消費(fèi)金融是指由金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者提供包括消費(fèi)貸款在內(nèi)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。根據(jù)美聯(lián)儲的年度消費(fèi)金融報(bào)告（Annual Survey of Consumer Finances（SCF））的定義，狹義的消費(fèi)信貸包括：汽車貸款、耐用品消費(fèi)貸款、學(xué)生助學(xué)貸款、個(gè)人信貸額度、無抵押個(gè)人貸款、個(gè)人資金周轉(zhuǎn)貸款以及房屋修繕貸款等，廣義的消費(fèi)信貸則將房地產(chǎn)抵押信貸納入了范疇。

費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)全景

消費(fèi)金融生態(tài)圈包括核心參與者和外圍服務(wù)提供方，其中核心參與者包括消費(fèi)品提供商、資金提供方和消費(fèi)金融需求方，外圍服務(wù)提供方包括征信服務(wù)提供方、支付支持方、大數(shù)據(jù)營銷提供方等。

消費(fèi)需求方有購買產(chǎn)品的需求，進(jìn)而產(chǎn)生了資金借貸需求，隨即他們向金融服務(wù)平臺申請借款；消費(fèi)金融服務(wù)平臺則依據(jù)外圍服務(wù)提供方，如征信機(jī)構(gòu)所提供的信用報(bào)告以及消費(fèi)者本身的貸款資質(zhì)對貸款進(jìn)行審批；在審批結(jié)束后，通過審批的消費(fèi)者將獲取的資金投入消費(fèi)中，從而完成了消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)的良性閉環(huán)。

另在消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)中游，大量玩家的涌入也讓消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)枝繁葉茂。其中不乏商業(yè)銀行的身影，如中國銀行下設(shè)的中銀消費(fèi)金融、北京銀行下設(shè)的北銀消費(fèi)金融；同時(shí)還有電商平臺的加碼——背靠淘寶商城的螞蟻金服、背靠京東商城的京東白條等；消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)另一批精銳部隊(duì)則是大型非金融企業(yè)，建立消費(fèi)金融子公司的初衷則為促進(jìn)本集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的銷售，如蘇寧消費(fèi)金融公司、海爾消費(fèi)金融公司等；最后，則是中小型玩家，市面上小額貸款公司、P2P貸款平臺則均如此類。

消費(fèi)金融領(lǐng)域不同的玩家，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)有不同玩法，本文會在競爭格局中詳細(xì)介紹。

消費(fèi)金融市場分析

1、潛在發(fā)展規(guī)模分析

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月，我國金融機(jī)構(gòu)個(gè)人消費(fèi)貸款余額為37.79萬億元，同比增長19.90%。2013-2018年，住戶消費(fèi)性貸款由12.97萬億元增長至37.79萬億元，年均復(fù)合增長率為23.84%。

住戶個(gè)人消費(fèi)貸款則代表著消費(fèi)金融的潛在市場規(guī)模上限，個(gè)人消費(fèi)貸款的快速增長，也昭示著消費(fèi)金融增長的巨大潛力。

2、實(shí)際市場規(guī)模分析

根據(jù)國家商務(wù)部發(fā)布的報(bào)告顯示，2018年我國消費(fèi)金融市場（不含房貸）規(guī)模為8.45萬億元，市場滲透率為22.36%，預(yù)計(jì)到2020年我國消費(fèi)金融市場規(guī)模將達(dá)到12萬億元，屆時(shí)滲透率將達(dá)25.05%。從滲透率判斷，我國消費(fèi)金融仍處于發(fā)展初期，仍有較大的增長空間。

3、政策導(dǎo)向分析

從經(jīng)濟(jì)角度看，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)打響，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，投資、出口的經(jīng)濟(jì)催化劑實(shí)效大不如前，如今經(jīng)濟(jì)驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動。根據(jù)清華大學(xué)所發(fā)布的《2018中國消費(fèi)信貸市場研究》，2018年前三季度最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是78%，較上年同期提高了14個(gè)百分點(diǎn)。故從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力度有所上升，未來消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)有堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。

從政策角度看，近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，但同時(shí)，行業(yè)也暴露出了諸多不合規(guī)經(jīng)營問題。故從長期看，消費(fèi)金融前景被看好，但短期內(nèi)國家的政策導(dǎo)向是整頓洗牌。如2017年11月，發(fā)布“監(jiān)管部門不得新批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司”、“對現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)做全面規(guī)范”的政令；受此影響，可以預(yù)見短期內(nèi)行業(yè)將呈現(xiàn)出一定的增速回落跡象。

綜合來看，未來消費(fèi)金金融在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行壓力及監(jiān)管壓力下，短期內(nèi)會放緩發(fā)展速度。

消費(fèi)金融競爭格局分析

從競爭角度看，消費(fèi)金融行業(yè)的眾多玩家具有多個(gè)賽道。不同的賽道不同的主體所具有優(yōu)勢也各有不同。

1、牌照賽道

首先，牌照是消費(fèi)金融所繞不開的議題。在消費(fèi)金融市場上，共有互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照、消費(fèi)金融公司牌照兩套牌照體系；其中消費(fèi)金融公司牌照門檻更高，對于金融機(jī)構(gòu)而言，要求具備“最近1年年末總資產(chǎn)不低于600億元人民幣，并連續(xù)兩年盈利”的條件；對于非金融機(jī)構(gòu)而言，則要求具備“最近1年?duì)I業(yè)收入不低于300億元人民幣，最近1年年末凈資產(chǎn)不低于資產(chǎn)總額的30%以及最近2個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利”等條件。而互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照則沒有上述要求。

進(jìn)一步看，因消費(fèi)金融公司牌照門檻較高，目前市場上能達(dá)到要求并獲取牌照的公司僅有27家；其中持牌主力軍主要為金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行和地方銀行；一來金融機(jī)構(gòu)資金雄厚、有政策扶持，故敢為人先；另地方銀行受限于地域限制，也更愿意在無地域限制的消費(fèi)金融領(lǐng)域開辟疆土，放手一搏；除了金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)如海爾消費(fèi)金融、蘇寧消費(fèi)金融以及華融消費(fèi)金融憑借其漂亮的銷售業(yè)績、強(qiáng)悍的盈利能力順利持牌。

在牌照賽道上，金融機(jī)構(gòu)玩家和大型非金融機(jī)構(gòu)玩家具有較大優(yōu)勢，首先消費(fèi)金融牌照屬于稀缺資源，含金量非常高，不僅可直連央行的征信系統(tǒng)，獲取征信數(shù)據(jù)，還可享受金融機(jī)構(gòu)15%所得稅的政策。同時(shí)，消費(fèi)金融牌照持牌企業(yè)的經(jīng)營杠桿相比其他無牌照消費(fèi)金融公司更高，可以達(dá)到8-9倍。

其次是資金優(yōu)勢。互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照與消費(fèi)金融牌照最大的區(qū)別在于資金來源，在互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照領(lǐng)域，要求公司的資金來源僅為資本金、捐贈資金，或融入資金；但在消費(fèi)金融公司牌照領(lǐng)域，除了上述資金來源，持有消費(fèi)金融牌照的還可通過向境內(nèi)同業(yè)拆借，發(fā)行金融債券等方式獲取資金。這意味著在增資、擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)域，消費(fèi)金融持牌企業(yè)具有更多主動權(quán)。

2、流量賽道和風(fēng)險(xiǎn)防控賽道

在金融行業(yè)，最核心的問題始終是流量和風(fēng)控。首先在流量領(lǐng)域，傳統(tǒng)小額貸款公司、P2P平臺打法則為地掃模式、貸款廣告宣傳等，成本高但收效微小；而非金融機(jī)構(gòu)平臺和銀行系玩家類似，靠著多年積累自帶流量，且都在積極與消費(fèi)場景連接，也都在利用大數(shù)據(jù)尋找或變現(xiàn)流量；但細(xì)細(xì)觀察，上述二者在流量領(lǐng)域仍具有一定壁壘；綜合來看，電商平臺系消費(fèi)金融公司在流量場景上無人能敵，天然帶有電商DNA或社交DNA，利用這電商場景或社交場景即可完成流量的驚人裂變。

從風(fēng)控領(lǐng)域看，銀行系玩家和電商平臺系玩家各具優(yōu)勢，銀行系玩家背靠央行征信系統(tǒng)，且具有成熟的風(fēng)控體系；而電商平臺系玩家則擁抱大數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)則能幫助其更精準(zhǔn)的描繪用戶畫像，進(jìn)行風(fēng)控建模。

綜合來看，電商平臺在流量及風(fēng)控賽道上的優(yōu)勢更突出，銀行系玩家、非金融機(jī)構(gòu)玩家次之，而小額貸款公司、P2P平臺在該領(lǐng)域并無優(yōu)勢。

3、消費(fèi)金融細(xì)分行業(yè)賽道

根據(jù)清華大學(xué)所發(fā)布的《2018中國消費(fèi)信貸市場研究》顯示，消費(fèi)信貸的用途較為寬泛，滿足了消費(fèi)者在各個(gè)方面的消費(fèi)需求。比重方面，買家電占比為26%，教育培訓(xùn)、旅游、家庭裝修和非車交通工具比重分別為16.4%、10%、13.6%和7.8%。

因消費(fèi)借貸資金多向上述領(lǐng)域傾斜，故可知未來，已在家電、教育、旅游、家庭裝修領(lǐng)域布局的金融消費(fèi)公司會獲得較大的市場份額。

同時(shí)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在家電消費(fèi)金融領(lǐng)域，蘇寧消費(fèi)金融、海爾消費(fèi)金融已布局深遠(yuǎn)，建起了較大的資金、技術(shù)、產(chǎn)品壁壘，故可推斷蘇寧、海爾消費(fèi)金融未來所獲機(jī)會較大；同時(shí)在教育領(lǐng)域，則是京東校園白條、百度有錢花、學(xué)好貸等領(lǐng)域在教育這一垂直領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢；而在旅游消費(fèi)金融領(lǐng)域，目前這一細(xì)分領(lǐng)域市場集中度較低，市場競爭格局尚未形成，未來企業(yè)在這一領(lǐng)域的廝殺也令人期待。

綜合來看，未來，綜合性電商消費(fèi)金融以及在上述子細(xì)分領(lǐng)域耕耘已久，具有一定市場份額的企業(yè)，具有較大的發(fā)展優(yōu)勢。

消費(fèi)金融發(fā)展趨勢分析

通過前瞻產(chǎn)業(yè)研究院對2018年消費(fèi)金融市場的觀察，認(rèn)為消費(fèi)金融領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)出如下發(fā)展趨勢。

——消費(fèi)金融銀團(tuán)貸款融資方式興起

銀團(tuán)貸款是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。

在目前看來，銀團(tuán)貸款的利率相對于銀行、保險(xiǎn)、信托、ABS等融資方式較低，同時(shí)可獲得性較強(qiáng)，是消費(fèi)金融公司融資的新興手段。

——更多玩家涌入消費(fèi)金融市場

2018年開始，一批互聯(lián)網(wǎng)“新星”開始跨界到消費(fèi)金融行業(yè)，意在分食消費(fèi)金融萬億級蛋糕，其中包括TMD、VIVO、OPPO、攜程等。而通過對上述公司研究后可知，其在在消費(fèi)金融方面都具有流量、場景、數(shù)據(jù)、資金等先天優(yōu)勢。

另值得關(guān)注的是，因旅游領(lǐng)域是消費(fèi)信貸的較大的子細(xì)分領(lǐng)域，故攜程在消費(fèi)金融市場的后續(xù)發(fā)展令人期待。

——派系合作將更普遍

2018年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融個(gè)第一梯隊(duì)的“隊(duì)員”紛紛開啟和傳統(tǒng)金融巨頭合作的模式，螞蟻金服、京東金融、百度和騰訊于建行、農(nóng)行、工行等銀行傳出合作消息，雙方均表示將拿出自己的優(yōu)勢產(chǎn)品，深化在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的多方位合作。前瞻認(rèn)為，這些合作將對雙方的發(fā)展帶來特別的優(yōu)勢。

提升銀行運(yùn)營效率。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對于在自己的短板，比如線上大數(shù)據(jù)風(fēng)控和活躍用戶運(yùn)營等方面將有極大提升，業(yè)務(wù)將進(jìn)一步突破傳統(tǒng)金融模式。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭加深金融理解。用戶運(yùn)營和流量轉(zhuǎn)化等方面是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的看家“法寶”，但對于金融的理解，特別是針對金融業(yè)務(wù)本身的“平衡性”理解不足是互聯(lián)網(wǎng)巨頭需彌補(bǔ)的短板。

更多數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國消費(fèi)金融行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

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