截至上周五，上證綜合指數(shù)報收于4,034.31點。年初至今的漲幅達到了24.7%。自去年7月以來，即這輪牛市開始的時候，上證綜合指數(shù)的累積漲幅達到了驚人的97.0%。與此同時，深證成指的同期漲幅為95.9%。創(chuàng)業(yè)板更是鶴立雞群，平均市盈率已高達100多倍以上。

不過，A股市場近期的非理性繁榮，被國內(nèi)官方媒體頗為接受。新華社曾夸口稱：《股市繁榮是對中國經(jīng)濟投下贊成票》。從表面上看，專家們預期中國第一季度的經(jīng)濟增長率回落至7%左右，但中國股民的信念是，李克強總理將會盡一切努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。有海外媒體對此表示，“我們從未看到過官方如此鼓勵股市上漲”。

那么中國官方為何要竭力鼓勵和支持股市走牛呢?其一，通過股市的走牛，來掩飾實體經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)的低迷。其二，通過股市的賺錢效應，希望能夠促進民間消費的回暖。其三，通過賺錢效應，讓更多的資金流入股市，可以使很多企業(yè)完成融資計劃，這樣既給實體經(jīng)濟輸了血，又使傳統(tǒng)銀行避免出現(xiàn)不良貸款率上升的風險。

筆者覺得，從政府層面上說，急需營造一個慢牛行情是值得肯定的，而這次牛市行情已經(jīng)漲得過于非理性了。如果說，2009年上屆政府推出的經(jīng)濟剌激計劃之后，當時中國經(jīng)濟還可能像打了雞血一樣，有過一段時間的反彈期，那么在這次股市瘋狂上漲過程中，似乎對實體經(jīng)濟影響甚微，而股市所制造出來新的泡沫，無疑會給中國經(jīng)濟雪上加霜。

首先，股市的上漲為什么不利于實體經(jīng)濟的復呢?通常資本市場需要有人氣，這樣才有活力，就如央行行長周小川所說，金融的大量活動都是在進行資源配置，為實體經(jīng)濟直接或間接進行服務。但與此同時，他也另外補了一句，確實有一些金融交易有可能脫離實體經(jīng)濟，是一種純粹投機炒作的做法。于是，如何看待股市的漲跌，就成了問題的關(guān)鍵。

筆者認為，股市走慢牛行情才有利于實體經(jīng)濟，而走瘋牛行情，反而對實體經(jīng)濟不利。一方面，股市的瘋牛使一大批原本懷揣創(chuàng)業(yè)夢想的年青人抱著一夜暴富的心態(tài)，進入資本市場，他們覺得炒股就能賺大錢，何必再去冒險創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)呢?

另一方面，由于股市有了賺錢效應，很多從事實體經(jīng)濟的人，開始無心搞實業(yè)，而是把大量的錢投向資本市場。這會使實體經(jīng)濟更加凋蔽。迄今中國PPI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三年為負，CPI也處于歷史低點，股市雖然瘋漲，而國內(nèi)通縮壓力有增無減。

再者，本來國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫就早已存在，當然還要算上，地方政府債務風險、影子銀行等金融風險。而在經(jīng)歷了短短幾個月后，我們又籌成了中國股市泡沫風險?？赡苡腥藭f，中國股市即使存在泡沫又將如何呢?但是我告訴你，股市目前估值都很高，且?guī)缀跞窀軛U，這會加重國內(nèi)的金融風險。

糟糕的是，這輪股市繁榮是由債務驅(qū)動的。上周中，滬深兩市融資融券交易的未償還余額達到約2.2萬億元，六個月內(nèi)增長了250%左右。據(jù)東方資本研究公司(Orient Capital Research)的安德魯 科利爾(Andrew Collier)稱，大約40%的A股市場的股票是靠保證金方式買入的，他指出，個別大膽的投資者又把這些股票抵押給了多個貸款方?，F(xiàn)在股市瘋狂上漲，各方都安然無恙，但是如果股市一旦出現(xiàn)大的調(diào)整，那么金融風險就會集中暴發(fā)。適度動用杠桿是活躍資本市場，而過度濫用金融杠桿后果則更可怕!

最后，從表面上看，決策層希望通過股市的繁榮，促進國內(nèi)的消費增長。不過筆者擔心其效果將會遠沒有想像的那么好。如果股市瘋狂上漲，投資者都為了擴大贏利面，急著借錢抄股，那必不會把賬面贏利兌現(xiàn)去購物消費。

而一旦股市出現(xiàn)深度調(diào)速或大跌，券商為了避免損失，馬上會上調(diào)融資門檻，屆時廣大投資者的資金全部深套其中，除了埋怨這輪人造瘋牛之外，哪還有錢來完成擴大消費的宿愿呢?更何況股市本身不生產(chǎn)任何財富，大家玩的是擊鼓傳花的游戲，誰都希望自己不是最后一個接盤的傻瓜。所以冀望股指上揚來掩蓋經(jīng)濟低迷現(xiàn)狀，根本解決不了中國經(jīng)濟的實質(zhì)性問題。

股市瘋漲乃是中國經(jīng)濟的回光返照之相，試想一個遠遠脫離經(jīng)濟面的牛市又能走多久、走多遠呢?通過股市的非理性繁榮，不斷讓全民加杠桿，新造一個虛擬經(jīng)濟泡沫，只能加重危機發(fā)生的烈度。所以慢牛股市有利于經(jīng)濟的復蘇，而瘋牛股市只能給中國經(jīng)濟帶來更大的傷害，這個傷害既會在實體經(jīng)濟，也會在虛擬經(jīng)濟中展現(xiàn)。