàn)在的狀況是，盡管全球外匯市場出現(xiàn)了震蕩，但在岸人民幣匯率卻始終保持在較為穩(wěn)定的水平。而相比之下，離岸人民幣在過去的兩個月內(nèi)表現(xiàn)疲軟，成為投資者做空的對象。不過，筆者認(rèn)為，人民幣即期匯率出現(xiàn)小幅貶值的可能性是存在的，而如果出現(xiàn)貶值幅度過大，估計我國政府會通過拋售外匯儲備，以對抗海外資本對人民幣匯率的攻擊，但這樣會付出高昂的代價。

首先，國際貨幣基金組織(IMF)即將在今年晚些時候決定是否將人民幣納入其特別提款權(quán)，所以現(xiàn)在出現(xiàn)人民幣較大貶值對中國不利，政府必然會拋儲救市。再者，美聯(lián)儲今年晚些時候要加息，人民幣貶值會造成資本大量外流，并會惹怒需求貿(mào)易保護(hù)主義的全球政客。最后，股市和匯市若是雙雙下跌，不利于我國的金融體系的穩(wěn)定。防范外資做空人民幣乃是關(guān)鍵之舉。

筆者認(rèn)為，由于我國資本項目還沒有完全開放，外資做空A股市場的能力有限。鑒于A股市場仍存在較大泡沫，就算現(xiàn)在救市也只能暫時止跌，難以改變大的趨勢。而相對來說，目前海外投資者做空人民幣則容易得多，通過做空匯市來影響中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因為一旦人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值，外資拋售以人民幣計價的債券、房產(chǎn)、股票，流出中國乃是大勢所趨。

那么外資究竟怎樣做空人民幣匯率呢?這需要外匯掉期或外匯期貨;目前國際大鱷索羅斯已經(jīng)將總部移至中國，空頭大師查諾斯、羅杰斯也對中國蠢蠢欲動。一方面隨著人民幣兌換美元已經(jīng)疲軟，加上香港的人民幣期貨業(yè)已推出，也給做空人民幣提供了舞臺。另一方面國際空頭通過購買信用違約互換(),做空人民幣離岸市場，鑒于人民幣離岸市場還相對封閉。所以做空人民幣離岸市場只能達(dá)到影響國內(nèi)人民幣即期匯率市場的目的。

事實上，鑒于國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)和股市是割裂開來的，所以A股市場的波動，對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響甚微，而如果匯市出現(xiàn)大幅波動，甚至有人肆意做空人民幣，那么將會對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響將更直接。所以，當(dāng)海外投資者做空人民幣之時，中國應(yīng)停止不干預(yù)匯市的承諾，并且將每日交易區(qū)間保持現(xiàn)狀(不要再擴(kuò)大)，這樣才能確保人民幣匯率的相對穩(wěn)定，才更有利于中國經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)。