醬油也是我國調(diào)味品收入規(guī)模最大的子品類，具有“小品類、大市場”的特點(diǎn)。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2018年我國醬油行業(yè)零售收入達(dá)到了745.55億元，同比增速為9%，其中消費(fèi)量同比增長6.33%，價(jià)格同比增長2.51%。伴隨醬油行業(yè)的逐漸成熟，銷量仍然會(huì)保持5%左右的增長狀態(tài)。

醬油行業(yè)仍然由量升主導(dǎo)

醬油也是我國調(diào)味品收入規(guī)模最大的子品類，具有“小品類、大市場”的特點(diǎn)。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2018年我國醬油行業(yè)零售收入達(dá)到了745.55億元，同比增速為9%，其中消費(fèi)量同比增長6.33%，價(jià)格同比增長2.51%。前瞻認(rèn)為，伴隨醬油行業(yè)的逐漸成熟，銷量仍然會(huì)保持5%左右的增長狀態(tài)。

我國醬油行業(yè)集中度尚待提升

與日本醬油行業(yè)相比，中國醬油行業(yè)集中度較低，CR3僅為21%，日本CR3高達(dá)48%。國內(nèi)一超多強(qiáng)的格局比較穩(wěn)定：海天已經(jīng)成長為全國性品牌，美味鮮和李錦記的區(qū)域性仍然比較明顯。區(qū)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)等小品牌小企業(yè)仍然較多，看好未來幾大品牌進(jìn)行渠道下沉，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。

醬油品類不斷增加，生抽代替食鹽、味精，人均消費(fèi)量有望增長

醬油由原來的普通醬油衍化出生抽和老抽，再到目前市面上的多品類醬油（佐餐醬油、烹飪醬油、特色醬油），醬油的人均購買量在逐步提升的過程當(dāng)中。尤其隨著某些菜色的推廣，特色醬油也進(jìn)入大眾視野，例如適合做清蒸魚的蒸魚豉油以及蝦蟹蘸料的海鮮醬油。

目前，國內(nèi)大部分地區(qū)仍處于生抽+老抽的使用階段。隨著消費(fèi)者對調(diào)味料健康的需求不斷增長，消費(fèi)者對于食用鹽、味精的消費(fèi)減少，醬油的主要功能需求由原來的提色變?yōu)檎{(diào)味和增鮮。生抽能夠取代食鹽以及味精的部分功能，所以在消費(fèi)頻次和消費(fèi)數(shù)量上都遠(yuǎn)高于老抽，占比將不斷提升。谷氨酸鈉(味精)中氨基酸態(tài)氮含量約為7.4%，是一級醬油的10.57倍，特級醬油的9.25倍。根據(jù)中國營養(yǎng)學(xué)會(huì)建議，食用鹽每日攝入量為6g，目前5-6ml的普通生抽約含1g鹽。假如將1g鹽和0.5g味精，用5ml醬油替代，則居民端人均醬油年攝入量會(huì)提升。

目前中國醬油的人均消費(fèi)量與亞洲其他國家和地區(qū)仍有較大差距，日本目前人均醬油消耗量是9升，歷史峰值為11升，中國大陸的人均醬油消費(fèi)量7.14升。未來醬油行業(yè)年均量增5%左右，對比日本仍有26%到54%的增長空間。受益于生抽部分替代食鹽味精、醬油品類增加，人均消費(fèi)量將繼續(xù)增長。

醬油價(jià)格結(jié)構(gòu)性提升，行業(yè)成本推動(dòng)，醬油單價(jià)有望上漲

以醬油產(chǎn)品調(diào)查樣本來看，醬油產(chǎn)品兩極分化比較嚴(yán)重，18家醬油企業(yè)的84種醬油產(chǎn)品里特級與三級醬油占比較大，分別占比42%、43%。近年來，由于消費(fèi)者消費(fèi)水平和營養(yǎng)保健意識的提升，級別較高，特級醬油產(chǎn)品消費(fèi)量逐步提升。三級醬油也有廣大的受眾市場，集中在三線城市、遠(yuǎn)郊區(qū)縣和農(nóng)村市場。

釀造醬油質(zhì)量等級的相關(guān)指標(biāo)中，最重要的就是“氨基酸態(tài)氮”含量，在GB 18186-2000中，區(qū)分釀造醬油級別的指標(biāo)就有氨基酸態(tài)氮含量。每百毫升醬油的氨基酸態(tài)氮含量越高，鮮味越好，醬油的品質(zhì)也越高。

目前各大醬油品牌紛紛推出高鮮、零添加、有機(jī)醬油，其中以高鮮類占比最多，一品鮮、味極鮮等產(chǎn)品添加了酵母抽取物和味精等物質(zhì)，使口感和風(fēng)味有了很大的提升，廣受消費(fèi)者歡迎。高鮮類產(chǎn)品的價(jià)格較普通一級醬油價(jià)格高30%以上，而零添加、有機(jī)醬油的價(jià)格則為一級醬油的3倍左右。隨著居民對于調(diào)味品健康以及鮮味的需求，醬油的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是長期趨勢。

另一方面，近年來，醬油原材料等生產(chǎn)成本提升，在毛利率下行且對未來成本價(jià)格繼續(xù)提升預(yù)測的情況下，公司一般會(huì)提價(jià)，向經(jīng)銷商、市場轉(zhuǎn)移成本壓力。提價(jià)一般由行業(yè)龍頭（海天）開啟，其他品牌滯后于海天提價(jià)的時(shí)間長短能夠反應(yīng)該品牌的行業(yè)地位和市場認(rèn)可度。

各公司由于產(chǎn)品及制造人工效率的差異，成本構(gòu)成略有不同。但從總體來看，大豆及白砂糖是釀造醬油的兩種重要原材料，占總成本比重分別為20%左右，其價(jià)格走勢對公司毛利率有重要影響。另外，包材占比近40%，對公司毛利率的影響甚至高于大豆及白砂糖。包材主要包括紙箱、玻璃瓶、塑料瓶等。

2016年底至2017年初，受環(huán)保政策影響，包材以及燃料價(jià)格大幅上漲：塑料上漲約15%、玻璃瓶上漲約19%、紙箱上漲約57%，燃料上漲約16.5%，導(dǎo)致調(diào)味品公司毛利率下行。公司紛紛迫于利潤端壓力陸續(xù)于2016年底至2017年初提價(jià)，以提升毛利水平。由于目前包材價(jià)格、白砂糖已經(jīng)維持在高位，邊際上行概率較小。盡管由于中美貿(mào)易摩擦影響，2019年大豆價(jià)格有走高趨勢，預(yù)計(jì)2019年醬油行業(yè)毛利率下行壓力不大。

以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國調(diào)味品行業(yè)市場需求預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》。

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