城投非標(biāo)違約數(shù)量在2018年猛增

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，在2018年以前，我國(guó)城投非標(biāo)違約案例鮮有發(fā)生，但這一情況在 2018年發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。在金融領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管政策導(dǎo)向下，信用環(huán)境收緊，城投融資額快速收縮，城投非標(biāo)違約事件在2018年大規(guī)模爆發(fā)。在38起城投非標(biāo)違約案例中，僅在2018年就發(fā)生了21起。這一情況在2019年雖有所緩解，但頻率仍明顯高于2018年之前，2019年一季度就已有5起城投非標(biāo)違約事件發(fā)生。

從2009-2019年一季度我國(guó)違約城投非標(biāo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，信托與資管計(jì)劃占多數(shù)，共計(jì)有18起，占總數(shù)38起的47.37%。其余產(chǎn)品種類發(fā)行規(guī)模較少，因此占比也相對(duì)較小。

從融資主體的行政級(jí)別來(lái)看，縣級(jí)平臺(tái)違約占多數(shù)，為18起，占比47.37%?？h級(jí)平臺(tái)非標(biāo)違約占比較高的原因：一是縣級(jí)城投平臺(tái)受制于當(dāng)?shù)卣?cái)政能力較弱，政府付費(fèi)模式下可能產(chǎn)生較多的來(lái)自政府的應(yīng)收賬款，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性低；二是縣級(jí)平臺(tái)主要受地區(qū)限制，投資項(xiàng)目服務(wù)人群較少，收益能力較差，因此對(duì)其盈利及償債能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

融資情況在2018年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

從年度融資數(shù)據(jù)來(lái)看，2014-2018年我國(guó)城投債凈融資額呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。2018年我國(guó)城投債凈融資額為6548.46億元，較2017年有所回升，可以看出城投融資情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

城投債聚焦點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移

目前，宏觀穩(wěn)杠桿+微觀去杠桿仍是核心訴求。2018年中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議提出以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出了不同要求，地方政府和企業(yè)（特別是國(guó)有企業(yè)）要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現(xiàn)宏觀穩(wěn)杠桿和逐步下降；《2019 年政府工作報(bào)告》對(duì)于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就給出了較為積極的信號(hào)：“今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券2.15萬(wàn)億，較去年增加8000億元，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，同時(shí)為更好防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件”。

從《2019年政府工作報(bào)告》可以看出：1）中央政府對(duì)地方政府債務(wù)的態(tài)度發(fā)生了部分轉(zhuǎn)變，對(duì)比2017-2019年政府工作報(bào)告中關(guān)于地方政府債務(wù)相關(guān)的表述，可以看出2017和2018年的政府工作報(bào)告主要聚焦于規(guī)范地方政府舉債，進(jìn)入2019年，支持地方政府化解債務(wù)尤其是隱性債務(wù)成為主旋律；2）中央政府首次將新增地方債和地方政府債務(wù)化解聯(lián)系在一起，對(duì)于防范化解隱性債務(wù)問(wèn)題，讓出了更多的政策空間。

因此總的來(lái)說(shuō)，這是中央政府首次對(duì)新增地方債和地方政府債務(wù)化解聯(lián)系在一起，未來(lái)政策空間如何值得期待，但可以明確的是地方專項(xiàng)債資金并非直接用于置換隱性債務(wù)，更多是通過(guò)疏通項(xiàng)目現(xiàn)金流的方式緩解平臺(tái)債務(wù)壓力。

更多數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型路徑與風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略分析報(bào)告》。

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