國內(nèi)碳酸鋰行業(yè)主要上市企業(yè)：贛鋒鋰業(yè)(002460)、天齊鋰業(yè)(002466)、江特電機(jī)(002176)、盛新鋰能(002240)、藏格礦業(yè)(000408)、永新材料(002756)等。

本文核心數(shù)據(jù)：生產(chǎn)線情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)績情況

1、天齊鋰業(yè)VS贛鋒鋰業(yè)：碳酸鋰業(yè)務(wù)布局歷程

碳酸鋰廣泛用于鋰電、玻璃、陶瓷、電子等行業(yè)。隨著新能源汽車需求爆發(fā)，電池級碳酸鋰出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。目前，碳酸鋰行業(yè)的頭部企業(yè)包括贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)，兩家企業(yè)在碳酸鋰業(yè)務(wù)上的布局歷程如下：

2、碳酸鋰業(yè)務(wù)布局及運營現(xiàn)狀：略勝一籌

——碳酸鋰生產(chǎn)線布局：兩者旗鼓相當(dāng)

我國碳酸鋰行業(yè)目前處于降本增效和產(chǎn)能擴(kuò)張同時進(jìn)行，龍頭企業(yè)中如天齊鋰業(yè)的射洪生產(chǎn)基地和張家港基地不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率，合計最大產(chǎn)能約為4.42萬噸/年，同時在四川遂寧還有一處2萬噸/年的碳酸鋰生產(chǎn)基地在建設(shè)中。贛鋒鋰業(yè)的生產(chǎn)基地包括江西新余基礎(chǔ)鋰廠和江西寧都贛鋒，其中碳酸鋰產(chǎn)能約為4.3萬噸，公司在阿根廷投資的Cauchari-Olaroz項目正在建設(shè)推進(jìn)中，項目一期將在2022年中試，碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計可達(dá)到4萬噸/年。

注：天齊射洪生產(chǎn)基地可根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整碳酸鋰和氫氧化鋰的生產(chǎn)比例。

——碳酸鋰供應(yīng)情況：天齊鋰業(yè)供應(yīng)領(lǐng)先

從行業(yè)龍頭的供應(yīng)情況進(jìn)行對比，贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量波動上升，但是有效產(chǎn)能與設(shè)計產(chǎn)能之間存在差距，目前企業(yè)正處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率波動下降。而2018-2021年，天齊鋰業(yè)的碳酸鋰最大產(chǎn)能逐年上升。根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)的統(tǒng)計，2021年我國碳酸鋰行業(yè)產(chǎn)量份額第一位為天齊鋰業(yè)。

注：最大產(chǎn)能指天齊鋰業(yè)在射洪生產(chǎn)基地共有2.42萬噸鋰及鋰化合物產(chǎn)能，細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)能可根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)節(jié)。

——碳酸鋰上游鋰資源布局：贛鋒鋰業(yè)優(yōu)勢明顯

從碳酸鋰上游鋰資源布局看，由于碳酸鋰生產(chǎn)對于原材料的依賴程度較高，因此布局上游原材料如鋰輝石、鹽湖等可以幫助企業(yè)有效控制成本提高競爭力。目前，天齊鋰業(yè)收購了全球最大的碳酸鋰企業(yè)之一SQM以及澳洲泰利森的部分股權(quán)，權(quán)益儲量折算合計1608萬噸碳酸鋰。贛鋒鋰業(yè)較早布局上游鋰資源，在鋰輝石方面布局澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目、澳大利亞Pilgangoora鋰輝石項目、愛爾蘭Avalonia鋰輝石項目、寧都河源鋰輝石項目;公司在鹽湖資源方面布局阿根廷Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目、阿根廷Mariana鋰鹽湖項目、青海海西良鋰鹽湖項目;同時贛鋒在鋰黏土資源方面布局墨西哥Sonora鋰黏土項目。

——碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游布局：贛鋒鋰業(yè)領(lǐng)先

目前，碳酸鋰主要在動力電池、3C消費數(shù)碼等領(lǐng)域需求較大。碳酸鋰龍頭手握原材料資源，業(yè)務(wù)延伸至下游將獲得產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢。從碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游布局看，贛鋒鋰業(yè)主要布局3C數(shù)碼鋰電池、動力電池、儲能電池等，通過自建生產(chǎn)線，可以充分利用自身作為碳酸鋰龍頭的優(yōu)勢。而天齊鋰業(yè)布局下游的方式主要為參股動力電池企業(yè)，通過各種合作形式布局。綜合來看，贛鋒鋰業(yè)在下游的布局較為領(lǐng)先。

3、碳酸鋰業(yè)務(wù)業(yè)績對比：贛鋒鋰業(yè)營收規(guī)模領(lǐng)先

從碳酸鋰業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況來看，2016年之后，贛鋒鋰業(yè)的碳酸鋰業(yè)務(wù)收入超過天齊鋰業(yè)，并且每年保持超越。2020年，贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入38.62億元，天齊鋰業(yè)的碳酸鋰業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.57億元。2021年上半年，贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29.61億元，天齊鋰業(yè)的碳酸鋰業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.87億元。

從碳酸鋰業(yè)務(wù)的毛利率來看，2016-2021年上半年，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的碳酸鋰業(yè)務(wù)毛利率均呈現(xiàn)先下降后上升趨勢。但是2016-2021年上半年，天齊鋰業(yè)的碳酸鋰業(yè)務(wù)毛利率均高于贛鋒鋰業(yè)，其中2020年兩者毛利率最為接近。

注1：上述贛鋒鋰業(yè)數(shù)據(jù)為鋰系列產(chǎn)品，包括碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等整體收入。

注2：上述天齊鋰業(yè)數(shù)據(jù)為鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)整體收入。

注1：上述贛鋒鋰業(yè)數(shù)據(jù)為鋰系列產(chǎn)品，包括碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等整體毛利率。

注2：上述天齊鋰業(yè)數(shù)據(jù)為鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)整體毛利率。

4、前瞻觀點：贛鋒鋰業(yè)為中國“碳酸鋰龍頭”

在目前碳酸鋰行業(yè)中，生產(chǎn)線產(chǎn)能情況、產(chǎn)品供應(yīng)情況、上游鋰資源布局、產(chǎn)業(yè)鏈下游布局都是企業(yè)的綜合實力體現(xiàn)，而碳酸鋰業(yè)績能反應(yīng)公司的經(jīng)營概況?；谇拔姆治鼋Y(jié)果，前瞻認(rèn)為，贛鋒鋰業(yè)因在生產(chǎn)線布局、上游鋰資源、下游產(chǎn)業(yè)鏈和碳酸鋰業(yè)務(wù)業(yè)績方面占有優(yōu)勢，目前是我國碳酸鋰企業(yè)中的“龍頭”。

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