繼6月5日，上證綜指突破5000點(diǎn)后，6月8日又站上了5100點(diǎn)大關(guān)，與2014年7月22日行情啟動(dòng)時(shí)相比滬指已經(jīng)漲了144%;深證成指同步上漲了140%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同步上漲了288%，此前該版塊一度還站上了4000點(diǎn)大關(guān)，市值突破了5萬億。股市在短期內(nèi)走得如此瘋狂，牽動(dòng)了諸多專家們的心。

就在稍早之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年在一次大會(huì)上演講時(shí)，闡述了他對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和股市的看法。在許小年看來，中國經(jīng)濟(jì)下滑，是前幾年透支了的結(jié)果。過去那種盲目GDP用印鈔、借債發(fā)展的模式已經(jīng)逐步失效。在談及瘋狂股市時(shí)，許小年認(rèn)為，沒有理論可以解釋股市的瘋狂，除了凱恩斯的動(dòng)物精神。這次股市狂潮，真的不知道該如何收?qǐng)觥?/p>

面對(duì)許小年的言論，一些學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了批駁，這些人表達(dá)了二層含義：其一，許小年對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法貌似理性，實(shí)則照抄照搬、邯鄲學(xué)步的“無病呻吟”，是與中國正在推進(jìn)的改革相脫節(jié)。而許小年對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀評(píng)價(jià)是 “唱空中國”論調(diào)的新變種。其二，在談及股市行情時(shí)，學(xué)者們認(rèn)為，“改革牛”行情來之不易，值得我們倍加珍惜。而目前通過資金杠桿入市的資金不多，不會(huì)形成什么災(zāi)難性后果。

一邊是理性嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和股市提出的擔(dān)憂。希望冀此引起政府部門的重視。而另一邊是“樂天派”學(xué)者對(duì)此的嚴(yán)厲回駁。認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)和股市雖然存在著這樣那樣的問題，但是絕不會(huì)發(fā)生像許小年教授所說的：股市迎來大災(zāi)難，中國經(jīng)濟(jì)無法走出困境的局面。那么筆者就摘錄了許小年的幾段語錄，來分析一下他講的話究竟有沒有道理?

許小年語錄一：經(jīng)濟(jì)的下滑乃是前幾年透支的結(jié)果。過去追求GDP用印鈔、借債發(fā)展。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目前的政策，實(shí)際是用長債換短債，推遲還債的時(shí)間而已。

筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的下滑是主要是舊的經(jīng)濟(jì)增長方式(房地產(chǎn)+基建投資)已經(jīng)消褪，而新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)(互聯(lián)網(wǎng)+高新技術(shù)+PPP)還沒有及時(shí)跟上所致。這是經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律所趨使。而官媒所說的主動(dòng)調(diào)低GDP增速之類的話，也只是給自己的臉上好看一些罷了。

早在2008年金融危機(jī)暴發(fā)后，我國經(jīng)濟(jì)快速下滑，當(dāng)時(shí)的中央政府推出了4萬億投資計(jì)劃和10萬億天量信貸，力圖穩(wěn)增長。但是后面有更大的地方政府投資也隨之而上。這就造成了，當(dāng)前我國地方政府債臺(tái)高筑的局面。鑒于2015年將有4.8萬億地方政府債務(wù)到期，為了避免發(fā)生債務(wù)危機(jī)，中央政府不得不通過債務(wù)置換的方式將1.6萬億短期的地方債務(wù)換成長期的債券。

但是不管怎樣，債務(wù)延遲總歸還是要還本付息的!地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表根本沒有任何改善的跡像。其一，基建項(xiàng)目投資時(shí)間長，回報(bào)率低，無法用這樣的回報(bào)率來償還債務(wù)。其二，土地財(cái)政開始大幅下滑，地方政府償債能力開始面臨挑戰(zhàn)，所以許小年教授對(duì)中國地方政府的債務(wù)擔(dān)憂并非是空穴來風(fēng)。

許小年語錄二：股市牛在轉(zhuǎn)型、一路一帶等等說法?；闹囯x奇!這是吹著口哨走夜路給自己壯膽。不愿意再寫文章批了。目前沒有任何理論可以解釋目前的股市瘋狂。除了凱恩斯的動(dòng)物精神。我們這個(gè)民族缺乏獨(dú)立思維能力的民族。造成跟風(fēng)。

筆者認(rèn)為，本輪股市上漲，既可以說是改革牛，也可以說是資金牛，但更確切點(diǎn)說，應(yīng)該是蕭條牛。在一般情況下，社會(huì)資金都傾向于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有長期而有穩(wěn)定回報(bào)的，而股市賺錢效應(yīng)只是暫時(shí)的，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)比較多的時(shí)候，資本肯定首先實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮之時(shí)，牛市也難以出現(xiàn)。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰敗之時(shí)，企業(yè)不愿意投資，資金才轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)越差，股市越好就不難理解了。

所以我們現(xiàn)在可以看到一個(gè)荒誕的景象，一邊是各行各業(yè)處于蕭條期，無論是PPI、PMI、CPI，還是外貿(mào)數(shù)據(jù)、固定資產(chǎn)投資等各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力正在加大。另一邊卻是股市熱火朝天，大家覺得搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)無利可圖，社會(huì)資本都轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。不過，由于本輪股市的瘋狂上漲，已經(jīng)沒有理論可以解釋得通了，牛市的瘋狂過后，肯定是泡沫被劑破后的風(fēng)險(xiǎn)和痛苦。

盡管一些學(xué)者很希望這種瘋牛行情一直延續(xù)下去，甚至認(rèn)為全民杠桿也合情合理，但是股市這樣的瘋狂下去，損害的不僅是中小投資者，還有中國經(jīng)濟(jì)，所以不知道此輪瘋牛行情要損害多少家庭的幸福，改變多少人的命運(yùn)啊!

許小年語錄三：想問：股市融的錢是否進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?放眼望去，沒有比股市更賺錢的。股市融資降低企業(yè)的融資成本?公司財(cái)務(wù)基本原理：股本資金成本比債務(wù)資金成本高，因?yàn)槌袚?dān)更高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這種說法開玩笑。大家都把自己資金當(dāng)成0成本資金。股市賺不到錢。因?yàn)槟缅X走的從來沒有想到給股民高的回報(bào)。人為扭曲，造成企業(yè)亂投資，造成過剩產(chǎn)能。

筆者認(rèn)為，中國產(chǎn)能過剩一方面是上市公司在股市圈到了錢，不是躺在銀行里面生息，就是繼續(xù)擴(kuò)大再投資，這樣可以為股價(jià)上漲提供想像空間。另一方面過去經(jīng)濟(jì)增長主要是政府投資來拉動(dòng)，而一旦政府投資力度下降了，市場(chǎng)需求馬上萎縮，產(chǎn)能過剩矛盾就會(huì)十分突出?？傊?，產(chǎn)能過剩在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家中是沒有的，但在中國問題很嚴(yán)竣，靠一帶一路來輸出過剩產(chǎn)能，輸出的量很有限，短期內(nèi)難以產(chǎn)生效果。

迄今A股市場(chǎng)后面排隊(duì)上市IPO的企業(yè)超過數(shù)百家，因?yàn)榕c向銀行借款或債市融資相比，股市IPO的融資成本幾乎可以忽略不計(jì)，再加上股市市盈率又這么高，在這種情況下，不想上市的企業(yè)腦子有問題了。所以在一個(gè)只知道融資圈錢，鮮有現(xiàn)金分紅的股市中，只能是一個(gè)投機(jī)市，當(dāng)投機(jī)的瘋狂勁頭過后，新一輪更大的熊市就等在我們面前了。因?yàn)楣墒斜旧聿划a(chǎn)生任何財(cái)富，只是每天在上演擊鼓傳花的游戲。

許小年語錄四：企業(yè)自己要思考：企業(yè)目前如何轉(zhuǎn)型。不轉(zhuǎn)型等死，轉(zhuǎn)型找死(主要是不知道怎樣轉(zhuǎn)型)。造成企業(yè)轉(zhuǎn)型的障礙：過去的成功，希望過去的成功可以無限復(fù)制。(轉(zhuǎn)型不是轉(zhuǎn)行)過去很多成功要素是低成本擴(kuò)張(人員、土地、技術(shù))以及可以搶占的市場(chǎng)。但是這個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。搶占市場(chǎng)，已經(jīng)沒有未飽和的市場(chǎng)了。企業(yè)成功的關(guān)鍵是研發(fā)和創(chuàng)新。傳統(tǒng)的思維方式和傳統(tǒng)的商業(yè)模式已經(jīng)過時(shí)。

筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片向好，企業(yè)不愁沒訂單做時(shí)，大家想不到轉(zhuǎn)型，所以我們錯(cuò)過了很多轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，而到了經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，行業(yè)惡性競(jìng)爭激烈時(shí)，再想轉(zhuǎn)型恐怕為時(shí)已晚!所以才有像東莞那邊很多知名手機(jī)裝配企業(yè)因不轉(zhuǎn)型而大量倒閉的現(xiàn)象，但同樣也有像原來高檔餐飲的湘鄂情轉(zhuǎn)型到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)失敗的案例。

那么我們的制造企業(yè)該如何轉(zhuǎn)型呢?我覺得各行業(yè)的情況不同應(yīng)該區(qū)別對(duì)待：第一種是機(jī)器人代替人工的效率提高轉(zhuǎn)型，像富士康那樣將人從繁重枯燥的勞動(dòng)中解放出來，由機(jī)器人臂取而代之。另一種是由低端制造向中高端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。比如我國的鋼鐵行業(yè)雖然產(chǎn)能過剩，但是高鐵、航母等領(lǐng)域使用的高檔鋼板還是依賴于進(jìn)口。第三種是企業(yè)以打通下游產(chǎn)業(yè)的方式轉(zhuǎn)型，比如這些年煤炭行業(yè)經(jīng)營困難，企業(yè)可以向下游煤化工領(lǐng)域轉(zhuǎn)型?？傊灰馨l(fā)展壯大自己，就算轉(zhuǎn)型成功。而目前中國制造企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型的陣痛期，盲目樂觀的人是非理性的。

許小年教授的言論客觀的反映了他對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和股市的擔(dān)憂，要遠(yuǎn)比那些直喊中國經(jīng)濟(jì)很健康，中國股市漲上萬點(diǎn)的專家學(xué)者要?jiǎng)?wù)實(shí)得多。在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛期過程中，盲目樂觀和悲觀都是不可取的!改革紅利的釋放需要時(shí)間和空間!而股市如果走的是慢牛行情，那么更有利于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但是現(xiàn)在股市漲得越來越離譜，總市值已經(jīng)超過GDP，一旦泡沫破裂，那對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和金融無疑會(huì)造成災(zāi)難性后果。在大家熱血沸騰、盲目樂觀的時(shí)候，聽聽不同的聲音有什么不好呢?