一、現(xiàn)狀

自1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易機(jī)制以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)已歷經(jīng)20多年的發(fā)展歷程。在過(guò)去20多年的發(fā)展歷程中，我國(guó)期貨市場(chǎng)大體經(jīng)歷了四個(gè)階段：初步形成階段、清理整頓階段、規(guī)范發(fā)展階段和金融期貨階段。

但與國(guó)外成熟期貨公司相比，我國(guó)期貨公司盈利模式比較單一，目前主要的業(yè)務(wù)還是以經(jīng)紀(jì)代理為主，手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司主要收入來(lái)源，而國(guó)外的期貨公司則經(jīng)營(yíng)范圍更為廣闊，具有經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)和融資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)職能，盈利渠道多元化。

圖表1：期貨公司盈利模式結(jié)構(gòu)圖

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國(guó)期貨行業(yè)商業(yè)模式與投資機(jī)會(huì)分析報(bào)告》內(nèi)容顯示，國(guó)內(nèi)期貨公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要由四方面構(gòu)成：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（手續(xù)費(fèi)收入減營(yíng)業(yè)費(fèi)用）、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)（其他業(yè)務(wù)收入減其他業(yè)務(wù)支出）、利息收支（財(cái)務(wù)費(fèi)用）、投資收益。2007-2013年，我國(guó)期貨公司經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重一直在60%以上，最高達(dá)到了93.80%。2013年期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入比重為67.11%；凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重近年來(lái)有一定的提升，2013年達(dá)到了19.27%。

圖表2：2007-2013年期貨公司手續(xù)費(fèi)收入變化及占比情況（單位：億元，%）

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圖表3：2007-2013年期貨公司凈利潤(rùn)變化及占比情況（單位：億元，%）

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2013年，在156家期貨公司中，共有125家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比達(dá)到了80.13%，其中有3家公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）超過(guò)了15%，凈資產(chǎn)收益率最高達(dá)到了16.75%。其中，共有31家公司發(fā)生了虧損，其中凈資產(chǎn)收益率最低為-34.41%。整體來(lái)看，期貨行業(yè)的盈利能力有所下降。

圖表4：2011-2013年期貨公司ROE區(qū)間分布統(tǒng)計(jì)情況（單位：家）

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二、業(yè)務(wù)創(chuàng)新是盈利模式拓展主要途徑

目前我國(guó)期貨公司盈利模式主要存在的問(wèn)題在于利潤(rùn)來(lái)源單一化、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、附加值較低和產(chǎn)品差異化程度較小。隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，期貨公司經(jīng)營(yíng)模式將由傳統(tǒng)傭金收費(fèi)兼推崇營(yíng)銷(xiāo)的經(jīng)營(yíng)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)閭蚪鸺由显鲋捣?wù)收費(fèi)的多元化收費(fèi)模式。投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的推出，期貨公司無(wú)形中通過(guò)內(nèi)部制度、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)體系的建設(shè)，將會(huì)使手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)狀況得到一定遏制。

此外，金融改革為期貨公司實(shí)現(xiàn)從純粹的交易通道中介向衍生品金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。在管理層放松管制的推動(dòng)下，境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢(xún)和商品交易顧問(wèn)（CTA）等三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)已開(kāi)始逐步試點(diǎn)。

在2012年4月底召開(kāi)的"第六屆中國(guó)期貨分析師大會(huì)"上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露正在積極研究期貨公司開(kāi)展倉(cāng)單質(zhì)押融資、代理發(fā)行基金等業(yè)務(wù)，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展。未來(lái)3-5年內(nèi)，隨著新業(yè)務(wù)的成熟，其對(duì)期貨行業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度將提升至于30%以上，期貨公司的定位將徹底轉(zhuǎn)變。

圖表5：期貨公司市場(chǎng)定位轉(zhuǎn)變

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未來(lái)國(guó)內(nèi)期貨公司的收入組成部分將主要包括以下幾個(gè)方面：國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、期貨公司作為風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)并提高專(zhuān)業(yè)信息服務(wù)所帶來(lái)的收入、下設(shè)子公司-期貨投資基金（CTA）的營(yíng)業(yè)收入，以及期貨公司銷(xiāo)售創(chuàng)新性產(chǎn)品的收入。