行業(yè)主要公司：藥明康德(300759.SZ)、凱萊英(002821.SZ)、新疆天業(yè)(688117.SH)、海特生物(300683.SZ)、中泰化學(xué)(300009.SZ)、諾泰生物(688076.SH)等

本文核心數(shù)據(jù)：氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)布局、氯堿工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局、氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收等

1、 中泰化學(xué)VS新疆天業(yè)：氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)布局歷程

聚氯乙烯樹(shù)脂(PVC)是五大通用樹(shù)脂之一，是我國(guó)第一、世界第二大通用型合成樹(shù)脂材料，由于具有優(yōu)異的阻燃性、耐磨性、抗化學(xué)腐蝕性、綜合機(jī)械性能、制品透明性、電絕緣性及易加工性等特點(diǎn)，已成為應(yīng)用領(lǐng)域最為廣泛的塑料品種之一，廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)、日常生活、包裝、電力、公用事業(yè)等領(lǐng)域。而燒堿作為一種基礎(chǔ)化工原料，廣泛應(yīng)用于輕工、紡織、化工、農(nóng)業(yè)、建材、電力、電子、食品加工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。

當(dāng)前，我國(guó)氯堿工業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)有萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)、新疆天業(yè)(002092.SZ)、北元集團(tuán)(601568.SH)、三友化工(600409.SH)、君正集團(tuán)(601216.SH)、湖北宜化(000422.SZ)、新疆天業(yè)(600075.SH)、鄂爾多斯(600295.SH)、華塑股份(600935.SH)、天原股份(002386.SZ)、氯堿化工(600618.SH)、山東海化(000822.SZ)、沈陽(yáng)化工(000698.SZ)、巨化股份(600160.SH)、新金路(000510.SZ)、英力特(000635.SZ)、世龍實(shí)業(yè)(002748.SZ)、濱化股份(601678.SH)、鎮(zhèn)洋發(fā)展(603213.SH)、嘉化能源(600273.SH)、*ST亞星(600319.SH)等。目前，我國(guó)氯堿工業(yè)市場(chǎng)龍頭企業(yè)分別為中泰化學(xué)和新疆天業(yè)，兩家企業(yè)氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)布局歷程如下：

2、業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

——業(yè)務(wù)對(duì)比：雙方難分伯仲

目前，新疆天業(yè)的產(chǎn)品涵蓋聚氯乙烯樹(shù)脂(即PVC)、糊樹(shù)脂、特種樹(shù)脂、燒堿、水泥。而中泰化學(xué)主營(yíng)聚氯乙烯樹(shù)脂(PVC)、離子膜燒堿、粘膠纖維、粘膠紗四大產(chǎn)品，配套熱電、蘭炭、電石、電石渣制水泥、棉漿粕等循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。

——產(chǎn)業(yè)鏈布局對(duì)比：中泰化學(xué)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈

新疆天業(yè)形成較為完整的“自備電力→電石→聚氯乙烯樹(shù)脂及副產(chǎn)品→電石渣及其他廢棄物制水泥”一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)式綠色環(huán)保型循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈;而中泰化學(xué)擁有完整的煤炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗上下游一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。

——布局區(qū)域?qū)Ρ龋盒陆鞓I(yè)布局更廣

從2021年的地區(qū)收入來(lái)看，中泰化學(xué)和新疆天業(yè)都主要以境內(nèi)收入為主;均超過(guò)了半數(shù)以上。中泰化學(xué)的境外收入達(dá)到了31.62億元，占總收入比重的6%;境內(nèi)收入達(dá)到了514.37億元，占總收入比重的94%。新疆天業(yè)上半年的境外收入達(dá)到了3.5億元，占總收入比重的7%;境內(nèi)收入達(dá)到了48.56億元，占總收入比重的93%。由此可看出，新疆天業(yè)對(duì)外商的依賴(lài)度較中泰化學(xué)高。

注：左邊是新疆天業(yè)，右邊是中泰化學(xué);此外，新疆天業(yè)暫未公布2021年年報(bào)，以2021年半年報(bào)為數(shù)據(jù)來(lái)源。

——產(chǎn)能產(chǎn)量對(duì)比：中泰化學(xué)產(chǎn)能一騎絕塵

中泰化學(xué)已經(jīng)形成年產(chǎn)205萬(wàn)噸的聚氯乙烯樹(shù)脂和146萬(wàn)噸的離子膜燒堿的產(chǎn)能;而新疆天業(yè)形成了65萬(wàn)噸聚氯乙烯樹(shù)脂、47萬(wàn)噸離子膜燒堿的產(chǎn)能。

注：新疆天業(yè)暫未公布2021年年報(bào)，以2021年前三季度報(bào)為數(shù)據(jù)來(lái)源;此外，新疆天業(yè)的產(chǎn)量來(lái)自于2021年前三季度。

——市場(chǎng)份額對(duì)比：中泰化學(xué)領(lǐng)先

根據(jù)各公司公告的產(chǎn)能數(shù)據(jù)并且結(jié)合2020年我國(guó)燒堿與聚氯乙烯的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，測(cè)算出我國(guó)燒堿與聚氯乙烯的市場(chǎng)份額。目前，中泰化學(xué)是我國(guó)氯堿行業(yè)最大的市場(chǎng)份額擁有者，其在燒堿的市場(chǎng)份額為3%，在聚氯乙烯的市場(chǎng)份額為6.9%。

3、業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)比

——營(yíng)收對(duì)比：中泰化學(xué)勝出，但新疆天業(yè)更加專(zhuān)注氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)

從氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)整體營(yíng)收水平上看，中泰化學(xué)的氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收近年來(lái)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了新疆天業(yè);中泰化學(xué)的氯堿行業(yè)從2017年的128.73億元波動(dòng)至2021年的191.2億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，從2017年的31.4%波動(dòng)至2021年的30.6%。新疆天業(yè)的氯堿業(yè)務(wù)從2017年的24.73億元波動(dòng)至2021年的上半年的51.27億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，從2017年的49.7%波動(dòng)上升至2021年上半年的77%。

注：2021年新疆天業(yè)的數(shù)據(jù)為2021年上半年。

注：2021年新疆天業(yè)的數(shù)據(jù)為2021年上半年。

——毛利率對(duì)比：雙方不相上下

從氯堿工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率水平來(lái)看，新疆天業(yè)和中泰化學(xué)的毛利率水平均較高，說(shuō)明其獲利能力較強(qiáng);2017-2021年新疆天業(yè)毛利率整體呈現(xiàn)出正V態(tài)勢(shì)，但仍保持在較高水平;2021年，新疆天業(yè)氯堿業(yè)務(wù)毛利率仍達(dá)35.83%，企業(yè)盈利狀況較為可觀。而新疆天業(yè)毛利率整體呈現(xiàn)出波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但仍保持在較高水平;2021年上半年，新疆天業(yè)氯堿業(yè)務(wù)毛利率仍達(dá)35.83%，企業(yè)盈利狀況較為可觀。

注：2021年新疆天業(yè)的數(shù)據(jù)為2021年上半年。

4、前瞻觀點(diǎn)：中泰化學(xué)略勝一籌

在氯堿工業(yè)行業(yè)中，業(yè)務(wù)布局、市場(chǎng)份額、氯堿工業(yè)營(yíng)收、產(chǎn)能產(chǎn)量等均是體現(xiàn)公司氯堿工業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的重要體現(xiàn);因此，基于前文分析結(jié)果，前瞻認(rèn)為，中泰化學(xué)在營(yíng)業(yè)收入、市場(chǎng)份額、產(chǎn)能產(chǎn)量等方面占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，在氯堿工業(yè)行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)氯堿工業(yè)發(fā)展前景與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢(xún)、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫(xiě)、IPO工作底稿咨詢(xún)等解決方案。

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