9月21日，京東金融公開(kāi)披露，其“京東白條資產(chǎn)證券化”項(xiàng)目已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，并由華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行完畢，將于今年10月在深交所掛牌。根據(jù)發(fā)行方案，“京東白條資產(chǎn)證券化”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“京東白條應(yīng)收賬款”債權(quán)，融資總額為8億元。這是繼阿里后，第二家互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。這也是資本市場(chǎng)第一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人消費(fèi)金融資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。據(jù)了解，此次“京東白條資產(chǎn)證券化”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“京東白條應(yīng)收賬款”債權(quán)，屬于互聯(lián)網(wǎng)借貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比起以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)來(lái)說(shuō)只占很小的比例。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》分析，中國(guó)的銀行資產(chǎn)總規(guī)模將近200萬(wàn)億元，信貸資產(chǎn)證券化對(duì)于盤(pán)活銀行存量的信貸資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的壓力具有重要作用。傳統(tǒng)的各類融資方式，無(wú)論是以銀行貸款為代表的間接融資，還是以債權(quán)融資、股權(quán)融資為代表的直接融資，目的都是改善資產(chǎn)負(fù)債表右邊。而在利率市場(chǎng)化加速的今天，在資產(chǎn)負(fù)債表右邊實(shí)現(xiàn)低成本的融資難度越來(lái)越大，而資產(chǎn)證券化通過(guò)盤(pán)活存量資產(chǎn)，創(chuàng)造新的現(xiàn)金流，改善資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，已經(jīng)越來(lái)越受到青睞。

圖1：2014年資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)類型情況匯總

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2014年全年，銀行間市場(chǎng)共發(fā)行65單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行金額2770億元。與2013年發(fā)行6單共157億元、2012年發(fā)行5單共192.62億元的規(guī)模相比，數(shù)量和金額明顯飆升。招行在國(guó)內(nèi)發(fā)行了423億元以各類信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券，這個(gè)數(shù)字并不算太多，但在銀行業(yè)中排第二名。這也從側(cè)面說(shuō)明中國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模仍然比較小。而在銀行總資產(chǎn)中，有60%—80%的資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，將來(lái)這些資產(chǎn)要從持有型向交易型轉(zhuǎn)變，提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。這意味著，中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)超過(guò)百萬(wàn)億元。未來(lái)三到五年，中國(guó)會(huì)涌現(xiàn)出百萬(wàn)億級(jí)的財(cái)富管理市場(chǎng)，其中30%—50%將對(duì)接資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者是場(chǎng)外固定資產(chǎn)產(chǎn)品。同時(shí)目前還有非常多的存量資產(chǎn)需要去盤(pán)活，這是另外一個(gè)百萬(wàn)億元的市場(chǎng)。

圖表2：2012年8月至2014年底信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況

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2014年11月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，正式由審批制變更為備案制，銀監(jiān)會(huì)不再進(jìn)行逐筆審批。試點(diǎn)階段，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行之前，需經(jīng)銀監(jiān)會(huì)、人民銀行的審批同意。通常而言，全部審批流程耗時(shí)長(zhǎng)，同時(shí)，大部分入池資產(chǎn)剩余期限不長(zhǎng)，時(shí)常出現(xiàn)審批流程還沒(méi)完成，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)到期的情況，同時(shí)市場(chǎng)利率壞境隨時(shí)都在發(fā)生變化，過(guò)長(zhǎng)的審批時(shí)間將導(dǎo)致發(fā)起機(jī)構(gòu)錯(cuò)失最佳的發(fā)行窗口，提高了發(fā)行成本。備案制之后，發(fā)行進(jìn)程將大幅的提速，資產(chǎn)證券化將迎來(lái)常態(tài)化發(fā)展階段。2015年5月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。這將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，預(yù)計(jì)2015年信貸資產(chǎn)證券化規(guī)?？蛇_(dá)8000億元，接近全年新增信貸額度的8%。

圖表3：2012年資產(chǎn)證券化重啟以來(lái)主要政策調(diào)整

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