最近因為科大訊飛的爆發(fā)式增長與暴跌，資本市場上對此，引發(fā)了估值方法的爭論。有專家認(rèn)為，科大訊飛是科技創(chuàng)新龍頭，創(chuàng)新的投入會拖累財務(wù)報表的利潤，因此單單從財務(wù)的方法進(jìn)行估值不靠譜。但是也有專家認(rèn)為，財務(wù)報表是基本功，基本面不好的企業(yè)，不構(gòu)成持續(xù)性盈利的商業(yè)模式。但是，本人認(rèn)為，財務(wù)估值與看行情都屬于基本功，單一的估值方法已經(jīng)不適用于現(xiàn)代的科技創(chuàng)新企業(yè)了。那么在系統(tǒng)的估值下，科大訊飛的市值是貴還是便宜？科大訊飛值得投資嗎？

資料來源：網(wǎng)絡(luò)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

傳統(tǒng)估值上的認(rèn)知錯誤

1、新老業(yè)務(wù)的成長性不同，不能籠統(tǒng)的進(jìn)行估值。從行業(yè)的角度來區(qū)分，科大訊飛的業(yè)務(wù)分為三大類：軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)、教育教學(xué)以及其他產(chǎn)品。結(jié)合財報可以了解到，軟件和信息技術(shù)業(yè)務(wù)是老業(yè)務(wù)，教育教學(xué)是新業(yè)務(wù)，而他們的成長性是不同的。通常來說，一個是穩(wěn)定的增長，另一個是指數(shù)型的增長。因此，完全不同的成長曲線，對應(yīng)不同的估值的方法。

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  2、不同的業(yè)務(wù)，對應(yīng)不同的研發(fā)費用，為創(chuàng)新業(yè)務(wù)“輸血”的研發(fā)費用沒有得到正確認(rèn)知。科大訊飛是一家重研發(fā)投入的公司，研發(fā)是一塊巨額投入，但是“研發(fā)投入”往往顯示在“費用”上，而這一塊的投入往往來自于“老業(yè)務(wù)”。因此，將新業(yè)務(wù)投入加到老業(yè)務(wù)中而得到實際利潤是很有必要的。

科技型企業(yè)應(yīng)該如何估值？

將新業(yè)務(wù)投入加入到老業(yè)務(wù)，從而得到老業(yè)務(wù)的利潤。拿科大訊飛2016年的財務(wù)來舉例，首先將研發(fā)費用進(jìn)行拆分，得到3.4億元。再把3.4億元加入到公司現(xiàn)有的利潤4.8億中，以此得到公司老業(yè)務(wù)的水平8.2億元。我們再根據(jù)老業(yè)務(wù)的增長，算出老業(yè)務(wù)的毛利率算出老業(yè)務(wù)的利潤為3.93億元。而根據(jù)行業(yè)的平均市凈率4.4以及公司本身的市凈率9.9得出，科大訊飛的實際股價應(yīng)該維持在18.58~38.90左右。

綜上所述，科大訊飛的市值收到市場的喜歡，而使得科大訊飛的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價值，其中的原因來自于估值的認(rèn)知錯誤以及籠統(tǒng)的使用估值方法。