據(jù)彭博新聞社報道，中國放款機構(gòu)今年資產(chǎn)支持證券(ABS)發(fā)行速度較去年降低45%，目前規(guī)模434億元人民幣，而去年全年的規(guī)模一度增長了15倍。盡管國務(wù)院最新批復(fù)的5000億元新增試點規(guī)模則超過了以往歷年的總和，希望給金融機構(gòu)騰挪資產(chǎn)負債表、釋放貸款空間，但機構(gòu)們?nèi)匀贿B續(xù)四個月減少貸款。

2005年經(jīng)國務(wù)院批準，開始信貸資產(chǎn)證券化試點進程，但受到2009年受美國次貸危機影響，試點一度處于停滯狀態(tài)。到2012年資產(chǎn)證券化恢復(fù)試點，2013年國務(wù)院決定擴大試點工作。今年4月央行又宣布資產(chǎn)證券化注冊制實施，發(fā)行產(chǎn)品不再需要審批。今年5月國務(wù)院又新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，這超過了以往歷年的總和。

筆者認為，銀行將信貸資產(chǎn)證券化的好處有三：其一，銀行可以將手中信貸資產(chǎn)打包，然后通過資本市場的將債權(quán)出讓，這樣可盤活無法流通的貸款債權(quán)。所以資產(chǎn)證券化可使銀行更具貸款實力。其二，從理論上講，資產(chǎn)證券化可以將不良貸款風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁市場，可以使銀行在貸款時，更具信心。其三，信貸證券化試點成功后，可以修復(fù)銀行的資產(chǎn)負債表。

令人奇怪的是，盡管李克強總理為了剌激經(jīng)濟發(fā)展力推資產(chǎn)證券化，但是到了實際操作層面，銀行等金融機構(gòu)卻對資產(chǎn)證券化的推進顯得動力嚴重不足，那么我國的資產(chǎn)證券化之路究竟遇到啥瓶頸呢?

首先，銀行根本不差錢，而且很惜貸，所以他們并不需要出售ABS來騰挪貸款空間。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，今年一季度不良貸款數(shù)額同比增加1400億元，是2004年有統(tǒng)計以來最高，總額升至9852億元人民幣，這一規(guī)模比越南的GDP還要大。在不良貸款率急驟上升的情況下，銀行放貸的意愿并不強，所以銀行對ABS的興趣并不大。

此外，除了放貸意愿減弱，中國央行自去11月以來合計降準1.5個百分點，并增加了存款準備金率計算基數(shù)的范圍，這幫助緩解了銀行的資金壓力。

再者，銀行需要的資產(chǎn)證券化是將不良資產(chǎn)證券化，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化沒興趣。在資產(chǎn)證券化試點初期，為了保證有關(guān)業(yè)務(wù)能夠平穩(wěn)發(fā)展，盡最大努力避免出現(xiàn)問題，銀行總是挑選一些相對優(yōu)質(zhì)的貸款、一些比較有把握的貸款來進行證券化，監(jiān)管部門也提出過這方面相關(guān)的要求，目前監(jiān)管層對不良信貸資產(chǎn)的證券化口徑依然收的較緊。

但是專家們表示，自從2012年中國資產(chǎn)證券化重開以來，迄今還沒看到任何不良貸款做成證券化資產(chǎn)，這顯示監(jiān)管層尚不鼓勵銀行將不良資產(chǎn)證券化。筆者認為，無法將不良資產(chǎn)證券化，這是金融機構(gòu)發(fā)行更多資產(chǎn)支持證券的主要障礙，因為這些機構(gòu)的主要目的是希望在經(jīng)濟下滑的背景下減少不良貸款率。

此外，將不良貸款證券化也存在著三大問題：其一，將不良資產(chǎn)證券化，我國相關(guān)配套法律制度還不完善，所以推出要暫緩。其二，由于不良資產(chǎn)的資產(chǎn)構(gòu)成、成本、產(chǎn)品設(shè)計等都與一般資產(chǎn)證券化不同，所以市場與相關(guān)參與機構(gòu)均無可取經(jīng)驗。其三，由于不良資產(chǎn)違約風(fēng)險大，所以證券化后對信息披露的要求更高。當然將不良貸款證券化，也未必銷售得出去。

最后，雖然我國資產(chǎn)證券化有著廣闊的發(fā)展前景，但目前還處于初始階段，各方觀望情緒濃郁。2014年，市場發(fā)行了66單貸款證券化產(chǎn)品，金額近2900億元，但相比于去年9.8萬億新增貸款來說，證券化率還只是不到3%，如果和整個市場約90萬億的貸款余額相比更是微不足道。

即使是銀行將優(yōu)質(zhì)或劣質(zhì)資產(chǎn)一起打包進行資產(chǎn)證券化，但也只是銀行間交叉持有，既無法化解系統(tǒng)性風(fēng)險，也法增加更多的信貸資金，以支持經(jīng)濟的發(fā)展。顯然目前資產(chǎn)證券化市場還不大，需要有更多的機構(gòu)投資者和民間資本來參與。如果只是銀行之間的交叉持有的信貸資產(chǎn)證券化，總體上的意義并不大。